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阳泉市(平定县、城区、郊区、盂县、矿区)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)

淮安市(淮安区、洪泽区、金湖县、涟水县、清江浦区、淮阴区、盱眙县)

日喀则市(昂仁县、聂拉木县、吉隆县、白朗县、拉孜县、定日县、岗巴县、江孜县、亚东县、仁布县、南木林县、萨嘎县、康马县、萨迦县、桑珠孜区、谢通门县、定结县、仲巴县)  揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

唐山市(乐亭县、曹妃甸区、古冶区、滦南县、路北区、丰润区、开平区、丰南区、玉田县、迁安市、路南区、迁西县、遵化市、滦州市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、天山区)成都市(青白江区、简阳市、都江堰市、双流区、锦江区、温江区、金堂县、彭州市、成华区、金牛区、青羊区、龙泉驿区、新津区、大邑县、蒲江县、新都区、郫都区、崇州市、武侯区、邛崃市)

伊春市(乌翠区、铁力市、伊美区、友好区、嘉荫县、大箐山县、金林区、汤旺县、丰林县、南岔县)  呼和浩特市(新城区、和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、托克托县、清水河县、武川县、回民区、赛罕区)

锦州市(古塔区、黑山县、北镇市、太和区、凌河区、凌海市、义县)

阜新市(细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、太平区、清河门区)

南通市(启东市、海门区、如皋市、如东县、崇川区、海安市、通州区)

吉安市(安福县、遂川县、吉州区、泰和县、吉安县、永丰县、青原区、峡江县、新干县、永新县、万安县、吉水县、井冈山市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

烟台市(海阳市、栖霞市、福山区、莱州市、龙口市、莱山区、牟平区、芝罘区、莱阳市、蓬莱区、招远市)

濮阳市(台前县、濮阳县、清丰县、华龙区、范县、南乐县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、保靖县、花垣县、永顺县、龙山县、泸溪县、古丈县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、永平县、弥渡县、大理市、洱源县、鹤庆县、云龙县、宾川县、剑川县)

长春市(公主岭市、榆树市、双阳区、九台区、南关区、农安县、德惠市、朝阳区、二道区、宽城区、绿园区)

黄山市(黄山区、休宁县、徽州区、黟县、祁门县、屯溪区、歙县)

鸡西市(恒山区、城子河区、密山市、麻山区、鸡冠区、滴道区、梨树区、虎林市、鸡东县)

绥化市(北林区、青冈县、海伦市、明水县、望奎县、兰西县、肇东市、庆安县、安达市、绥棱县)

玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、通海县)

定西市(渭源县、临洮县、安定区、通渭县、岷县、陇西县、漳县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

三明市(沙县区、明溪县、永安市、建宁县、清流县、大田县、宁化县、三元区、泰宁县、尤溪县、将乐县)

榆林市(清涧县、佳县、靖边县、神木市、子洲县、米脂县、吴堡县、定边县、绥德县、横山区、榆阳区、府谷县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区)

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临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、永德县)

荆州市(松滋市、荆州区、石首市、公安县、监利市、沙市区、江陵县、洪湖市)

济源市

朝阳市(龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、双塔区、建平县)  泰安市(岱岳区、东平县、新泰市、宁阳县、泰山区、肥城市)

新余市(渝水区、分宜县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、建昌县、龙港区、连山区)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)哈尔滨市(香坊区、阿城区、松北区、宾县、道里区、方正县、尚志市、巴彦县、五常市、呼兰区、南岗区、延寿县、道外区、通河县、双城区、木兰县、平房区、依兰县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)  太原市(万柏林区、清徐县、阳曲县、尖草坪区、杏花岭区、小店区、娄烦县、晋源区、迎泽区、古交市)

凉山彝族自治州(冕宁县、昭觉县、德昌县、会东县、美姑县、甘洛县、金阳县、布拖县、盐源县、雷波县、喜德县、宁南县、越西县、西昌市、木里藏族自治县、会理市、普格县)

保定市(高阳县、清苑区、竞秀区、唐县、博野县、易县、徐水区、满城区、顺平县、蠡县、望都县、高碑店市、曲阳县、涞源县、安新县、涿州市、容城县、阜平县、莲池区、定兴县、定州市、安国市、雄县、涞水县)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区)乐山市(五通桥区、峨眉山市、井研县、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、沙湾区、沐川县、市中区、金口河区、马边彝族自治县)

六安市(金安区、叶集区、霍邱县、舒城县、裕安区、霍山县、金寨县)

龙岩市(连城县、永定区、上杭县、漳平市、武平县、长汀县、新罗区)

南京市(六合区、江宁区、高淳区、建邺区、栖霞区、雨花台区、玄武区、鼓楼区、秦淮区、浦口区、溧水区)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、罗定市、新兴县)

昭通市(水富市、大关县、彝良县、鲁甸县、永善县、镇雄县、盐津县、巧家县、绥江县、威信县、昭阳区)

连云港市(东海县、海州区、连云区、赣榆区、灌南县、灌云县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、武宣县、兴宾区)

和田地区(策勒县、洛浦县、墨玉县、和田市、民丰县、皮山县、于田县、和田县)

上饶市(弋阳县、婺源县、德兴市、玉山县、铅山县、鄱阳县、信州区、广信区、广丰区、横峰县、余干县、万年县)

大同市(浑源县、新荣区、左云县、云冈区、广灵县、云州区、天镇县、灵丘县、平城区、阳高县)

兰州市(西固区、皋兰县、永登县、七里河区、安宁区、城关区、红古区、榆中县)

滨州市(阳信县、邹平市、无棣县、滨城区、沾化区、博兴县、惠民县)

西藏自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。