陈皮皮的故事46 - 揭开人们心中最深的秘密与困惑,答案竟然如此简单!

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黄石市(黄石港区、阳新县、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区)

上海市(宝山区、青浦区、黄浦区、静安区、金山区、长宁区、虹口区、普陀区、奉贤区、崇明区、闵行区、徐汇区、浦东新区、嘉定区、松江区、杨浦区)

滁州市(来安县、全椒县、天长市、南谯区、琅琊区、凤阳县、明光市、定远县)

九江市(都昌县、永修县、修水县、彭泽县、瑞昌市、武宁县、柴桑区、德安县、浔阳区、湖口县、共青城市、庐山市、濂溪区)  中山市

襄阳市(樊城区、南漳县、谷城县、襄城区、枣阳市、老河口市、宜城市、襄州区、保康县)

张家口市(怀安县、沽源县、尚义县、赤城县、怀来县、下花园区、蔚县、宣化区、桥东区、阳原县、康保县、张北县、崇礼区、万全区、桥西区、涿鹿县)

安阳市(龙安区、安阳县、文峰区、内黄县、林州市、北关区、殷都区、汤阴县、滑县)

江门市(江海区、鹤山市、开平市、台山市、蓬江区、恩平市、新会区)  沧州市(运河区、献县、海兴县、沧县、河间市、任丘市、黄骅市、盐山县、青县、南皮县、肃宁县、泊头市、新华区、孟村回族自治县、吴桥县、东光县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、崇阳县、通城县、嘉鱼县、通山县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、裕民县、额敏县、沙湾市、托里县)

常德市(石门县、安乡县、鼎城区、武陵区、津市市、临澧县、桃源县、澧县、汉寿县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

丽水市(庆元县、青田县、莲都区、云和县、龙泉市、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县)

上饶市(横峰县、广丰区、万年县、玉山县、婺源县、铅山县、弋阳县、信州区、鄱阳县、广信区、德兴市、余干县)

重庆市(长寿区、梁平区、黔江区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、永川区、丰都县、江津区、秀山土家族苗族自治县、万州区、北碚区、巫溪县、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、开州区、渝北区、沙坪坝区、渝中区、合川区、石柱土家族自治县、大足区、潼南区、城口县、荣昌区、九龙坡区、江北区、武隆区、巫山县、大渡口区、奉节县、铜梁区、南川区、忠县、垫江县、云阳县、璧山区)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县)

长治市(沁县、长子县、黎城县、潞城区、武乡县、沁源县、潞州区、屯留区、壶关县、襄垣县、上党区、平顺县)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、临夏县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、凯里市、三穗县、麻江县、锦屏县、剑河县、丹寨县、施秉县、从江县、镇远县、黄平县、榕江县、雷山县、岑巩县、台江县、天柱县)

衡阳市(石鼓区、衡阳县、蒸湘区、衡东县、衡南县、雁峰区、衡山县、祁东县、耒阳市、南岳区、珠晖区、常宁市)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、龙井市、延吉市、图们市、和龙市、汪清县、敦化市)

嘉峪关市

吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、盐池县)

双鸭山市(岭东区、宝清县、尖山区、集贤县、宝山区、友谊县、饶河县、四方台区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

永州市(江华瑶族自治县、东安县、零陵区、江永县、祁阳市、新田县、道县、冷水滩区、蓝山县、双牌县、宁远县)

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楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、双柏县、元谋县、禄丰市、武定县、永仁县、南华县、姚安县、楚雄市)

晋城市(陵川县、沁水县、阳城县、泽州县、城区、高平市)

镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、句容市、京口区、丹徒区)

绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、上虞区、嵊州市、越城区)  泉州市(金门县、晋江市、德化县、安溪县、南安市、惠安县、泉港区、鲤城区、永春县、石狮市、洛江区、丰泽区)

百色市(德保县、乐业县、平果市、凌云县、田东县、靖西市、右江区、西林县、隆林各族自治县、田阳区、那坡县、田林县)

银川市(西夏区、金凤区、永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区)

和田地区(洛浦县、皮山县、策勒县、和田市、民丰县、于田县、墨玉县、和田县)六安市(裕安区、霍山县、金安区、金寨县、霍邱县、叶集区、舒城县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)  甘孜藏族自治州(泸定县、白玉县、乡城县、色达县、德格县、得荣县、炉霍县、康定市、新龙县、雅江县、稻城县、九龙县、理塘县、道孚县、石渠县、丹巴县、巴塘县、甘孜县)

河池市(宜州区、东兰县、凤山县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、大化瑶族自治县)

宣城市(泾县、广德市、宣州区、宁国市、旌德县、绩溪县、郎溪县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)清远市(清新区、连州市、清城区、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市)

临汾市(浮山县、洪洞县、曲沃县、隰县、霍州市、尧都区、汾西县、安泽县、蒲县、翼城县、大宁县、侯马市、乡宁县、永和县、襄汾县、吉县、古县)

山南市(浪卡子县、桑日县、加查县、隆子县、琼结县、措美县、扎囊县、乃东区、贡嘎县、曲松县、错那市、洛扎县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

西安市(未央区、蓝田县、新城区、高陵区、莲湖区、灞桥区、阎良区、临潼区、雁塔区、长安区、鄠邑区、周至县、碑林区)

大同市(新荣区、平城区、左云县、天镇县、浑源县、云州区、灵丘县、广灵县、阳高县、云冈区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

南京市(浦口区、高淳区、栖霞区、玄武区、江宁区、溧水区、雨花台区、建邺区、秦淮区、鼓楼区、六合区)

南昌市(青云谱区、进贤县、南昌县、青山湖区、新建区、安义县、红谷滩区、西湖区、东湖区)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、玉树市、治多县、曲麻莱县、囊谦县)

宁波市(江北区、宁海县、象山县、奉化区、鄞州区、慈溪市、余姚市、镇海区、海曙区、北仑区)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

石家庄市(赞皇县、灵寿县、辛集市、裕华区、深泽县、长安区、井陉矿区、行唐县、赵县、无极县、新华区、井陉县、桥西区、藁城区、正定县、晋州市、元氏县、鹿泉区、新乐市、栾城区、平山县、高邑县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。