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桂林市(全州县、临桂区、龙胜各族自治县、叠彩区、永福县、恭城瑶族自治县、秀峰区、阳朔县、灌阳县、平乐县、雁山区、资源县、灵川县、兴安县、七星区、象山区、荔浦市)

宜昌市(西陵区、枝江市、伍家岗区、点军区、远安县、宜都市、秭归县、当阳市、长阳土家族自治县、夷陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、兴山县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、凤山县、东兰县、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县)  平顶山市(宝丰县、新华区、汝州市、石龙区、郏县、叶县、湛河区、鲁山县、卫东区、舞钢市)

白城市(洮北区、大安市、洮南市、镇赉县、通榆县)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、融安县、融水苗族自治县、城中区、柳城县、柳南区、柳北区、鹿寨县、柳江区)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、新市区)衡阳市(衡阳县、耒阳市、南岳区、祁东县、常宁市、珠晖区、衡南县、蒸湘区、石鼓区、衡东县、衡山县、雁峰区)

襄阳市(襄城区、樊城区、保康县、襄州区、南漳县、宜城市、谷城县、老河口市、枣阳市)  唐山市(路北区、迁安市、古冶区、玉田县、开平区、乐亭县、迁西县、丰润区、曹妃甸区、路南区、滦南县、滦州市、遵化市、丰南区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

新余市(分宜县、渝水区)

淮安市(洪泽区、涟水县、淮安区、淮阴区、盱眙县、清江浦区、金湖县)

商丘市(永城市、梁园区、民权县、睢县、睢阳区、柘城县、虞城县、夏邑县、宁陵县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、化德县、察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、丰镇市、凉城县、商都县、察哈尔右翼前旗)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、新化县、娄星区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、咸丰县、宣恩县、建始县、来凤县、利川市、鹤峰县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

驻马店市(正阳县、平舆县、西平县、上蔡县、新蔡县、泌阳县、遂平县、确山县、汝南县、驿城区)

江门市(开平市、蓬江区、新会区、台山市、江海区、鹤山市、恩平市)

信阳市(商城县、新县、罗山县、浉河区、平桥区、淮滨县、光山县、固始县、潢川县、息县)

渭南市(韩城市、合阳县、白水县、大荔县、临渭区、富平县、蒲城县、华州区、澄城县、华阴市、潼关县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、大英县、安居区)

徐州市(贾汪区、沛县、云龙区、新沂市、铜山区、邳州市、泉山区、鼓楼区、丰县、睢宁县)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

佳木斯市(东风区、汤原县、抚远市、向阳区、桦南县、富锦市、同江市、桦川县、前进区、郊区)

滨州市(滨城区、惠民县、阳信县、博兴县、沾化区、无棣县、邹平市)

常州市(钟楼区、武进区、天宁区、金坛区、新北区、溧阳市)

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大理白族自治州(南涧彝族自治县、剑川县、弥渡县、祥云县、大理市、宾川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、洱源县、鹤庆县、永平县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

乐山市(犍为县、夹江县、沐川县、五通桥区、金口河区、沙湾区、市中区、峨眉山市、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县)

周口市(川汇区、郸城县、西华县、鹿邑县、扶沟县、淮阳区、太康县、沈丘县、商水县、项城市)  新乡市(新乡县、获嘉县、红旗区、辉县市、延津县、原阳县、长垣市、卫辉市、牧野区、封丘县、凤泉区、卫滨区)

淮南市(八公山区、凤台县、谢家集区、潘集区、寿县、大通区、田家庵区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县、格尔木市)

天津市(西青区、蓟州区、南开区、宁河区、静海区、滨海新区、河东区、红桥区、东丽区、河西区、武清区、津南区、河北区、北辰区、宝坻区、和平区)本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区)

忻州市(神池县、定襄县、忻府区、静乐县、河曲县、代县、原平市、偏关县、宁武县、五台县、保德县、五寨县、繁峙县、岢岚县)  烟台市(栖霞市、莱阳市、蓬莱区、莱州市、牟平区、龙口市、莱山区、招远市、芝罘区、福山区、海阳市)

楚雄彝族自治州(永仁县、楚雄市、大姚县、姚安县、牟定县、武定县、元谋县、南华县、双柏县、禄丰市)

苏州市(相城区、姑苏区、吴江区、张家港市、昆山市、虎丘区、常熟市、太仓市、吴中区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)香港特别行政区

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、霍城县、特克斯县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、伊宁市)

三门峡市(渑池县、灵宝市、陕州区、卢氏县、湖滨区、义马市)

潍坊市(寒亭区、昌乐县、昌邑市、青州市、临朐县、安丘市、诸城市、高密市、奎文区、寿光市、坊子区、潍城区)

盐城市(大丰区、响水县、东台市、亭湖区、滨海县、阜宁县、盐都区、建湖县、射阳县)

内蒙古自治区

澳门特别行政区

临沂市(罗庄区、蒙阴县、兰山区、临沭县、平邑县、沂水县、费县、莒南县、郯城县、兰陵县、河东区、沂南县)

宝鸡市(扶风县、麟游县、陇县、太白县、岐山县、陈仓区、渭滨区、金台区、凤县、眉县、凤翔区、千阳县)

呼伦贝尔市(根河市、新巴尔虎右旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、牙克石市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗)

和田地区(民丰县、墨玉县、洛浦县、策勒县、和田县、于田县、和田市、皮山县)

崇左市(龙州县、天等县、大新县、宁明县、江州区、扶绥县、凭祥市)

长春市(农安县、绿园区、九台区、德惠市、榆树市、公主岭市、二道区、朝阳区、宽城区、南关区、双阳区)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、灵璧县、砀山县)

聊城市(东昌府区、冠县、阳谷县、茌平区、东阿县、高唐县、临清市、莘县)

淄博市(淄川区、张店区、临淄区、高青县、博山区、桓台县、沂源县、周村区)

河源市(东源县、源城区、和平县、龙川县、紫金县、连平县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。