我杀死了巨人:探索无限创意与艺术之美

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盐城市(阜宁县、亭湖区、建湖县、射阳县、滨海县、响水县、东台市、大丰区、盐都区)

黄冈市(麻城市、浠水县、英山县、黄梅县、黄州区、红安县、罗田县、团风县、蕲春县、武穴市)

铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、德江县、碧江区、思南县、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  洛阳市(宜阳县、新安县、汝阳县、伊川县、瀍河回族区、孟津区、洛宁县、嵩县、西工区、偃师区、老城区、洛龙区、栾川县、涧西区)

百色市(田林县、田阳区、右江区、西林县、平果市、田东县、隆林各族自治县、那坡县、靖西市、德保县、乐业县、凌云县)

嘉峪关市

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

张家口市(康保县、尚义县、下花园区、张北县、桥东区、沽源县、赤城县、宣化区、怀安县、万全区、桥西区、蔚县、阳原县、怀来县、涿鹿县、崇礼区)  郴州市(北湖区、资兴市、苏仙区、汝城县、宜章县、临武县、桂东县、永兴县、安仁县、桂阳县、嘉禾县)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区)

林芝市(朗县、波密县、米林市、巴宜区、工布江达县、察隅县、墨脱县)

承德市(兴隆县、隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、承德县、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区、滦平县)

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)

呼和浩特市(新城区、武川县、和林格尔县、托克托县、赛罕区、清水河县、玉泉区、回民区、土默特左旗)

衢州市(衢江区、常山县、开化县、柯城区、江山市、龙游县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

淮南市(谢家集区、寿县、潘集区、八公山区、凤台县、大通区、田家庵区)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、双塔区、朝阳县、凌源市)

聊城市(东昌府区、莘县、高唐县、阳谷县、临清市、东阿县、茌平区、冠县)

晋城市(陵川县、沁水县、泽州县、阳城县、城区、高平市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县)

柳州市(融安县、城中区、柳江区、鱼峰区、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、柳南区)

吕梁市(兴县、汾阳市、石楼县、孝义市、方山县、交城县、交口县、文水县、柳林县、临县、中阳县、岚县、离石区)

宜昌市(西陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、兴山县、秭归县、当阳市、长阳土家族自治县、远安县、伍家岗区、枝江市、宜都市、点军区、夷陵区)

绵阳市(涪城区、游仙区、北川羌族自治县、三台县、安州区、平武县、梓潼县、盐亭县、江油市)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

广安市(华蓥市、邻水县、武胜县、广安区、岳池县、前锋区)

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许昌市(建安区、鄢陵县、魏都区、襄城县、长葛市、禹州市)

开封市(祥符区、尉氏县、兰考县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、通许县、杞县、鼓楼区)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗)

崇左市(凭祥市、扶绥县、天等县、江州区、宁明县、大新县、龙州县)  铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区、卢氏县)七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

抚顺市(新抚区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、望花区)  攀枝花市(仁和区、米易县、东区、西区、盐边县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

沧州市(海兴县、献县、黄骅市、东光县、青县、运河区、吴桥县、盐山县、沧县、肃宁县、河间市、南皮县、任丘市、孟村回族自治县、泊头市、新华区)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)丽水市(遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、莲都区、庆元县、龙泉市、云和县、缙云县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

淄博市(淄川区、临淄区、高青县、桓台县、博山区、周村区、张店区、沂源县)

合肥市(瑶海区、巢湖市、肥西县、包河区、肥东县、庐阳区、蜀山区、长丰县、庐江县)

宣城市(旌德县、广德市、郎溪县、绩溪县、泾县、宣州区、宁国市)

河源市(龙川县、紫金县、源城区、连平县、和平县、东源县)

金华市(武义县、金东区、东阳市、浦江县、磐安县、兰溪市、义乌市、永康市、婺城区)

枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、市中区、台儿庄区、薛城区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)

衡阳市(耒阳市、蒸湘区、衡南县、雁峰区、珠晖区、衡东县、南岳区、衡阳县、石鼓区、衡山县、祁东县、常宁市)

连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌南县、灌云县、海州区)

内蒙古自治区

儋州市

漳州市(漳浦县、龙海区、芗城区、华安县、南靖县、平和县、龙文区、东山县、长泰区、云霄县、诏安县)

商洛市(柞水县、商州区、镇安县、丹凤县、商南县、山阳县、洛南县)

南昌市(南昌县、新建区、青山湖区、西湖区、青云谱区、进贤县、东湖区、安义县、红谷滩区)

五指山市(临高县、乐东黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、东方市、白沙黎族自治县、定安县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、琼海市)

　　一季度44家公募机构管理规模增长头部效应显著

　　本报记者 彭衍菘

　　公募排排网最新数据显示，截至今年一季度末，162家持牌公募机构合计管理规模31.27万亿元，较2024年四季度末基本持平。其中，共有44家持牌公募机构管理规模实现正增长。

　　从单家公募机构管理规模来看，剔除货币基金规模后，161家持牌公募机构中，非货基金管理规模超万亿元、千亿元、百亿元、十亿元的公募机构分别有2家、43家、74家、28家，非货基金管理规模不足10亿元的公募机构有15家。

　　头部机构占据半壁江山

　　一季度，非货管理规模前十名公募机构合计管理规模达7.35万亿元，占公募基金总规模的40.76%，“头部效应”显著。

　　具体来看，易方达基金管理有限公司非货管理规模达1.31万亿元，占公募基金非货总规模的7.27%，居于首位；其次是华夏基金管理有限公司，非货管理规模达1.09万亿元，占非货总规模的6.07%。另外广发基金管理有限公司、富国基金管理有限公司（以下简称“富国基金”）、嘉实基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、博时基金管理有限公司、华泰柏瑞基金管理有限公司和招商基金管理有限公司，非货管理规模均不低于0.5万亿元。

　　“当前，公募行业呈现出显著的头部集聚效应，这一现象反映出行业竞争日趋白热化。”深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳对《证券日报》记者表示，从行业发展规律来看，头部效应的形成既是市场优胜劣汰机制作用的结果，也是行业走向成熟的重要标志。

　　公募排排网数据显示，50家非货管理规模实现增长的公募机构中，增加金额不低于100亿元的有4家。其中，一季度，中欧基金管理有限公司非货管理规模增长380.48亿元，环比增幅达12.25%；富国基金非货管理规模增长225.53亿元，环比增幅为3.44%。另外，汇添富基金管理股份有限公司和景顺长城基金管理有限公司非货管理规模增长均超100亿元。

　　曾方芳认为，一方面，头部机构凭借其卓越的投研实力、强大的品牌竞争力以及突出的资本集聚优势，持续获得市场青睐；另一方面，这些机构在产品创新和技术升级方面的大规模投入，进一步巩固其市场竞争壁垒，客观上加剧了中小机构的经营压力，促使行业资源加速向头部集中。

　　多家中小机构规模激增

　　今年一季度，公募基金行业呈现稳健发展态势。公募排排网最新统计数据显示，截至今年一季度末，共有44家持牌公募机构实现管理规模正增长。其中，4家公募机构相较去年末规模增幅超100%。

　　具体来看，一季度，安联基金管理有限公司以管理规模环比增幅391.38%居首；其次是施罗德基金管理（中国）有限公司，管理规模环比增幅315.00%；另外苏新基金管理有限公司（以下简称“苏新基金”）和易米基金管理有限公司管理规模环比增幅均超100%。上述公募机构管理规模均不足200亿元。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时认为，一季度结构性行情下科技板块的快速增长，为中小公募机构提供了差异化发展机遇。以机器人、AI为代表的科技赛道形成显著赚钱效应，推动部分中小机构规模快速扩张，这种结构性机会的捕捉，本质上是中小机构通过特色化产品设计和灵活投资策略实现阶段性突破。

　　杨德龙表示，当前公募行业已进入“存量博弈+增量突破”的新阶段，中小公募机构只有将特色化发展、专业化投资、精细化服务有机结合，才能在集中度持续提升的市场中实现高质量发展。

　　华林证券资管部董事总经理贾志进一步表示，公募机构需平衡规模扩张与投资者回报，将长期业绩、合规风控纳入核心考核指标。在产品设计上，可创新开发养老FOF、量化对冲等中低波动产品，既适配中长期资金需求，也能通过稳定回报增强投资者黏性。

　　来源：中金点睛

　　特朗普政府试图通过加征关税促使美国贸易逆差收窄，制造业回流，我们认为这两个目标难以通过关税实现。首先，关税难以使得美国贸易逆差收窄。从理论来看，提升关税并不一定能够缩减逆差（扩大顺差）。根据勒纳对称定理，对进口征税等同于对本国的出口征税。关税难以促使制造业回流美国。全球供应链对中国的依赖度比较高，而且无论是从劳动者数量、质量，还是就业意愿来看，美国制造业回流都将面临着劳动力短缺的问题。美国制造业成本高，也是其制造业回流的挑战。特朗普关税或对美国产生滞胀式影响，美国衰退风险加大。除了“滞胀”风险，特朗普的减税、削减支出和关税组合或将损害美国大多数家庭，对低收入人群损害更大，加剧美国内部不平衡。实际上，从经济视角来看，美国没有非常突出的外部失衡问题，但内部分配问题很严重。

　　图表：美国豁免“对等关税”的电子产品对中国依赖度较高

　　资料来源：USCensusBureau，中金公司研究部

　　2025.04.23|张文朗黄亚东等

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　　宏观Macroeconomy

　　从汇率、利率到风险溢价

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　2025.04.21|周彭张文朗

　　03

　　中金研究CICCResearch

　　关税冲击影响的全球视角

　　资料来源：各公司公告，中金公司研究部

　　2025.04.19|杨鑫陈健恒等

　　04

　　宏观Macroeconomy

　　高关税或触发“衰退式”降息

　　资料来源：Haver，中金公司研究部

　　2025.04.21|肖捷文林雨昕等

　　05

　　策略Strategy

　　哪些企业有望受益于“扩内需”？

　　本次美国关税冲击之下，A股市场显现较强韧性，经历对等关税宣布后一个交易日的短暂调整后，近两周延续修复态势。主要原因为以下几个方面：宏观政策上，本次我国政策针对特朗普的关税政策应对更为从容，与美国面临的“滞胀”环境不同，我国所处的低通胀环境使得政策发力方向更为明确，市场对政策发力也有一定预期。资本市场方面，维稳资金及时注入流动性，上市公司集中发布增持与回购公告，维护市场信心；另外美国超预期的关税加征幅度，反而加快市场消化关税事件的速度。向前看，随着前期回调缺口逐渐修复，我们认为市场可能进入政策观察期，可能受益内需增长和政策预期的相关板块或仍有相对表现。

　　2025.04.20|李求索魏冬等

　　中国人民银行行长潘功胜出席第51届国际货币与金融委员会会议

　　2025年4月24日-25日，国际货币基金组织（以下简称基金组织）在美国华盛顿特区召开第51届国际货币与金融委员会（IMFC）会议，会议讨论了全球经济金融形势、基金组织工作等议题。中国人民银行行长潘功胜出席会议并发言。中国人民银行副行长宣昌能参加会议。

　　会议认为，世界经济正处于关键转折点。近期贸易紧张局势加剧，导致不确定性和市场波动，给经济增长和金融稳定带来风险。会议重申支持强劲的、以份额为基础的、资源充足的基金组织作为全球金融安全网的核心，期待各国尽快完成第十六次份额总检查下份额增资的国内批准程序。会议认为，基金组织份额占比调整应旨在更好反映成员在全球经济中的相对比重，同时保护最贫困国家发言权。

　　潘功胜指出，当前全球经济增长动能偏弱，下行风险突出。近期美国滥施关税，严重侵犯各国正当权益，严重损害以规则为基础的多边治理体制，严重冲击全球经济秩序，破坏全球经济长期稳定增长；同时也引发全球金融市场剧烈波动，发达经济体尤为严重。这对全球金融稳定造成威胁，对新兴市场经济体和发展中国家构成严峻挑战。

　　潘功胜强调，各国亟须加强宏观经济政策协调，支持多边贸易体系，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、均衡的方向发展，共同促进全球经济金融稳定。中国坚持真正的多边主义，是经济全球化和贸易自由化的倡导者、世贸组织的坚定维护者和支持者，积极参与全球经济治理，致力于建设开放型世界经济。中国愿进一步深化与基金组织的合作，支持基金组织在维护全球经济金融稳定方面发挥更大的作用。

　　潘功胜指出，基金组织作为全球金融安全网的核心，继续推动份额改革对提高基金组织的合法性、有效性和代表性至关重要。基金组织是以份额为基础的机构，份额占比调整是治理改革最重要的组成部分，应尽快实现份额占比调整，使其反映成员国在全球经济中的相对地位，增加新兴市场和发展中国家的代表性。中国呼吁各方尽快完成内部程序，早日推动第十六次总检查承诺的份额增资生效，并加快第十七次份额总检查的准备工作，包括对新份额公式的讨论，维护基金组织信誉，早日实现有意义的份额调整。