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蚌埠市(淮上区、龙子湖区、禹会区、固镇县、五河县、怀远县、蚌山区)

宜昌市(长阳土家族自治县、宜都市、猇亭区、枝江市、五峰土家族自治县、伍家岗区、点军区、当阳市、秭归县、夷陵区、西陵区、兴山县、远安县)

邵阳市(北塔区、邵东市、城步苗族自治县、洞口县、双清区、绥宁县、隆回县、邵阳县、新宁县、大祥区、新邵县、武冈市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)  阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、理县、阿坝县、若尔盖县、壤塘县、汶川县、九寨沟县、黑水县、马尔康市、松潘县、红原县、茂县)

镇江市(丹徒区、句容市、润州区、扬中市、丹阳市、京口区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

芜湖市(弋江区、南陵县、鸠江区、繁昌区、湾沚区、镜湖区、无为市)

保定市(曲阳县、雄县、定州市、安新县、唐县、顺平县、涞源县、涞水县、莲池区、竞秀区、清苑区、阜平县、高碑店市、博野县、安国市、涿州市、望都县、易县、徐水区、定兴县、蠡县、容城县、高阳县、满城区)  莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区)

伊春市(金林区、友好区、嘉荫县、铁力市、汤旺县、乌翠区、南岔县、伊美区、大箐山县、丰林县)

淮南市(大通区、田家庵区、谢家集区、潘集区、八公山区、凤台县、寿县)

永州市(东安县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、冷水滩区、新田县、宁远县、江永县、零陵区、双牌县、祁阳市)

益阳市(沅江市、桃江县、南县、安化县、赫山区、资阳区)

周口市(淮阳区、太康县、项城市、西华县、川汇区、沈丘县、商水县、扶沟县、鹿邑县、郸城县)

遵义市(播州区、仁怀市、余庆县、绥阳县、桐梓县、凤冈县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、汇川区、红花岗区、赤水市、正安县)

阿里地区(改则县、日土县、噶尔县、札达县、普兰县、措勤县、革吉县)

大同市(新荣区、阳高县、广灵县、灵丘县、左云县、云冈区、浑源县、云州区、天镇县、平城区)

新疆维吾尔自治区

丹东市(东港市、凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

塔城地区(沙湾市、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、额敏县)

丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、云和县、青田县、缙云县、龙泉市、松阳县、莲都区、遂昌县)

株洲市(攸县、渌口区、茶陵县、石峰区、炎陵县、芦淞区、荷塘区、天元区、醴陵市)

常州市(天宁区、新北区、钟楼区、金坛区、溧阳市、武进区)

齐齐哈尔市(讷河市、富拉尔基区、昂昂溪区、龙沙区、碾子山区、泰来县、甘南县、克山县、龙江县、富裕县、依安县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、克东县、建华区、铁锋区)

孝感市(汉川市、安陆市、孝昌县、云梦县、应城市、孝南区、大悟县)

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鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

南京市(栖霞区、浦口区、高淳区、秦淮区、雨花台区、建邺区、江宁区、玄武区、六合区、溧水区、鼓楼区)

淄博市(博山区、周村区、临淄区、沂源县、高青县、淄川区、桓台县、张店区)

绵阳市(涪城区、三台县、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、平武县、江油市、安州区)  西藏自治区

毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、金沙县、大方县、赫章县、织金县)

抚顺市(顺城区、东洲区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、治多县)钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、南丹县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县、天峨县、东兰县、大化瑶族自治县)  临沂市(莒南县、沂水县、兰山区、罗庄区、沂南县、临沭县、兰陵县、郯城县、平邑县、河东区、蒙阴县、费县)

宁波市(慈溪市、余姚市、象山县、宁海县、鄞州区、镇海区、奉化区、北仑区、江北区、海曙区)

张掖市(山丹县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、东乡族自治县、永靖县)随州市(曾都区、随县、广水市)

昭通市(大关县、威信县、绥江县、昭阳区、鲁甸县、盐津县、彝良县、巧家县、镇雄县、永善县、水富市)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、达日县、班玛县、久治县、甘德县)

林芝市(巴宜区、墨脱县、米林市、工布江达县、察隅县、波密县、朗县)

喀什地区(疏附县、喀什市、麦盖提县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏勒县、英吉沙县、叶城县、泽普县、伽师县、岳普湖县)

宿州市(灵璧县、泗县、萧县、砀山县、埇桥区)

黄冈市(黄州区、罗田县、英山县、蕲春县、黄梅县、麻城市、红安县、团风县、武穴市、浠水县)

晋中市(榆社县、太谷区、祁县、灵石县、榆次区、平遥县、昔阳县、介休市、寿阳县、和顺县、左权县)

盐城市(阜宁县、亭湖区、东台市、响水县、大丰区、盐都区、射阳县、滨海县、建湖县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、青河县、吉木乃县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

内江市(东兴区、市中区、资中县、威远县、隆昌市)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

洛阳市(洛龙区、宜阳县、栾川县、汝阳县、嵩县、偃师区、涧西区、瀍河回族区、孟津区、伊川县、老城区、新安县、西工区、洛宁县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

太原市(尖草坪区、阳曲县、清徐县、万柏林区、杏花岭区、迎泽区、古交市、晋源区、小店区、娄烦县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）