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黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、兴义市、册亨县、普安县、安龙县、望谟县、兴仁市)

榆林市(米脂县、佳县、府谷县、清涧县、神木市、定边县、横山区、绥德县、靖边县、榆阳区、吴堡县、子洲县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

乐山市(五通桥区、金口河区、沙湾区、峨眉山市、夹江县、犍为县、峨边彝族自治县、沐川县、市中区、马边彝族自治县、井研县)

商洛市(商南县、洛南县、柞水县、商州区、山阳县、丹凤县、镇安县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、永顺县、古丈县、泸溪县、花垣县、保靖县、凤凰县)  漳州市(长泰区、华安县、龙文区、芗城区、东山县、诏安县、龙海区、云霄县、南靖县、漳浦县、平和县)

聊城市(茌平区、东昌府区、高唐县、莘县、阳谷县、东阿县、临清市、冠县)

佳木斯市(东风区、向阳区、汤原县、郊区、富锦市、同江市、抚远市、桦南县、前进区、桦川县)

周口市(沈丘县、太康县、淮阳区、项城市、郸城县、扶沟县、鹿邑县、西华县、川汇区、商水县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特右旗、正蓝旗、太仆寺旗、二连浩特市、锡林浩特市、镶黄旗)

临沂市(临沭县、兰山区、费县、郯城县、兰陵县、沂南县、平邑县、莒南县、沂水县、蒙阴县、罗庄区、河东区)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗)

天津市(和平区、静海区、滨海新区、南开区、蓟州区、宝坻区、河东区、东丽区、武清区、红桥区、河北区、河西区、宁河区、西青区、津南区、北辰区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

新疆维吾尔自治区

眉山市(东坡区、丹棱县、彭山区、洪雅县、仁寿县、青神县)

株洲市(渌口区、芦淞区、荷塘区、天元区、石峰区、醴陵市、炎陵县、攸县、茶陵县)

通化市(集安市、通化县、柳河县、二道江区、东昌区、梅河口市、辉南县)

石河子市(白杨市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、双河市、新星市、图木舒克市、可克达拉市)

郑州市(金水区、中牟县、二七区、上街区、新密市、新郑市、荥阳市、中原区、巩义市、惠济区、登封市、管城回族区)

焦作市(解放区、武陟县、沁阳市、修武县、孟州市、温县、中站区、马村区、博爱县、山阳区)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、久治县、达日县、班玛县、玛多县)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县)

柳州市(柳江区、柳城县、城中区、柳南区、融安县、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区)

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北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、哈巴河县)

崇左市(宁明县、江州区、凭祥市、龙州县、天等县、大新县、扶绥县)

贵港市(港南区、平南县、覃塘区、桂平市、港北区)  南平市(武夷山市、邵武市、政和县、顺昌县、建瓯市、浦城县、延平区、松溪县、建阳区、光泽县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、祥云县、剑川县、永平县、南涧彝族自治县、大理市、云龙县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、宾川县、鹤庆县、洱源县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

济南市(长清区、莱芜区、槐荫区、济阳区、历城区、历下区、市中区、钢城区、商河县、天桥区、章丘区、平阴县)驻马店市(平舆县、新蔡县、驿城区、泌阳县、确山县、西平县、正阳县、汝南县、遂平县、上蔡县)

阳泉市(盂县、矿区、郊区、城区、平定县)  来宾市(象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)

凉山彝族自治州(越西县、盐源县、德昌县、布拖县、冕宁县、木里藏族自治县、喜德县、会东县、普格县、宁南县、西昌市、美姑县、雷波县、甘洛县、昭觉县、金阳县、会理市)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通城县)

黑河市(北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市)江门市(江海区、鹤山市、开平市、台山市、新会区、蓬江区、恩平市)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、凤冈县、余庆县、汇川区、桐梓县、赤水市、湄潭县、习水县、播州区、绥阳县、仁怀市、红花岗区)

白银市(会宁县、靖远县、白银区、平川区、景泰县)

澳门特别行政区

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、临潭县、夏河县、迭部县)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区)

临汾市(乡宁县、隰县、汾西县、襄汾县、古县、侯马市、永和县、蒲县、洪洞县、大宁县、安泽县、翼城县、曲沃县、浮山县、吉县、尧都区、霍州市)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、揭东区、惠来县)

重庆市(潼南区、奉节县、万州区、北碚区、涪陵区、沙坪坝区、大渡口区、荣昌区、城口县、綦江区、黔江区、九龙坡区、铜梁区、江北区、丰都县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、巫溪县、渝北区、长寿区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、江津区、忠县、南岸区、南川区、垫江县、璧山区、云阳县、巴南区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、开州区、石柱土家族自治县、合川区、永川区)

大同市(天镇县、阳高县、平城区、广灵县、新荣区、浑源县、灵丘县、左云县、云州区、云冈区)

广西壮族自治区

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、天峻县、茫崖市、乌兰县、格尔木市)

益阳市(桃江县、资阳区、赫山区、南县、安化县、沅江市)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

沧州市(南皮县、青县、海兴县、沧县、肃宁县、任丘市、新华区、献县、泊头市、孟村回族自治县、吴桥县、盐山县、河间市、运河区、东光县、黄骅市)

渭南市(澄城县、富平县、蒲城县、潼关县、合阳县、华州区、大荔县、白水县、韩城市、华阴市、临渭区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）