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保定市(安新县、阜平县、雄县、曲阳县、涞源县、望都县、清苑区、容城县、涿州市、顺平县、定州市、易县、高碑店市、博野县、安国市、徐水区、涞水县、蠡县、唐县、竞秀区、莲池区、高阳县、定兴县、满城区)
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宁夏回族自治区
辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)
驻马店市(泌阳县、新蔡县、正阳县、汝南县、上蔡县、平舆县、确山县、遂平县、驿城区、西平县)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
大庆市(红岗区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、肇州县、肇源县、大同区、林甸县)
五指山市(琼海市、定安县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、文昌市、屯昌县、临高县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)
乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、卓资县、丰镇市、化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、集宁区、察哈尔右翼前旗)
玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、治多县)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、新源县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)
宜春市(上高县、袁州区、靖安县、丰城市、高安市、奉新县、樟树市、宜丰县、万载县、铜鼓县)
梅州市(梅江区、大埔县、蕉岭县、梅县区、五华县、丰顺县、兴宁市、平远县)
七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)
毕节市(七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县、黔西市、织金县、金沙县)
常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、新北区、金坛区、武进区)
四平市(梨树县、铁东区、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)
大连市(长海县、旅顺口区、甘井子区、沙河口区、西岗区、金州区、中山区、普兰店区、庄河市、瓦房店市)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、建水县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、蒙自市、绿春县、石屏县、屏边苗族自治县、弥勒市、河口瑶族自治县、红河县)
阜新市(太平区、彰武县、细河区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
临沂市(临沭县、河东区、兰陵县、蒙阴县、罗庄区、费县、兰山区、沂南县、沂水县、莒南县、平邑县、郯城县)
南京市(溧水区、雨花台区、玄武区、秦淮区、栖霞区、高淳区、建邺区、江宁区、六合区、浦口区、鼓楼区)
佳木斯市(桦南县、抚远市、同江市、汤原县、富锦市、郊区、向阳区、前进区、桦川县、东风区)
泰州市(靖江市、姜堰区、兴化市、泰兴市、海陵区、高港区)
黑河市(五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市、逊克县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
洛阳市(嵩县、孟津区、瀍河回族区、老城区、偃师区、新安县、洛龙区、涧西区、宜阳县、伊川县、西工区、洛宁县、栾川县、汝阳县)
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鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗)
榆林市(定边县、清涧县、佳县、米脂县、子洲县、府谷县、神木市、绥德县、靖边县、横山区、榆阳区、吴堡县)
六安市(霍山县、叶集区、霍邱县、裕安区、金安区、舒城县、金寨县)
沧州市(盐山县、河间市、沧县、东光县、新华区、海兴县、青县、吴桥县、献县、南皮县、运河区、泊头市、孟村回族自治县、肃宁县、任丘市、黄骅市)
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随州市(广水市、随县、曾都区)
青岛市(黄岛区、即墨区、市南区、崂山区、胶州市、平度市、市北区、莱西市、李沧区、城阳区)
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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、且末县、和静县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县)
安庆市(望江县、大观区、迎江区、潜山市、怀宁县、太湖县、岳西县、桐城市、宜秀区、宿松县)
唐山市(迁西县、曹妃甸区、路北区、迁安市、古冶区、路南区、滦州市、乐亭县、滦南县、丰南区、玉田县、遵化市、丰润区、开平区)
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延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、珲春市、延吉市、图们市、和龙市、龙井市、敦化市)
晋城市(泽州县、沁水县、陵川县、城区、高平市、阳城县)
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衢州市(江山市、开化县、龙游县、衢江区、常山县、柯城区)
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柳州市(融安县、柳江区、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、柳城县、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区)
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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳
当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。
指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。
其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。
第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。
第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。
我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。
我国指数投资生态体系已初步形成
随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。
产品矩阵的多元化与创新
一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。
二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。
三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。
我国ETF市场规模与机构化程度显著提升
根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。
养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。
技术与政策双重驱动生态优化
金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。
政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。
投资者结构与行为转变
我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。
机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。
“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。
国际化与生态协同发展
目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。
同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。
展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。
二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。
三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。
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