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常州市(金坛区、钟楼区、天宁区、新北区、武进区、溧阳市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

肇庆市(广宁县、高要区、封开县、四会市、德庆县、端州区、怀集县、鼎湖区)  商洛市(洛南县、商州区、丹凤县、镇安县、山阳县、商南县、柞水县)

广西壮族自治区

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、明山区)

宝鸡市(麟游县、千阳县、扶风县、岐山县、眉县、陈仓区、陇县、渭滨区、凤翔区、凤县、金台区、太白县)

滁州市(琅琊区、定远县、全椒县、凤阳县、南谯区、天长市、来安县、明光市)  阿克苏地区(库车市、柯坪县、温宿县、阿克苏市、沙雅县、新和县、乌什县、阿瓦提县、拜城县)

商丘市(宁陵县、虞城县、睢阳区、梁园区、睢县、民权县、永城市、夏邑县、柘城县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

广元市(利州区、剑阁县、青川县、苍溪县、昭化区、朝天区、旺苍县)

宁波市(余姚市、海曙区、北仑区、象山县、慈溪市、镇海区、江北区、鄞州区、奉化区、宁海县)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

盐城市(滨海县、亭湖区、盐都区、射阳县、响水县、建湖县、阜宁县、东台市、大丰区)

广州市(花都区、增城区、白云区、南沙区、海珠区、番禺区、从化区、天河区、黄埔区、越秀区、荔湾区)

辽阳市(文圣区、太子河区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、弓长岭区、白塔区)

朝阳市(建平县、朝阳县、龙城区、北票市、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

和田地区(和田市、墨玉县、策勒县、民丰县、于田县、皮山县、洛浦县、和田县)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、威远县、资中县)

邢台市(襄都区、南宫市、宁晋县、广宗县、临城县、威县、信都区、隆尧县、沙河市、清河县、任泽区、南和区、临西县、平乡县、柏乡县、内丘县、巨鹿县、新河县)

泸州市(江阳区、叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、合江县)

扬州市(宝应县、仪征市、江都区、高邮市、广陵区、邗江区)

衡水市(景县、饶阳县、桃城区、深州市、阜城县、枣强县、冀州区、安平县、故城县、武强县、武邑县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

南充市(阆中市、营山县、嘉陵区、顺庆区、仪陇县、蓬安县、西充县、南部县、高坪区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

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北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

上海市(崇明区、虹口区、长宁区、闵行区、黄浦区、奉贤区、浦东新区、普陀区、青浦区、静安区、杨浦区、嘉定区、松江区、徐汇区、宝山区、金山区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎兰屯市、牙克石市、扎赉诺尔区、满洲里市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗)

焦作市(山阳区、修武县、孟州市、中站区、温县、沁阳市、解放区、马村区、武陟县、博爱县)  毕节市(纳雍县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、黔西市、织金县、大方县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

漳州市(长泰区、云霄县、平和县、诏安县、华安县、龙海区、芗城区、漳浦县、南靖县、东山县、龙文区)

中山市苏州市(太仓市、姑苏区、相城区、常熟市、虎丘区、张家港市、吴中区、吴江区、昆山市)

郑州市(上街区、中牟县、管城回族区、荥阳市、中原区、登封市、巩义市、新郑市、二七区、新密市、金水区、惠济区)  泰州市(兴化市、海陵区、姜堰区、高港区、靖江市、泰兴市)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县、临泽县、民乐县)

柳州市(融安县、鱼峰区、柳江区、柳城县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、城中区、柳北区)

平顶山市(新华区、鲁山县、湛河区、舞钢市、卫东区、叶县、郏县、宝丰县、汝州市、石龙区)开封市(顺河回族区、祥符区、尉氏县、杞县、兰考县、鼓楼区、通许县、禹王台区、龙亭区)

赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、林西县、翁牛特旗、红山区、巴林左旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、忻城县、武宣县)

无锡市(宜兴市、新吴区、梁溪区、锡山区、惠山区、滨湖区、江阴市)

乐山市(五通桥区、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县、马边彝族自治县、井研县、犍为县、夹江县、市中区)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、连南瑶族自治县、连州市、清新区、佛冈县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

邵阳市(大祥区、邵东市、邵阳县、双清区、隆回县、武冈市、北塔区、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、新邵县、洞口县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

襄阳市(老河口市、枣阳市、樊城区、襄城区、南漳县、襄州区、谷城县、宜城市、保康县)

德州市(乐陵市、陵城区、齐河县、夏津县、临邑县、禹城市、庆云县、宁津县、德城区、武城县、平原县)

厦门市(海沧区、翔安区、集美区、思明区、同安区、湖里区)

渭南市(潼关县、富平县、合阳县、韩城市、华阴市、蒲城县、临渭区、白水县、华州区、澄城县、大荔县)

潍坊市(安丘市、寒亭区、坊子区、临朐县、奎文区、诸城市、高密市、潍城区、昌乐县、寿光市、青州市、昌邑市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

嘉峪关市

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。