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东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、台安县、千山区、铁西区)  驻马店市(上蔡县、确山县、正阳县、西平县、泌阳县、汝南县、新蔡县、驿城区、平舆县、遂平县)

河源市(紫金县、连平县、东源县、和平县、源城区、龙川县)

大连市(瓦房店市、普兰店区、旅顺口区、西岗区、金州区、中山区、沙河口区、甘井子区、庄河市、长海县)

银川市(西夏区、金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县)

呼和浩特市(玉泉区、土默特左旗、赛罕区、武川县、回民区、和林格尔县、托克托县、清水河县、新城区)  茂名市(电白区、化州市、高州市、信宜市、茂南区)

沈阳市(沈北新区、皇姑区、于洪区、浑南区、沈河区、苏家屯区、铁西区、新民市、辽中区、康平县、大东区、和平区、法库县)

菏泽市(定陶区、成武县、鄄城县、巨野县、牡丹区、曹县、单县、东明县、郓城县)

河池市(东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、凤山县、天峨县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

信阳市(罗山县、息县、固始县、商城县、新县、潢川县、光山县、平桥区、淮滨县、浉河区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

平顶山市(湛河区、卫东区、鲁山县、汝州市、舞钢市、宝丰县、石龙区、新华区、郏县、叶县)

淮南市(寿县、潘集区、田家庵区、谢家集区、八公山区、大通区、凤台县)

佳木斯市(前进区、同江市、郊区、抚远市、富锦市、桦川县、东风区、向阳区、桦南县、汤原县)

曲靖市(师宗县、沾益区、宣威市、马龙区、陆良县、罗平县、麒麟区、富源县、会泽县)

大庆市(红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、大同区、萨尔图区、肇源县、龙凤区)

孝感市(汉川市、应城市、安陆市、云梦县、孝南区、大悟县、孝昌县)

广元市(朝天区、利州区、昭化区、青川县、剑阁县、苍溪县、旺苍县)

张家口市(桥西区、张北县、阳原县、赤城县、桥东区、蔚县、尚义县、涿鹿县、怀安县、万全区、下花园区、康保县、怀来县、宣化区、沽源县、崇礼区)

平凉市(崆峒区、庄浪县、崇信县、灵台县、静宁县、泾川县、华亭市)

嘉峪关市

济南市(历城区、商河县、莱芜区、平阴县、济阳区、长清区、章丘区、历下区、市中区、钢城区、槐荫区、天桥区)

丹东市(振安区、振兴区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、二连浩特市、太仆寺旗、正镶白旗)

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揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)

新疆维吾尔自治区

金华市(兰溪市、东阳市、婺城区、浦江县、金东区、武义县、义乌市、磐安县、永康市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)  阳泉市(矿区、平定县、城区、盂县、郊区)

泸州市(纳溪区、合江县、江阳区、叙永县、古蔺县、泸县、龙马潭区)

淄博市(张店区、桓台县、博山区、周村区、高青县、沂源县、临淄区、淄川区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、特克斯县、奎屯市、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、伊宁县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县)迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

上海市(松江区、静安区、崇明区、宝山区、黄浦区、奉贤区、青浦区、虹口区、嘉定区、闵行区、长宁区、普陀区、金山区、徐汇区、浦东新区、杨浦区)  山南市(措美县、扎囊县、贡嘎县、琼结县、乃东区、曲松县、桑日县、浪卡子县、隆子县、错那市、洛扎县、加查县)

南阳市(桐柏县、邓州市、卧龙区、宛城区、新野县、镇平县、方城县、社旗县、内乡县、西峡县、淅川县、南召县、唐河县)

甘孜藏族自治州(新龙县、丹巴县、甘孜县、道孚县、德格县、康定市、色达县、白玉县、雅江县、理塘县、巴塘县、乡城县、石渠县、泸定县、稻城县、炉霍县、得荣县、九龙县)

天津市(武清区、河西区、津南区、河北区、宝坻区、滨海新区、东丽区、蓟州区、南开区、静海区、河东区、和平区、宁河区、北辰区、西青区、红桥区)桂林市(七星区、秀峰区、恭城瑶族自治县、荔浦市、临桂区、平乐县、龙胜各族自治县、兴安县、灌阳县、雁山区、叠彩区、资源县、灵川县、象山区、全州县、永福县、阳朔县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、清河门区、彰武县、细河区、新邱区)

枣庄市(山亭区、市中区、薛城区、峄城区、滕州市、台儿庄区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县)

百色市(凌云县、田阳区、田林县、那坡县、平果市、乐业县、西林县、德保县、隆林各族自治县、靖西市、田东县、右江区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

日喀则市(康马县、谢通门县、亚东县、吉隆县、岗巴县、昂仁县、南木林县、定日县、萨嘎县、拉孜县、白朗县、桑珠孜区、定结县、仲巴县、萨迦县、仁布县、聂拉木县、江孜县)

贵阳市(观山湖区、云岩区、乌当区、开阳县、白云区、花溪区、清镇市、息烽县、南明区、修文县)

江门市(开平市、蓬江区、恩平市、新会区、江海区、鹤山市、台山市)

哈尔滨市(木兰县、方正县、通河县、道里区、呼兰区、尚志市、平房区、宾县、南岗区、松北区、五常市、依兰县、道外区、香坊区、双城区、延寿县、阿城区、巴彦县)

苏州市(吴江区、虎丘区、相城区、昆山市、吴中区、张家港市、太仓市、姑苏区、常熟市)

拉萨市(达孜区、当雄县、堆龙德庆区、林周县、曲水县、尼木县、城关区、墨竹工卡县)

安庆市(桐城市、大观区、怀宁县、宜秀区、迎江区、潜山市、岳西县、太湖县、宿松县、望江县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、泰山区、宁阳县、新泰市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。