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定西市(安定区、陇西县、通渭县、渭源县、临洮县、岷县、漳县)
吉林市(丰满区、昌邑区、磐石市、船营区、永吉县、蛟河市、桦甸市、龙潭区、舒兰市)
广安市(邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县、广安区、前锋区)
张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、山丹县、临泽县、甘州区)
池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)
漳州市(诏安县、云霄县、龙文区、东山县、漳浦县、南靖县、平和县、华安县、龙海区、芗城区、长泰区)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、普安县、册亨县、兴义市、安龙县、贞丰县、晴隆县、望谟县)
贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)
丽水市(遂昌县、莲都区、松阳县、龙泉市、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、云和县、庆元县)
辽阳市(灯塔市、辽阳县、宏伟区、太子河区、弓长岭区、文圣区、白塔区)
来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、忻城县、武宣县)
惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)
宁德市(蕉城区、柘荣县、福鼎市、寿宁县、周宁县、古田县、屏南县、霞浦县、福安市)
鸡西市(滴道区、麻山区、鸡东县、虎林市、密山市、鸡冠区、城子河区、恒山区、梨树区)
泰安市(肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、泰山区)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、建平县、北票市、朝阳县、龙城区)
楚雄彝族自治州(永仁县、楚雄市、南华县、牟定县、双柏县、姚安县、武定县、元谋县、大姚县、禄丰市)
泸州市(纳溪区、江阳区、泸县、龙马潭区、古蔺县、合江县、叙永县)
吕梁市(交口县、柳林县、中阳县、孝义市、方山县、离石区、汾阳市、交城县、兴县、文水县、岚县、临县、石楼县)
铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县、思南县、江口县、德江县、松桃苗族自治县)
江门市(台山市、开平市、江海区、鹤山市、恩平市、蓬江区、新会区)
兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗)
阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、吉木乃县)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、永德县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)
云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)
本溪市(明山区、南芬区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)
北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)
临汾市(霍州市、尧都区、乡宁县、蒲县、浮山县、翼城县、洪洞县、曲沃县、隰县、古县、侯马市、大宁县、吉县、汾西县、永和县、襄汾县、安泽县)
重庆市(大足区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、江北区、云阳县、沙坪坝区、北碚区、永川区、南岸区、渝中区、石柱土家族自治县、铜梁区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、璧山区、潼南区、九龙坡区、城口县、开州区、梁平区、涪陵区、南川区、渝北区、奉节县、垫江县、巫山县、巴南区、合川区、万州区、巫溪县、丰都县、长寿区、忠县、武隆区、綦江区、彭水苗族土家族自治县)
阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)
天津市(河东区、河西区、西青区、宁河区、津南区、河北区、宝坻区、滨海新区、武清区、静海区、北辰区、红桥区、东丽区、和平区、南开区、蓟州区)
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东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)
赣州市(龙南市、石城县、安远县、兴国县、上犹县、于都县、会昌县、南康区、宁都县、大余县、寻乌县、瑞金市、定南县、章贡区、崇义县、信丰县、全南县、赣县区)
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德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县)
渭南市(华州区、蒲城县、白水县、华阴市、潼关县、大荔县、韩城市、富平县、澄城县、合阳县、临渭区)
泉州市(晋江市、鲤城区、金门县、德化县、惠安县、丰泽区、安溪县、南安市、石狮市、永春县、洛江区、泉港区)
龙岩市(永定区、上杭县、新罗区、漳平市、武平县、连城县、长汀县)
三明市(建宁县、永安市、沙县区、三元区、宁化县、将乐县、大田县、泰宁县、明溪县、清流县、尤溪县)
西安市(莲湖区、临潼区、新城区、高陵区、阎良区、鄠邑区、灞桥区、雁塔区、蓝田县、长安区、未央区、碑林区、周至县)
新疆维吾尔自治区
漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区)
佳木斯市(汤原县、前进区、向阳区、富锦市、桦南县、桦川县、郊区、同江市、东风区、抚远市)
怀化市(中方县、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、鹤城区、会同县、洪江市、麻阳苗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县)
榆林市(绥德县、清涧县、吴堡县、米脂县、横山区、定边县、佳县、靖边县、神木市、子洲县、府谷县、榆阳区)
南平市(建阳区、延平区、浦城县、松溪县、光泽县、政和县、顺昌县、邵武市、武夷山市、建瓯市)
威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)
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三沙市(西沙区、南沙区)
贵阳市(白云区、花溪区、开阳县、修文县、南明区、乌当区、云岩区、息烽县、观山湖区、清镇市)
眉山市(彭山区、洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、青神县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
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铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)
安康市(石泉县、汉阴县、白河县、岚皋县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、汉滨区、紫阳县、平利县)
绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、新昌县、越城区、嵊州市)
柳州市(柳城县、柳北区、鱼峰区、柳江区、融安县、柳南区、城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
唐山市(古冶区、曹妃甸区、迁安市、路北区、玉田县、开平区、丰南区、乐亭县、遵化市、迁西县、滦南县、滦州市、丰润区、路南区)
林芝市(察隅县、巴宜区、波密县、墨脱县、朗县、工布江达县、米林市)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、九原区、固阳县、土默特右旗、石拐区、青山区、白云鄂博矿区)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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