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滨州市(博兴县、沾化区、阳信县、滨城区、无棣县、邹平市、惠民县)

崇左市(扶绥县、江州区、凭祥市、宁明县、天等县、龙州县、大新县)

三明市(泰宁县、清流县、永安市、尤溪县、将乐县、明溪县、大田县、沙县区、三元区、宁化县、建宁县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、淇滨区、浚县)  贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港北区、港南区)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、沁水县、陵川县、城区)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城东区、湟中区、城西区)

东营市(利津县、河口区、广饶县、垦利区、东营区)

江门市(新会区、恩平市、台山市、蓬江区、江海区、鹤山市、开平市)  普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

南京市(浦口区、玄武区、溧水区、秦淮区、建邺区、雨花台区、栖霞区、六合区、鼓楼区、江宁区、高淳区)

通化市(梅河口市、集安市、二道江区、通化县、辉南县、东昌区、柳河县)

湛江市(赤坎区、雷州市、霞山区、遂溪县、麻章区、徐闻县、廉江市、吴川市、坡头区)

淮南市(八公山区、谢家集区、田家庵区、潘集区、大通区、寿县、凤台县)

杭州市(临平区、建德市、临安区、西湖区、淳安县、上城区、钱塘区、富阳区、拱墅区、萧山区、桐庐县、余杭区、滨江区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、建水县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、泸西县、元阳县、红河县、石屏县、弥勒市、蒙自市、屏边苗族自治县)

林芝市(朗县、巴宜区、波密县、察隅县、墨脱县、米林市、工布江达县)

哈尔滨市(木兰县、五常市、道里区、平房区、巴彦县、道外区、延寿县、阿城区、通河县、宾县、尚志市、呼兰区、依兰县、方正县、双城区、松北区、香坊区、南岗区)

商丘市(夏邑县、永城市、虞城县、睢阳区、睢县、柘城县、民权县、梁园区、宁陵县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

烟台市(莱阳市、莱山区、牟平区、蓬莱区、海阳市、招远市、莱州市、龙口市、栖霞市、芝罘区、福山区)

绵阳市(三台县、梓潼县、平武县、游仙区、涪城区、江油市、北川羌族自治县、盐亭县、安州区)

阿勒泰地区(福海县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、吉木乃县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

铁岭市(铁岭县、开原市、清河区、昌图县、银州区、调兵山市、西丰县)

沈阳市(康平县、铁西区、苏家屯区、法库县、大东区、皇姑区、沈北新区、浑南区、新民市、和平区、于洪区、辽中区、沈河区)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区、滕州市、市中区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

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张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县)

周口市(太康县、郸城县、沈丘县、川汇区、淮阳区、西华县、扶沟县、项城市、商水县、鹿邑县)

张家口市(沽源县、下花园区、蔚县、桥西区、桥东区、张北县、尚义县、赤城县、涿鹿县、怀来县、怀安县、崇礼区、宣化区、康保县、万全区、阳原县)  鸡西市(城子河区、鸡东县、麻山区、恒山区、滴道区、鸡冠区、虎林市、梨树区、密山市)

宜春市(高安市、奉新县、铜鼓县、袁州区、靖安县、宜丰县、樟树市、丰城市、上高县、万载县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

南阳市(淅川县、社旗县、西峡县、桐柏县、方城县、邓州市、南召县、唐河县、内乡县、镇平县、宛城区、卧龙区、新野县)陇南市(西和县、康县、两当县、礼县、宕昌县、文县、武都区、成县、徽县)

攀枝花市(米易县、西区、盐边县、东区、仁和区)  邯郸市(鸡泽县、曲周县、魏县、大名县、邱县、武安市、峰峰矿区、磁县、广平县、邯山区、馆陶县、成安县、丛台区、永年区、肥乡区、复兴区、涉县、临漳县)

邵阳市(城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、大祥区、隆回县、武冈市、邵东市、洞口县、新邵县、双清区、绥宁县、新宁县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、水磨沟区、新市区、头屯河区、天山区、沙依巴克区)

平凉市(泾川县、庄浪县、华亭市、灵台县、静宁县、崇信县、崆峒区)百色市(那坡县、平果市、右江区、西林县、田东县、田阳区、隆林各族自治县、乐业县、靖西市、德保县、凌云县、田林县)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

十堰市(郧西县、竹溪县、张湾区、竹山县、丹江口市、郧阳区、茅箭区、房县)

泰安市(新泰市、宁阳县、肥城市、东平县、岱岳区、泰山区)

日喀则市(定日县、定结县、亚东县、康马县、江孜县、谢通门县、萨嘎县、岗巴县、仁布县、萨迦县、南木林县、白朗县、吉隆县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、昂仁县、拉孜县)

韶关市(浈江区、南雄市、乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、新丰县、仁化县、翁源县)

锦州市(太和区、义县、北镇市、古塔区、黑山县、凌河区、凌海市)

六安市(叶集区、霍山县、舒城县、金寨县、金安区、霍邱县、裕安区)

保山市(龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市)

泉州市(晋江市、南安市、金门县、洛江区、德化县、泉港区、鲤城区、惠安县、安溪县、石狮市、丰泽区、永春县)

吉安市(青原区、吉水县、遂川县、井冈山市、安福县、吉州区、万安县、永新县、新干县、峡江县、泰和县、永丰县、吉安县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区)

株洲市(攸县、茶陵县、荷塘区、石峰区、炎陵县、渌口区、天元区、醴陵市、芦淞区)

抚州市(南城县、黎川县、南丰县、金溪县、资溪县、临川区、广昌县、乐安县、宜黄县、崇仁县、东乡区)

金昌市(金川区、永昌县)

宣城市(宣州区、绩溪县、旌德县、泾县、广德市、宁国市、郎溪县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）