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宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

枣庄市(山亭区、市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区)

河源市(和平县、源城区、紫金县、龙川县、连平县、东源县)  聊城市(高唐县、冠县、东阿县、阳谷县、东昌府区、茌平区、临清市、莘县)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、山海关区)

芜湖市(镜湖区、无为市、繁昌区、湾沚区、南陵县、弋江区、鸠江区)

苏州市(姑苏区、常熟市、吴中区、张家港市、虎丘区、太仓市、吴江区、昆山市、相城区)

益阳市(安化县、沅江市、赫山区、资阳区、南县、桃江县)  黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区、西塞山区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

喀什地区(岳普湖县、伽师县、疏附县、莎车县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、喀什市、英吉沙县、巴楚县、疏勒县、泽普县)

龙岩市(上杭县、新罗区、长汀县、连城县、永定区、武平县、漳平市)

吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区)

德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、什邡市、绵竹市)

保定市(涞水县、唐县、清苑区、定州市、顺平县、安新县、涞源县、莲池区、容城县、曲阳县、雄县、蠡县、阜平县、徐水区、涿州市、安国市、博野县、高碑店市、满城区、易县、竞秀区、定兴县、望都县、高阳县)

玉溪市(江川区、澄江市、易门县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

蚌埠市(五河县、淮上区、禹会区、龙子湖区、固镇县、怀远县、蚌山区)

济源市

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

南阳市(唐河县、西峡县、淅川县、宛城区、方城县、新野县、内乡县、南召县、镇平县、社旗县、桐柏县、卧龙区、邓州市)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区)

汕头市(澄海区、濠江区、潮南区、龙湖区、潮阳区、金平区、南澳县)

盐城市(响水县、射阳县、盐都区、滨海县、大丰区、亭湖区、东台市、阜宁县、建湖县)

东营市(利津县、河口区、东营区、广饶县、垦利区)

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大庆市(大同区、龙凤区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、萨尔图区、红岗区、林甸县)

永州市(蓝山县、双牌县、东安县、道县、宁远县、江华瑶族自治县、祁阳市、零陵区、江永县、新田县、冷水滩区)

鸡西市(恒山区、鸡东县、鸡冠区、密山市、麻山区、梨树区、城子河区、虎林市、滴道区)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)  汉中市(汉台区、佛坪县、略阳县、城固县、镇巴县、宁强县、洋县、南郑区、留坝县、西乡县、勉县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

张掖市(山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区)

双鸭山市(尖山区、宝清县、友谊县、岭东区、四方台区、宝山区、集贤县、饶河县)天津市(津南区、南开区、东丽区、蓟州区、红桥区、宝坻区、和平区、武清区、滨海新区、河东区、西青区、北辰区、宁河区、河北区、静海区、河西区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)  和田地区(洛浦县、于田县、和田市、和田县、民丰县、墨玉县、皮山县、策勒县)

黄冈市(罗田县、红安县、团风县、英山县、蕲春县、黄州区、武穴市、麻城市、黄梅县、浠水县)

宁波市(慈溪市、奉化区、余姚市、宁海县、鄞州区、象山县、江北区、镇海区、北仑区、海曙区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市)

邵阳市(双清区、城步苗族自治县、洞口县、邵东市、北塔区、隆回县、新宁县、邵阳县、绥宁县、武冈市、大祥区、新邵县)

山南市(乃东区、措美县、扎囊县、曲松县、桑日县、贡嘎县、琼结县、错那市、洛扎县、隆子县、浪卡子县、加查县)

广州市(番禺区、南沙区、越秀区、从化区、增城区、黄埔区、海珠区、天河区、荔湾区、白云区、花都区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、沙湾市、乌苏市、塔城市、裕民县)

运城市(绛县、芮城县、稷山县、新绛县、闻喜县、河津市、夏县、平陆县、万荣县、盐湖区、永济市、临猗县、垣曲县)

石河子市(可克达拉市、双河市、铁门关市、昆玉市、新星市、白杨市、五家渠市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市)

新余市(渝水区、分宜县)

遂宁市(大英县、船山区、安居区、蓬溪县、射洪市)

大连市(金州区、瓦房店市、中山区、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、西岗区、庄河市、普兰店区、长海县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

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北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

梧州市(藤县、苍梧县、龙圩区、蒙山县、岑溪市、万秀区、长洲区)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、吴兴区、安吉县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗)

兰州市(西固区、红古区、安宁区、七里河区、永登县、皋兰县、榆中县、城关区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。