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鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区)

荆州市(沙市区、石首市、江陵县、监利市、公安县、洪湖市、松滋市、荆州区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)  郴州市(临武县、桂阳县、汝城县、苏仙区、嘉禾县、宜章县、永兴县、桂东县、资兴市、北湖区、安仁县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

沧州市(吴桥县、运河区、沧县、东光县、泊头市、任丘市、肃宁县、黄骅市、河间市、献县、海兴县、盐山县、孟村回族自治县、新华区、青县、南皮县)

大同市(云冈区、浑源县、阳高县、天镇县、左云县、灵丘县、新荣区、平城区、广灵县、云州区)

聊城市(莘县、茌平区、高唐县、冠县、阳谷县、东昌府区、临清市、东阿县)  青岛市(莱西市、崂山区、李沧区、市南区、平度市、城阳区、市北区、黄岛区、胶州市、即墨区)

昆明市(石林彝族自治县、安宁市、五华区、盘龙区、西山区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、呈贡区、晋宁区、富民县、官渡区)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、象州县、兴宾区、武宣县、忻城县)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)

成都市(青羊区、蒲江县、简阳市、崇州市、青白江区、大邑县、温江区、彭州市、新津区、成华区、金堂县、锦江区、郫都区、龙泉驿区、双流区、金牛区、武侯区、邛崃市、新都区、都江堰市)

达州市(达川区、渠县、大竹县、开江县、宣汉县、通川区、万源市)

鹤岗市(东山区、兴山区、萝北县、兴安区、南山区、向阳区、工农区、绥滨县)

沈阳市(法库县、于洪区、浑南区、和平区、铁西区、苏家屯区、辽中区、沈河区、皇姑区、沈北新区、康平县、大东区、新民市)

毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、纳雍县、金沙县、赫章县、七星关区)

和田地区(墨玉县、民丰县、洛浦县、于田县、皮山县、策勒县、和田县、和田市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

黄冈市(英山县、黄州区、武穴市、黄梅县、浠水县、蕲春县、红安县、罗田县、麻城市、团风县)

张家口市(蔚县、赤城县、怀来县、桥西区、张北县、阳原县、怀安县、崇礼区、康保县、尚义县、下花园区、宣化区、沽源县、桥东区、涿鹿县、万全区)

梅州市(梅县区、大埔县、平远县、丰顺县、蕉岭县、五华县、梅江区、兴宁市)

广西壮族自治区

庆阳市(宁县、庆城县、合水县、镇原县、华池县、环县、西峰区、正宁县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

长治市(潞城区、潞州区、上党区、武乡县、沁源县、黎城县、平顺县、沁县、壶关县、长子县、襄垣县、屯留区)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、云安区、新兴县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

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泰安市(肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县、新泰市、东平县)

阜新市(细河区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、太平区)

蚌埠市(淮上区、五河县、蚌山区、固镇县、禹会区、龙子湖区、怀远县)

乌兰察布市(凉城县、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、化德县)  镇江市(丹阳市、京口区、句容市、润州区、扬中市、丹徒区)

周口市(扶沟县、项城市、西华县、川汇区、沈丘县、鹿邑县、淮阳区、郸城县、太康县、商水县)

武汉市(东西湖区、新洲区、青山区、洪山区、武昌区、江夏区、硚口区、汉南区、汉阳区、江汉区、江岸区、黄陂区、蔡甸区)

绍兴市(诸暨市、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、元谋县、楚雄市、南华县、双柏县、牟定县、禄丰市、姚安县、大姚县)

抚州市(乐安县、宜黄县、金溪县、东乡区、临川区、黎川县、南城县、广昌县、崇仁县、南丰县、资溪县)  六安市(叶集区、霍山县、舒城县、金寨县、金安区、裕安区、霍邱县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

淄博市(高青县、沂源县、张店区、周村区、临淄区、淄川区、桓台县、博山区)

怀化市(洪江市、沅陵县、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、会同县、辰溪县)澳门特别行政区

桂林市(灌阳县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、永福县、阳朔县、七星区、平乐县、资源县、兴安县、雁山区、灵川县、荔浦市、象山区、叠彩区、全州县、秀峰区、临桂区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、根河市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

忻州市(静乐县、宁武县、神池县、岢岚县、代县、偏关县、繁峙县、忻府区、五寨县、河曲县、五台县、原平市、保德县、定襄县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

银川市(永宁县、贺兰县、灵武市、金凤区、兴庆区、西夏区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、永顺县、泸溪县、古丈县、龙山县、保靖县、花垣县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

鞍山市(铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区、海城市)

平顶山市(石龙区、新华区、汝州市、卫东区、湛河区、鲁山县、舞钢市、宝丰县、叶县、郏县)

佳木斯市(桦南县、前进区、抚远市、富锦市、郊区、东风区、向阳区、桦川县、汤原县、同江市)

十堰市(竹山县、丹江口市、房县、郧阳区、茅箭区、竹溪县、张湾区、郧西县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、碾子山区、克东县、拜泉县、泰来县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、龙江县、昂昂溪区、建华区、龙沙区、依安县、讷河市、富裕县、克山县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、大英县、船山区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）