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厦门市(同安区、湖里区、翔安区、海沧区、集美区、思明区)

阜阳市(界首市、颍东区、颍州区、太和县、颍上县、临泉县、阜南县、颍泉区)

大同市(云州区、天镇县、阳高县、云冈区、灵丘县、左云县、浑源县、新荣区、广灵县、平城区)  雅安市(名山区、天全县、石棉县、汉源县、芦山县、雨城区、荥经县、宝兴县)

芜湖市(南陵县、繁昌区、镜湖区、无为市、湾沚区、弋江区、鸠江区)

秦皇岛市(海港区、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、北戴河区、昌黎县)

白银市(平川区、白银区、景泰县、靖远县、会宁县)衡阳市(常宁市、衡东县、衡南县、石鼓区、雁峰区、衡阳县、耒阳市、南岳区、蒸湘区、珠晖区、衡山县、祁东县)

运城市(河津市、芮城县、绛县、盐湖区、万荣县、稷山县、临猗县、平陆县、闻喜县、夏县、永济市、垣曲县、新绛县)  眉山市(青神县、丹棱县、彭山区、东坡区、洪雅县、仁寿县)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

绥化市(绥棱县、安达市、海伦市、明水县、肇东市、青冈县、望奎县、北林区、兰西县、庆安县)

滁州市(明光市、琅琊区、来安县、凤阳县、天长市、定远县、全椒县、南谯区)

金华市(武义县、东阳市、浦江县、义乌市、磐安县、永康市、婺城区、金东区、兰溪市)

哈尔滨市(阿城区、香坊区、木兰县、依兰县、南岗区、双城区、平房区、道里区、尚志市、方正县、延寿县、道外区、五常市、通河县、巴彦县、宾县、呼兰区、松北区)

信阳市(息县、潢川县、罗山县、固始县、淮滨县、平桥区、浉河区、新县、光山县、商城县)

陇南市(西和县、文县、礼县、宕昌县、武都区、康县、徽县、两当县、成县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、思南县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、江口县、石阡县、印江土家族苗族自治县)

镇江市(京口区、润州区、扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区)

宣城市(绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市、宣州区、广德市、泾县)

盐城市(阜宁县、东台市、射阳县、响水县、大丰区、盐都区、亭湖区、建湖县、滨海县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

曲靖市(罗平县、富源县、会泽县、师宗县、马龙区、陆良县、宣威市、麒麟区、沾益区)

张家口市(赤城县、涿鹿县、桥东区、桥西区、宣化区、怀安县、蔚县、张北县、阳原县、沽源县、康保县、下花园区、万全区、尚义县、怀来县、崇礼区)

河源市(龙川县、连平县、和平县、源城区、东源县、紫金县)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、若羌县、博湖县)

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赤峰市(巴林左旗、红山区、敖汉旗、元宝山区、翁牛特旗、林西县、宁城县、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区)

襄阳市(南漳县、谷城县、老河口市、襄城区、枣阳市、樊城区、襄州区、宜城市、保康县)

通化市(二道江区、东昌区、柳河县、通化县、梅河口市、辉南县、集安市)

普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)  济南市(济阳区、平阴县、钢城区、槐荫区、历下区、章丘区、市中区、莱芜区、天桥区、长清区、历城区、商河县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏勒县、莎车县、泽普县、岳普湖县、疏附县、麦盖提县、巴楚县、英吉沙县、伽师县、喀什市)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）