我和漂亮邻居少妇偷晴，的经典案例分析与启示

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阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

五指山市(定安县、乐东黎族自治县、万宁市、东方市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、白沙黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县)

温州市(鹿城区、永嘉县、平阳县、泰顺县、瑞安市、瓯海区、文成县、苍南县、龙港市、乐清市、龙湾区、洞头区)  通化市(辉南县、二道江区、集安市、通化县、柳河县、梅河口市、东昌区)

邯郸市(成安县、馆陶县、复兴区、涉县、邯山区、邱县、肥乡区、临漳县、广平县、魏县、丛台区、武安市、永年区、磁县、大名县、曲周县、峰峰矿区、鸡泽县)

张家口市(张北县、崇礼区、涿鹿县、尚义县、阳原县、桥西区、赤城县、怀安县、怀来县、宣化区、万全区、沽源县、桥东区、蔚县、康保县、下花园区)

锦州市(古塔区、黑山县、北镇市、义县、凌河区、太和区、凌海市)三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区)

西安市(阎良区、碑林区、鄠邑区、高陵区、临潼区、长安区、灞桥区、未央区、蓝田县、雁塔区、新城区、莲湖区、周至县)  永州市(道县、江永县、江华瑶族自治县、宁远县、新田县、冷水滩区、零陵区、双牌县、东安县、祁阳市、蓝山县)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、大英县、蓬溪县)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县)

汕头市(南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区、金平区、潮南区、龙湖区)

乐山市(沙湾区、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、井研县、峨眉山市、沐川县、峨边彝族自治县、金口河区、市中区)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区)

成都市(双流区、郫都区、青羊区、金牛区、邛崃市、武侯区、都江堰市、青白江区、金堂县、新津区、温江区、新都区、简阳市、蒲江县、大邑县、锦江区、成华区、彭州市、龙泉驿区、崇州市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、昌黎县、北戴河区)

梅州市(大埔县、兴宁市、蕉岭县、平远县、五华县、丰顺县、梅县区、梅江区)

自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、荣县、大安区、富顺县)

达州市(万源市、宣汉县、通川区、大竹县、开江县、达川区、渠县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

哈尔滨市(松北区、呼兰区、方正县、香坊区、通河县、双城区、道里区、宾县、阿城区、五常市、木兰县、巴彦县、尚志市、依兰县、延寿县、平房区、道外区、南岗区)

双鸭山市(宝清县、尖山区、饶河县、集贤县、友谊县、宝山区、四方台区、岭东区)

嘉峪关市

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

西宁市(城东区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、湟中区)

新疆维吾尔自治区

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抚州市(临川区、黎川县、崇仁县、宜黄县、南城县、南丰县、乐安县、东乡区、金溪县、资溪县、广昌县)

济源市

南京市(建邺区、玄武区、六合区、高淳区、栖霞区、秦淮区、江宁区、鼓楼区、雨花台区、溧水区、浦口区)

白银市(景泰县、平川区、白银区、靖远县、会宁县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

玉溪市(易门县、通海县、红塔区、江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

岳阳市(华容县、湘阴县、岳阳县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、君山区、临湘市、平江县)

滨州市(惠民县、无棣县、邹平市、博兴县、沾化区、阳信县、滨城区)普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)  临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、临夏市)

安顺市(普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

甘孜藏族自治州(雅江县、色达县、九龙县、稻城县、泸定县、理塘县、康定市、石渠县、白玉县、乡城县、新龙县、炉霍县、巴塘县、甘孜县、丹巴县、道孚县、得荣县、德格县)保定市(高碑店市、容城县、涿州市、易县、安新县、定州市、涞源县、博野县、清苑区、蠡县、雄县、徐水区、涞水县、顺平县、满城区、定兴县、高阳县、莲池区、安国市、竞秀区、阜平县、曲阳县、望都县、唐县)

荆州市(沙市区、公安县、荆州区、监利市、洪湖市、松滋市、石首市、江陵县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗)

大连市(西岗区、旅顺口区、中山区、庄河市、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、金州区、沙河口区、长海县)

郴州市(北湖区、桂阳县、宜章县、桂东县、资兴市、苏仙区、永兴县、汝城县、嘉禾县、临武县、安仁县)

毕节市(纳雍县、大方县、金沙县、黔西市、赫章县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、雷山县、麻江县、三穗县、黎平县、从江县、凯里市、天柱县、榕江县、黄平县、岑巩县、剑河县、台江县、丹寨县、施秉县、锦屏县)

十堰市(丹江口市、竹山县、房县、郧西县、竹溪县、茅箭区、张湾区、郧阳区)

贵阳市(花溪区、白云区、息烽县、开阳县、南明区、云岩区、修文县、乌当区、清镇市、观山湖区)

三沙市(西沙区、南沙区)

金华市(义乌市、金东区、永康市、磐安县、东阳市、兰溪市、武义县、浦江县、婺城区)

商丘市(虞城县、柘城县、梁园区、睢县、民权县、宁陵县、睢阳区、永城市、夏邑县)

石河子市(双河市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、铁门关市、胡杨河市)

山南市(桑日县、浪卡子县、贡嘎县、琼结县、加查县、扎囊县、错那市、措美县、乃东区、隆子县、曲松县、洛扎县)

信阳市(罗山县、息县、固始县、商城县、平桥区、潢川县、新县、光山县、浉河区、淮滨县)

株洲市(天元区、茶陵县、攸县、炎陵县、醴陵市、荷塘区、石峰区、芦淞区、渌口区)

台州市(黄岩区、玉环市、温岭市、路桥区、三门县、临海市、椒江区、天台县、仙居县)

　　一季度44家公募机构管理规模增长头部效应显著

　　本报记者 彭衍菘

　　公募排排网最新数据显示，截至今年一季度末，162家持牌公募机构合计管理规模31.27万亿元，较2024年四季度末基本持平。其中，共有44家持牌公募机构管理规模实现正增长。

　　从单家公募机构管理规模来看，剔除货币基金规模后，161家持牌公募机构中，非货基金管理规模超万亿元、千亿元、百亿元、十亿元的公募机构分别有2家、43家、74家、28家，非货基金管理规模不足10亿元的公募机构有15家。

　　头部机构占据半壁江山

　　一季度，非货管理规模前十名公募机构合计管理规模达7.35万亿元，占公募基金总规模的40.76%，“头部效应”显著。

　　具体来看，易方达基金管理有限公司非货管理规模达1.31万亿元，占公募基金非货总规模的7.27%，居于首位；其次是华夏基金管理有限公司，非货管理规模达1.09万亿元，占非货总规模的6.07%。另外广发基金管理有限公司、富国基金管理有限公司（以下简称“富国基金”）、嘉实基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、博时基金管理有限公司、华泰柏瑞基金管理有限公司和招商基金管理有限公司，非货管理规模均不低于0.5万亿元。

　　“当前，公募行业呈现出显著的头部集聚效应，这一现象反映出行业竞争日趋白热化。”深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳对《证券日报》记者表示，从行业发展规律来看，头部效应的形成既是市场优胜劣汰机制作用的结果，也是行业走向成熟的重要标志。

　　公募排排网数据显示，50家非货管理规模实现增长的公募机构中，增加金额不低于100亿元的有4家。其中，一季度，中欧基金管理有限公司非货管理规模增长380.48亿元，环比增幅达12.25%；富国基金非货管理规模增长225.53亿元，环比增幅为3.44%。另外，汇添富基金管理股份有限公司和景顺长城基金管理有限公司非货管理规模增长均超100亿元。

　　曾方芳认为，一方面，头部机构凭借其卓越的投研实力、强大的品牌竞争力以及突出的资本集聚优势，持续获得市场青睐；另一方面，这些机构在产品创新和技术升级方面的大规模投入，进一步巩固其市场竞争壁垒，客观上加剧了中小机构的经营压力，促使行业资源加速向头部集中。

　　多家中小机构规模激增

　　今年一季度，公募基金行业呈现稳健发展态势。公募排排网最新统计数据显示，截至今年一季度末，共有44家持牌公募机构实现管理规模正增长。其中，4家公募机构相较去年末规模增幅超100%。

　　具体来看，一季度，安联基金管理有限公司以管理规模环比增幅391.38%居首；其次是施罗德基金管理（中国）有限公司，管理规模环比增幅315.00%；另外苏新基金管理有限公司（以下简称“苏新基金”）和易米基金管理有限公司管理规模环比增幅均超100%。上述公募机构管理规模均不足200亿元。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时认为，一季度结构性行情下科技板块的快速增长，为中小公募机构提供了差异化发展机遇。以机器人、AI为代表的科技赛道形成显著赚钱效应，推动部分中小机构规模快速扩张，这种结构性机会的捕捉，本质上是中小机构通过特色化产品设计和灵活投资策略实现阶段性突破。

　　杨德龙表示，当前公募行业已进入“存量博弈+增量突破”的新阶段，中小公募机构只有将特色化发展、专业化投资、精细化服务有机结合，才能在集中度持续提升的市场中实现高质量发展。

　　华林证券资管部董事总经理贾志进一步表示，公募机构需平衡规模扩张与投资者回报，将长期业绩、合规风控纳入核心考核指标。在产品设计上，可创新开发养老FOF、量化对冲等中低波动产品，既适配中长期资金需求，也能通过稳定回报增强投资者黏性。

　　来源：中金点睛

　　特朗普政府试图通过加征关税促使美国贸易逆差收窄，制造业回流，我们认为这两个目标难以通过关税实现。首先，关税难以使得美国贸易逆差收窄。从理论来看，提升关税并不一定能够缩减逆差（扩大顺差）。根据勒纳对称定理，对进口征税等同于对本国的出口征税。关税难以促使制造业回流美国。全球供应链对中国的依赖度比较高，而且无论是从劳动者数量、质量，还是就业意愿来看，美国制造业回流都将面临着劳动力短缺的问题。美国制造业成本高，也是其制造业回流的挑战。特朗普关税或对美国产生滞胀式影响，美国衰退风险加大。除了“滞胀”风险，特朗普的减税、削减支出和关税组合或将损害美国大多数家庭，对低收入人群损害更大，加剧美国内部不平衡。实际上，从经济视角来看，美国没有非常突出的外部失衡问题，但内部分配问题很严重。

　　图表：美国豁免“对等关税”的电子产品对中国依赖度较高

　　资料来源：USCensusBureau，中金公司研究部

　　2025.04.23|张文朗黄亚东等

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　　宏观Macroeconomy

　　从汇率、利率到风险溢价

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　2025.04.21|周彭张文朗

　　03

　　中金研究CICCResearch

　　关税冲击影响的全球视角

　　资料来源：各公司公告，中金公司研究部

　　2025.04.19|杨鑫陈健恒等

　　04

　　宏观Macroeconomy

　　高关税或触发“衰退式”降息

　　资料来源：Haver，中金公司研究部

　　2025.04.21|肖捷文林雨昕等

　　05

　　策略Strategy

　　哪些企业有望受益于“扩内需”？

　　本次美国关税冲击之下，A股市场显现较强韧性，经历对等关税宣布后一个交易日的短暂调整后，近两周延续修复态势。主要原因为以下几个方面：宏观政策上，本次我国政策针对特朗普的关税政策应对更为从容，与美国面临的“滞胀”环境不同，我国所处的低通胀环境使得政策发力方向更为明确，市场对政策发力也有一定预期。资本市场方面，维稳资金及时注入流动性，上市公司集中发布增持与回购公告，维护市场信心；另外美国超预期的关税加征幅度，反而加快市场消化关税事件的速度。向前看，随着前期回调缺口逐渐修复，我们认为市场可能进入政策观察期，可能受益内需增长和政策预期的相关板块或仍有相对表现。

　　2025.04.20|李求索魏冬等

　　中国人民银行行长潘功胜出席第51届国际货币与金融委员会会议

　　2025年4月24日-25日，国际货币基金组织（以下简称基金组织）在美国华盛顿特区召开第51届国际货币与金融委员会（IMFC）会议，会议讨论了全球经济金融形势、基金组织工作等议题。中国人民银行行长潘功胜出席会议并发言。中国人民银行副行长宣昌能参加会议。

　　会议认为，世界经济正处于关键转折点。近期贸易紧张局势加剧，导致不确定性和市场波动，给经济增长和金融稳定带来风险。会议重申支持强劲的、以份额为基础的、资源充足的基金组织作为全球金融安全网的核心，期待各国尽快完成第十六次份额总检查下份额增资的国内批准程序。会议认为，基金组织份额占比调整应旨在更好反映成员在全球经济中的相对比重，同时保护最贫困国家发言权。

　　潘功胜指出，当前全球经济增长动能偏弱，下行风险突出。近期美国滥施关税，严重侵犯各国正当权益，严重损害以规则为基础的多边治理体制，严重冲击全球经济秩序，破坏全球经济长期稳定增长；同时也引发全球金融市场剧烈波动，发达经济体尤为严重。这对全球金融稳定造成威胁，对新兴市场经济体和发展中国家构成严峻挑战。

　　潘功胜强调，各国亟须加强宏观经济政策协调，支持多边贸易体系，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、均衡的方向发展，共同促进全球经济金融稳定。中国坚持真正的多边主义，是经济全球化和贸易自由化的倡导者、世贸组织的坚定维护者和支持者，积极参与全球经济治理，致力于建设开放型世界经济。中国愿进一步深化与基金组织的合作，支持基金组织在维护全球经济金融稳定方面发挥更大的作用。

　　潘功胜指出，基金组织作为全球金融安全网的核心，继续推动份额改革对提高基金组织的合法性、有效性和代表性至关重要。基金组织是以份额为基础的机构，份额占比调整是治理改革最重要的组成部分，应尽快实现份额占比调整，使其反映成员国在全球经济中的相对地位，增加新兴市场和发展中国家的代表性。中国呼吁各方尽快完成内部程序，早日推动第十六次总检查承诺的份额增资生效，并加快第十七次份额总检查的准备工作，包括对新份额公式的讨论，维护基金组织信誉，早日实现有意义的份额调整。