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更新时间：2025-04-24 13:02:26　浏览次数： 228

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乐山市(马边彝族自治县、金口河区、井研县、犍为县、沙湾区、峨眉山市、夹江县、市中区、峨边彝族自治县、沐川县、五通桥区)

大连市(甘井子区、沙河口区、普兰店区、长海县、瓦房店市、庄河市、西岗区、金州区、旅顺口区、中山区)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、和龙市、汪清县、敦化市、珲春市、龙井市、图们市)

扬州市(仪征市、江都区、邗江区、广陵区、宝应县、高邮市)

长春市(绿园区、宽城区、双阳区、二道区、南关区、公主岭市、德惠市、农安县、九台区、榆树市、朝阳区)

广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、武胜县、广安区、邻水县)

三门峡市(灵宝市、陕州区、卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、雷山县、剑河县、黄平县、丹寨县、锦屏县、镇远县、麻江县、黎平县、天柱县、凯里市、榕江县、从江县、施秉县、岑巩县、三穗县)

林芝市(朗县、米林市、工布江达县、波密县、察隅县、墨脱县、巴宜区)

新余市(渝水区、分宜县)

衡水市(枣强县、景县、安平县、桃城区、冀州区、深州市、饶阳县、武邑县、阜城县、武强县、故城县)

济源市

临沧市(临翔区、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)

唐山市(开平区、玉田县、迁西县、丰润区、曹妃甸区、路南区、遵化市、路北区、乐亭县、丰南区、迁安市、滦南县、滦州市、古冶区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、巴楚县、英吉沙县、伽师县、岳普湖县、莎车县、疏勒县、疏附县、喀什市、泽普县、叶城县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、含山县、和县、博望区、花山区)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县)

曲靖市(富源县、麒麟区、宣威市、陆良县、师宗县、沾益区、会泽县、马龙区、罗平县)

滨州市(滨城区、阳信县、邹平市、无棣县、博兴县、沾化区、惠民县)

抚州市(宜黄县、南城县、乐安县、广昌县、资溪县、崇仁县、临川区、东乡区、金溪县、南丰县、黎川县)

绥化市(兰西县、庆安县、绥棱县、海伦市、安达市、肇东市、望奎县、青冈县、明水县、北林区)

濮阳市(范县、濮阳县、南乐县、清丰县、台前县、华龙区)

贵阳市(南明区、修文县、观山湖区、花溪区、白云区、乌当区、息烽县、清镇市、云岩区、开阳县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

盐城市(东台市、建湖县、大丰区、盐都区、亭湖区、射阳县、阜宁县、响水县、滨海县)

济南市(章丘区、历城区、平阴县、市中区、长清区、商河县、莱芜区、钢城区、历下区、槐荫区、天桥区、济阳区)

香港特别行政区

重庆市(开州区、万州区、城口县、梁平区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、巫溪县、巴南区、江北区、北碚区、奉节县、九龙坡区、忠县、秀山土家族苗族自治县、南川区、江津区、合川区、铜梁区、长寿区、云阳县、黔江区、荣昌区、大足区、巫山县、涪陵区、綦江区、渝中区、大渡口区、永川区、沙坪坝区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、垫江县、潼南区、武隆区、丰都县)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、且末县、库尔勒市、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县)

十堰市(郧西县、茅箭区、竹山县、张湾区、房县、竹溪县、丹江口市、郧阳区)

梧州市(长洲区、万秀区、苍梧县、藤县、岑溪市、龙圩区、蒙山县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市)

汕头市(澄海区、潮阳区、金平区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮南区)

上海市(静安区、虹口区、浦东新区、闵行区、长宁区、奉贤区、崇明区、杨浦区、青浦区、松江区、徐汇区、嘉定区、普陀区、宝山区、黄浦区、金山区)

凉山彝族自治州(雷波县、喜德县、西昌市、宁南县、美姑县、普格县、会东县、冕宁县、昭觉县、金阳县、越西县、布拖县、甘洛县、盐源县、德昌县、会理市、木里藏族自治县)

潍坊市(奎文区、临朐县、安丘市、寒亭区、潍城区、坊子区、诸城市、青州市、昌邑市、高密市、昌乐县、寿光市)

保定市(清苑区、易县、唐县、雄县、阜平县、满城区、涞源县、高碑店市、曲阳县、定州市、望都县、安国市、竞秀区、安新县、容城县、博野县、涞水县、蠡县、顺平县、涿州市、徐水区、定兴县、莲池区、高阳县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

衢州市(开化县、江山市、常山县、衢江区、柯城区、龙游县)

广州市(白云区、南沙区、海珠区、花都区、荔湾区、番禺区、天河区、从化区、越秀区、增城区、黄埔区)

来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县)

郑州市(惠济区、上街区、中牟县、金水区、新密市、中原区、新郑市、二七区、荥阳市、管城回族区、巩义市、登封市)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、二连浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗、多伦县、锡林浩特市、太仆寺旗)

温州市(永嘉县、苍南县、鹿城区、龙湾区、瑞安市、平阳县、乐清市、瓯海区、文成县、龙港市、洞头区、泰顺县)

上饶市(婺源县、横峰县、万年县、弋阳县、玉山县、余干县、德兴市、广信区、鄱阳县、信州区、铅山县、广丰区)

澳门特别行政区

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

达州市(宣汉县、渠县、达川区、通川区、开江县、万源市、大竹县)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、东洲区、望花区、抚顺县)

北京市(海淀区、密云区、顺义区、怀柔区、石景山区、西城区、东城区、朝阳区、房山区、门头沟区、通州区、大兴区、延庆区、丰台区、昌平区、平谷区)

泉州市(丰泽区、石狮市、晋江市、德化县、金门县、泉港区、南安市、安溪县、鲤城区、洛江区、惠安县、永春县)

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白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

临沂市(平邑县、临沭县、莒南县、沂水县、罗庄区、郯城县、河东区、兰陵县、蒙阴县、沂南县、费县、兰山区)

电话：2025 绍兴市(嵊州市、诸暨市、上虞区、柯桥区、新昌县、越城区)

聊城市(东昌府区、东阿县、莘县、阳谷县、茌平区、冠县、临清市、高唐县)

赣州市(章贡区、上犹县、大余县、赣县区、安远县、于都县、兴国县、信丰县、宁都县、寻乌县、会昌县、石城县、南康区、龙南市、全南县、崇义县、瑞金市、定南县)

江门市(台山市、蓬江区、江海区、恩平市、新会区、开平市、鹤山市)

内蒙古自治区

张家口市(赤城县、阳原县、桥东区、崇礼区、怀来县、蔚县、下花园区、宣化区、涿鹿县、张北县、万全区、桥西区、尚义县、沽源县、怀安县、康保县)

阿里地区(革吉县、札达县、噶尔县、改则县、日土县、措勤县、普兰县)

焦作市(修武县、解放区、武陟县、博爱县、山阳区、孟州市、中站区、马村区、温县、沁阳市)

朔州市(应县、山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县、平鲁区)

丹东市(元宝区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区)

阿克苏地区(新和县、柯坪县、阿瓦提县、库车市、拜城县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、乌什县)

自贡市(大安区、贡井区、沿滩区、富顺县、荣县、自流井区)

汉中市(留坝县、略阳县、西乡县、南郑区、勉县、佛坪县、城固县、洋县、镇巴县、汉台区、宁强县)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛多县、久治县、甘德县、玛沁县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、来凤县、恩施市、利川市、咸丰县、鹤峰县、宣恩县)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、砀山县、灵璧县)

常州市(武进区、溧阳市、金坛区、钟楼区、天宁区、新北区)

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钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

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石河子市(五家渠市、铁门关市、白杨市、双河市、胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、北屯市、新星市、阿拉尔市、图木舒克市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

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张掖市(民乐县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县)

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昌都市(芒康县、卡若区、察雅县、洛隆县、丁青县、贡觉县、八宿县、边坝县、江达县、类乌齐县、左贡县)

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崇左市(龙州县、凭祥市、天等县、江州区、大新县、扶绥县、宁明县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化