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锦州市(义县、太和区、北镇市、凌河区、古塔区、黑山县、凌海市)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、琼海市、昌江黎族自治县、文昌市、澄迈县、陵水黎族自治县、万宁市、定安县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、临高县)

孝感市(应城市、孝南区、大悟县、汉川市、安陆市、云梦县、孝昌县)  泉州市(惠安县、金门县、永春县、丰泽区、泉港区、石狮市、南安市、鲤城区、安溪县、洛江区、德化县、晋江市)

柳州市(柳南区、柳北区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳江区、柳城县)

昭通市(巧家县、鲁甸县、盐津县、绥江县、永善县、镇雄县、水富市、大关县、彝良县、威信县、昭阳区)

衡水市(冀州区、阜城县、桃城区、故城县、饶阳县、安平县、武邑县、武强县、深州市、景县、枣强县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)  黔南布依族苗族自治州(瓮安县、福泉市、荔波县、都匀市、长顺县、三都水族自治县、独山县、罗甸县、龙里县、惠水县、贵定县、平塘县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县、望谟县、安龙县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县、奎屯市、霍城县、特克斯县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

汉中市(勉县、汉台区、宁强县、佛坪县、城固县、洋县、略阳县、南郑区、镇巴县、留坝县、西乡县)

台州市(温岭市、天台县、椒江区、三门县、仙居县、路桥区、玉环市、黄岩区、临海市)

佳木斯市(富锦市、桦川县、东风区、前进区、郊区、同江市、汤原县、桦南县、向阳区、抚远市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、利川市、恩施市、来凤县、巴东县、建始县、宣恩县)

淄博市(周村区、沂源县、高青县、桓台县、临淄区、张店区、淄川区、博山区)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、花垣县、龙山县、保靖县、永顺县、凤凰县、泸溪县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、越城区、诸暨市、上虞区)

枣庄市(市中区、峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区)

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吕梁市(文水县、柳林县、方山县、汾阳市、临县、岚县、中阳县、兴县、离石区、交城县、孝义市、交口县、石楼县)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、河口区、利津县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县、利通区)

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大理白族自治州(祥云县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、洱源县、永平县、弥渡县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县、宾川县)

宁夏回族自治区

镇江市(丹徒区、润州区、京口区、扬中市、句容市、丹阳市)

西安市(蓝田县、新城区、长安区、阎良区、临潼区、未央区、莲湖区、灞桥区、碑林区、雁塔区、鄠邑区、高陵区、周至县)  儋州市

内江市(威远县、资中县、东兴区、市中区、隆昌市)

绵阳市(江油市、涪城区、游仙区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、安州区、梓潼县、平武县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)盐城市(建湖县、滨海县、盐都区、射阳县、东台市、响水县、大丰区、亭湖区、阜宁县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)  丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

泸州市(江阳区、龙马潭区、古蔺县、纳溪区、合江县、叙永县、泸县)张掖市(高台县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

临沂市(莒南县、费县、平邑县、兰山区、沂南县、蒙阴县、郯城县、沂水县、河东区、罗庄区、临沭县、兰陵县)

抚州市(东乡区、黎川县、临川区、资溪县、乐安县、金溪县、广昌县、宜黄县、南城县、南丰县、崇仁县)

吉林市(丰满区、舒兰市、船营区、龙潭区、永吉县、桦甸市、磐石市、昌邑区、蛟河市)

鹤岗市(南山区、向阳区、萝北县、兴安区、兴山区、东山区、绥滨县、工农区)

衢州市(江山市、常山县、柯城区、龙游县、开化县、衢江区)

忻州市(宁武县、原平市、五台县、繁峙县、定襄县、岢岚县、静乐县、神池县、保德县、五寨县、忻府区、河曲县、偏关县、代县)

运城市(稷山县、夏县、临猗县、万荣县、河津市、盐湖区、永济市、芮城县、绛县、闻喜县、新绛县、平陆县、垣曲县)

来宾市(武宣县、合山市、忻城县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

洛阳市(洛宁县、偃师区、孟津区、新安县、宜阳县、涧西区、瀍河回族区、伊川县、老城区、栾川县、洛龙区、汝阳县、西工区、嵩县)

山南市(贡嘎县、扎囊县、曲松县、琼结县、错那市、桑日县、加查县、洛扎县、措美县、浪卡子县、乃东区、隆子县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县、芒市)

绥化市(庆安县、肇东市、兰西县、海伦市、望奎县、明水县、青冈县、绥棱县、北林区、安达市)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、振安区、振兴区)

大庆市(林甸县、萨尔图区、让胡路区、肇源县、大同区、肇州县、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。