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西安市(临潼区、长安区、未央区、鄠邑区、碑林区、新城区、高陵区、蓝田县、灞桥区、莲湖区、周至县、雁塔区、阎良区)

镇江市(扬中市、京口区、丹徒区、句容市、丹阳市、润州区)

咸阳市(礼泉县、旬邑县、淳化县、三原县、乾县、永寿县、杨陵区、兴平市、秦都区、渭城区、泾阳县、彬州市、长武县、武功县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、双峰县、冷水江市)  德州市(齐河县、庆云县、平原县、德城区、夏津县、宁津县、禹城市、临邑县、武城县、陵城区、乐陵市)

金昌市(金川区、永昌县)

杭州市(上城区、临安区、桐庐县、萧山区、拱墅区、余杭区、建德市、西湖区、临平区、滨江区、富阳区、钱塘区、淳安县)

甘孜藏族自治州(色达县、雅江县、甘孜县、康定市、丹巴县、巴塘县、得荣县、白玉县、新龙县、炉霍县、九龙县、乡城县、德格县、石渠县、道孚县、泸定县、稻城县、理塘县)

淄博市(张店区、沂源县、临淄区、周村区、桓台县、高青县、淄川区、博山区)  安庆市(桐城市、大观区、迎江区、潜山市、太湖县、望江县、宜秀区、宿松县、岳西县、怀宁县)

长治市(武乡县、潞城区、黎城县、沁源县、沁县、平顺县、壶关县、长子县、上党区、襄垣县、屯留区、潞州区)

潍坊市(临朐县、坊子区、寒亭区、寿光市、安丘市、潍城区、昌邑市、奎文区、昌乐县、青州市、诸城市、高密市)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

茂名市(高州市、电白区、茂南区、信宜市、化州市)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、杭锦后旗)

广西壮族自治区

平凉市(华亭市、静宁县、庄浪县、灵台县、泾川县、崆峒区、崇信县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、五河县、禹会区、怀远县、蚌山区、龙子湖区)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、阳山县、清城区)

保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县)

兰州市(永登县、皋兰县、七里河区、红古区、城关区、西固区、榆中县、安宁区)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、湟源县、湟中区、城西区、城中区、城东区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、尉犁县、博湖县、和硕县、和静县)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、水磨沟区、米东区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

周口市(西华县、扶沟县、鹿邑县、商水县、郸城县、沈丘县、川汇区、项城市、淮阳区、太康县)

绍兴市(上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区)

信阳市(光山县、平桥区、淮滨县、浉河区、商城县、罗山县、固始县、新县、息县、潢川县)

林芝市(墨脱县、工布江达县、朗县、米林市、察隅县、巴宜区、波密县)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县)

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昌都市(类乌齐县、芒康县、江达县、左贡县、边坝县、卡若区、贡觉县、洛隆县、八宿县、丁青县、察雅县)

嘉峪关市

商洛市(柞水县、商州区、洛南县、镇安县、山阳县、商南县、丹凤县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)  文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、麻栗坡县、马关县、西畴县、富宁县、砚山县、文山市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

黑河市(孙吴县、五大连池市、逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、德江县、思南县)湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)  合肥市(长丰县、庐阳区、肥西县、瑶海区、巢湖市、蜀山区、肥东县、庐江县、包河区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

聊城市(冠县、茌平区、阳谷县、莘县、东阿县、临清市、高唐县、东昌府区)

丹东市(振安区、振兴区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

白山市(临江市、抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区)

喀什地区(莎车县、疏勒县、疏附县、英吉沙县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、叶城县、泽普县、麦盖提县、伽师县、巴楚县)

株洲市(攸县、荷塘区、炎陵县、石峰区、醴陵市、天元区、渌口区、芦淞区、茶陵县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

三明市(三元区、泰宁县、永安市、将乐县、建宁县、明溪县、清流县、宁化县、沙县区、尤溪县、大田县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市、太仆寺旗、锡林浩特市)

淮南市(八公山区、田家庵区、谢家集区、凤台县、潘集区、大通区、寿县)

张掖市(高台县、甘州区、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县)

朔州市(山阴县、怀仁市、朔城区、应县、平鲁区、右玉县)

大同市(广灵县、云州区、左云县、新荣区、阳高县、云冈区、浑源县、天镇县、灵丘县、平城区)

石河子市(胡杨河市、铁门关市、双河市、白杨市、图木舒克市、可克达拉市、新星市、阿拉尔市、北屯市、昆玉市、五家渠市)

南宁市(西乡塘区、宾阳县、马山县、上林县、隆安县、良庆区、横州市、江南区、青秀区、武鸣区、兴宁区、邕宁区)

渭南市(澄城县、临渭区、韩城市、华阴市、合阳县、华州区、蒲城县、富平县、大荔县、白水县、潼关县)

漳州市(华安县、长泰区、龙海区、龙文区、云霄县、平和县、东山县、诏安县、南靖县、漳浦县、芗城区)

晋城市(阳城县、城区、陵川县、沁水县、高平市、泽州县)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

　　4月23日，科技板块回暖成为市场亮点。多只科技板块ETF，尤其是港股科技ETF涨势强劲。投资风险偏好的跷跷板效应有所显现，此前被市场视为防御属性的黄金主题ETF出现大幅调整。

　　资金流向方面，数据显示，4月22日ETF市场整体获资金净流入逾20亿元。黄金主题ETF吸金势头强劲，人工智能（AI）、机器人、港股科技等主题ETF同样获得了资金的青睐。

　　港股科技ETF强势回血

　　数据显示，4月23日，科技板块ETF强势反弹。全市场涨幅前50位的ETF中，除了部分汽车行业ETF和主投美股的跨境ETF，几乎都是科技板块ETF。其中，港股科技ETF涨幅尤为明显，全市场涨幅前10位的ETF中，港股科技ETF占7只，单日涨幅均超过4%。港股通科技ETF（513860）以6.07%的涨幅位居全市场首位。

　　此外，机器人主题ETF表现也较为抢眼，机器人ETF易方达（159530）、机器人50ETF（159559）两只ETF跻身涨幅榜前十，挂钩指数均为国证机器人产业指数。截至收盘，该指数50只成分股中，兆威机电涨停，汉威科技、赛摩智能、步科股份等涨超10%。

　　值得注意的是，3月下旬以来，多只科技板块ETF出现大幅回撤。在近期强势反弹后，部分ETF场内价格已修复至接近4月3日的水平。

　　黄金主题ETF大幅调整

　　前期涨势突出的黄金主题ETF在4月23日大幅调整，“霸占”ETF跌幅榜主要位置。其中，黄金股票ETF（517400）跌幅7.09%，位居首位，该基金挂钩中证沪深港黄金产业股票指数。截至收盘，46只指数成分股中，仅4只个股收涨，明牌珠宝、赤峰黄金跌停。

　　受避险情绪短期退潮影响，黄金价格面临阶段性调整。4月23日，国际、国内金价大幅走低。值得注意的是，4月22日有部分资金涌入黄金主题ETF，单日获资金净流入前10位的ETF中，黄金主题ETF占一半，多只产品单日获净流入超10亿元。但从4月23日市场表现来看，黄金主题ETF普遍下跌，部分新进场资金或遭受了不同程度的亏损。

　　博时黄金ETF的基金经理王祥认为，此前的黄金市场表现亢奋，短、中、长期逻辑共振推动了黄金的强势。这种共振在历史上较为少见，后续存在降温可能。从理性角度来看，前期黄金上涨速率不会持续，投资者应更注重中长期黄金相关资产的配置价值。

　　近日，国泰海通完成重组更名上市，万亿券商“航母”正式启航。这一里程碑事件是证券行业近年来加速整合的缩影。

　　自中央金融工作会议提出“培育一流投资银行”以来，政策支持叠加市场竞争压力，券业并购潮持续升温。然而，如何通过整合实现“1+1>2”的协同效应，仍是行业亟待破解的核心命题。

　　“并购不是终点，而是新竞争力的起点。”多位业内专家对中国证券报记者表示，证券业整合已进入精准化阶段。证券公司通过并购夯实实力，行业集中度将持续提升；通过选择合适的并购模式，注重业务互补、文化融合，并在监管层的支持与引导下，提升资源整合效率，实现更多“1+1>2”的并购案例。

　　●本报记者周璐璐林倩葛瑶

　　政策推力与市场压力共振券业并购潮加速

　　2023年以来，证券行业迎来第五轮并购潮。谈及本轮券业并购潮，受访专家均认为这是政策与市场双重驱动下的必然趋势。

　　一方面，与以往不同，本轮并购潮具有鲜明的政策导向性。2023年中央金融工作会议明确提出“培育一流投资银行和投资机构”。2024年3月，证监会明确“到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的目标。2024年4月，国务院发布新“国九条”，提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”……这一系列政策为券业并购提供了清晰的方向指引。

　　另一方面，证券行业竞争日益激烈。正如南开大学金融发展研究院院长田利辉所说，随着外资券商加速进入国内市场，以及金融科技对传统业务模式的冲击，中小券商面临生存压力，头部券商则希望通过并购扩大市场份额。

　　“前三轮并购主要是解决问题，包括分业经营、综合治理、一参一控等，第四轮并购虽然是市场化驱动，但体量较小。本轮并购的特征是大体量、大范围、大创新，鼓励头部券商之间并购重组，AH吸收合并的方式也是历史性创新，并购完成后也更接近国际一流投资银行的目标。”东海证券非银首席分析师陶圣禹表示。

　　在此次国泰君安和海通证券的合并中，作为国泰君安境外独家财务顾问，瑞银主要负责协助统筹境外相关的工作条线。“从海外投行业发展来看，大型投行的发展壮大也是通过并购其他券商。”瑞银全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹表示，证券行业头部集中趋势仍在强化，预计未来证券行业将出现更多类似国泰君安和海通证券合并的交易。

　　从规模扩张到能力跃迁并购模式呈多元化趋势

　　本轮并购潮突破传统“大吃小”的模式，呈现强强联合、区域整合等新特征。例如，国泰君安与海通证券的合并创下A+H市场吸收合并纪录，总资产规模跃居行业第一；浙商证券收购国都证券则聚焦区域资源协同。

　　在受访专家看来，并购模式的多元化趋势一定程度反映出券业并购已从简单的规模扩张转向聚焦能力跃迁。

　　根据田利辉观察，在券业并购模式趋于多元化的过程中，部分头部券商通过并购拓展国际业务，增强全球化布局能力。同时，金融科技的发展促使券商在并购中更加注重技术整合和数字化能力的提升。证券业并购已进入精准化阶段。

　　谈及不同券商如何选择更适合的并购模式，“权衡”成为受访专家的高频词。

　　陶圣禹认为，中小券商应权衡自身实力、特色业务及发展规划，选择能发挥优势、弥补短板的并购模式；头部券商则要考虑战略布局、资源协同及管理能力，选择能提升综合实力和国际竞争力的并购模式。

　　“中小券商宜选择被并购获取资源，头部券商可探索业务互补式并购或国际化整合，当然，这需要平衡战略目标与整合难度。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳说。

　　总体而言，开源证券非银金融首席分析师高超认为，无论是头部券商整合还是中小券商整合，证券公司同业整合均需要权衡整合协同收益和整合成本，持续提升自身盈利能力、企业治理能力和综合竞争优势，为未来潜在的外延战略打牢基础。

　　多维度提升整合效率实现“1+1>2”

　　回顾过去的券业并购，实现“1+1>2”的案例不在少数。不过，阻碍券商并购效益的因素依然存在。

　　首先是文化冲突。“文化冲突往往是并购失败的主要原因之一，尤其是在强强联合模式中。”田利辉直言。陶圣禹表示，不同券商的企业文化、管理风格差异大，易导致员工凝聚力下降、工作效率降低。其次是业务整合难度大。陶圣禹认为，各券商业务流程、客户资源等存在差异，整合不当会造成业务停滞、客户流失。最后是人员安置问题。并购后岗位重叠，若处理不好人员去留，易引发内部矛盾和不良社会影响。

　　高超还告诉记者，证券公司业务具有牌照性强、同质化特征明显和人力资本密集等特征，在行业整合过程中，有可能面临牌照冗余、业务和地域重叠度较高、核心骨干人才流失等问题，整合成本需要较长时间消化。

　　在“培育一流投行”目标下，受访专家称，行业需从战略定位、技术赋能、监管优化等多维度提升整合效率，实现“1+1>2”。

　　战略层面上，差异化定位与精准协同并进。“提升资源整合效率的着手点是要强化顶层设计”，田利辉说，这需要制定清晰的并购战略和整合计划，确保目标一致。陶圣禹认为，券商应依据自身优势与定位，打造差异化业务体系，如专注特色领域或服务特定客户群体，实现资源精准投放。

　　执行层面上，利用数字化赋能，强化内部管理。利用金融科技提升资源整合效率是受访专家的共识，其表示，券商可利用大数据、人工智能等技术，构建统一的数字化平台，整合客户、交易等数据资源，实现信息共享，提升运营效率和服务质量，为客户提供精准服务。同时，建立高效的内部管理体系，简化流程、明确职责、加强部门间协作，提升资源调配速度和效果，保障整合工作顺利推进。

　　监管层面上，简审批与强监测并重。一方面，简化审批流程，完善信息披露制度。陈雳建议，对科创并购项目“开绿灯”。另一方面，加强引导协调，强化监管审查。陶圣禹建议，完善政策法规，细化并购相关规则，引导券商基于自身战略和行业发展进行并购，避免盲目跟风；同时，加强对并购过程的全方位监管，严格审查并购方资质、资金来源等，防止恶意并购和利益输送，确保并购质量。田利辉建议，强化风险预警机制，建立并购风险监测体系，及时发现并化解潜在问题。