异界全能女医生,发现独特的花卉种植技巧,打造你的私人花园各观看《今日汇总》
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台州市(三门县、临海市、天台县、仙居县、温岭市、黄岩区、路桥区、椒江区、玉环市)
通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)
郴州市(桂阳县、永兴县、宜章县、临武县、资兴市、桂东县、汝城县、苏仙区、安仁县、北湖区、嘉禾县)
江门市(鹤山市、台山市、蓬江区、新会区、开平市、恩平市、江海区)
山南市(浪卡子县、琼结县、曲松县、错那市、隆子县、扎囊县、措美县、加查县、洛扎县、乃东区、贡嘎县、桑日县)
大理白族自治州(宾川县、剑川县、永平县、鹤庆县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、祥云县、云龙县)
庆阳市(环县、庆城县、宁县、正宁县、华池县、合水县、西峰区、镇原县)
淄博市(高青县、临淄区、张店区、周村区、沂源县、淄川区、桓台县、博山区)
银川市(永宁县、贺兰县、灵武市、金凤区、兴庆区、西夏区)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗)
邵阳市(隆回县、新宁县、邵东市、武冈市、新邵县、大祥区、邵阳县、城步苗族自治县、洞口县、绥宁县、北塔区、双清区)
南平市(顺昌县、浦城县、延平区、松溪县、建瓯市、政和县、建阳区、邵武市、光泽县、武夷山市)
南昌市(青云谱区、新建区、东湖区、红谷滩区、南昌县、进贤县、安义县、青山湖区、西湖区)
蚌埠市(五河县、固镇县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、怀远县、淮上区)
滨州市(沾化区、无棣县、阳信县、惠民县、邹平市、博兴县、滨城区)
临夏回族自治州(永靖县、临夏县、东乡族自治县、和政县、康乐县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
河源市(龙川县、源城区、连平县、东源县、紫金县、和平县)
淮安市(盱眙县、金湖县、清江浦区、淮阴区、涟水县、淮安区、洪泽区)
新乡市(红旗区、长垣市、获嘉县、原阳县、延津县、卫辉市、牧野区、新乡县、凤泉区、封丘县、辉县市、卫滨区)
广元市(朝天区、剑阁县、昭化区、利州区、旺苍县、苍溪县、青川县)
贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)
茂名市(电白区、茂南区、高州市、信宜市、化州市)
商洛市(山阳县、洛南县、商南县、镇安县、柞水县、丹凤县、商州区)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、安龙县、晴隆县、普安县、兴仁市、望谟县、册亨县)
益阳市(赫山区、沅江市、桃江县、安化县、资阳区、南县)
黄石市(下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、西塞山区)
眉山市(青神县、彭山区、洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县)
兰州市(榆中县、红古区、城关区、西固区、安宁区、皋兰县、永登县、七里河区)
赣州市(会昌县、信丰县、上犹县、定南县、瑞金市、南康区、兴国县、全南县、章贡区、崇义县、安远县、寻乌县、宁都县、赣县区、大余县、龙南市、于都县、石城县)
德阳市(罗江区、什邡市、中江县、绵竹市、旌阳区、广汉市)
运城市(万荣县、新绛县、河津市、临猗县、永济市、闻喜县、垣曲县、芮城县、盐湖区、平陆县、夏县、绛县、稷山县)
喀什地区(疏勒县、岳普湖县、麦盖提县、巴楚县、英吉沙县、叶城县、泽普县、喀什市、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏附县)
芜湖市(鸠江区、弋江区、镜湖区、南陵县、无为市、湾沚区、繁昌区)
石家庄市(无极县、鹿泉区、高邑县、赵县、井陉矿区、藁城区、晋州市、长安区、灵寿县、元氏县、赞皇县、新乐市、栾城区、行唐县、裕华区、井陉县、新华区、平山县、桥西区、辛集市、正定县、深泽县)
聊城市(东阿县、东昌府区、高唐县、临清市、茌平区、阳谷县、冠县、莘县)
晋城市(阳城县、城区、沁水县、高平市、泽州县、陵川县)
阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、福海县、哈巴河县)
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阜新市(清河门区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、海州区)
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双鸭山市(四方台区、集贤县、尖山区、宝清县、岭东区、饶河县、宝山区、友谊县)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)
昌都市(类乌齐县、洛隆县、卡若区、贡觉县、江达县、八宿县、丁青县、芒康县、左贡县、察雅县、边坝县)
凉山彝族自治州(会东县、美姑县、金阳县、普格县、布拖县、会理市、甘洛县、德昌县、雷波县、喜德县、木里藏族自治县、越西县、宁南县、西昌市、昭觉县、冕宁县、盐源县)
阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)
固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、原州区、西吉县)
三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)
辽阳市(文圣区、灯塔市、太子河区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、宏伟区)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、且末县、尉犁县、和硕县、轮台县)
株洲市(炎陵县、茶陵县、天元区、石峰区、荷塘区、攸县、渌口区、芦淞区、醴陵市)
厦门市(海沧区、同安区、思明区、湖里区、翔安区、集美区)
唐山市(乐亭县、路南区、遵化市、滦州市、迁安市、玉田县、路北区、丰润区、丰南区、曹妃甸区、迁西县、开平区、滦南县、古冶区)
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周口市(扶沟县、淮阳区、沈丘县、太康县、郸城县、鹿邑县、项城市、川汇区、西华县、商水县)
天水市(秦州区、武山县、秦安县、麦积区、甘谷县、清水县、张家川回族自治县)
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包头市(东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、固阳县、昆都仑区)
晋中市(榆次区、寿阳县、和顺县、平遥县、昔阳县、左权县、太谷区、祁县、榆社县、灵石县、介休市)
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大连市(长海县、金州区、瓦房店市、甘井子区、沙河口区、中山区、庄河市、西岗区、旅顺口区、普兰店区)
合肥市(巢湖市、蜀山区、庐江县、肥东县、包河区、长丰县、肥西县、瑶海区、庐阳区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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