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蚌埠市(禹会区、五河县、固镇县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、怀远县)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)

六安市(舒城县、裕安区、霍邱县、霍山县、叶集区、金安区、金寨县)

鹤岗市(东山区、兴安区、绥滨县、工农区、兴山区、萝北县、向阳区、南山区)  那曲市(班戈县、申扎县、双湖县、安多县、比如县、尼玛县、巴青县、索县、嘉黎县、色尼区、聂荣县)

汉中市(汉台区、留坝县、宁强县、勉县、镇巴县、洋县、城固县、佛坪县、南郑区、略阳县、西乡县)

广元市(昭化区、苍溪县、青川县、剑阁县、旺苍县、利州区、朝天区)

昌都市(贡觉县、卡若区、丁青县、察雅县、江达县、边坝县、芒康县、八宿县、类乌齐县、洛隆县、左贡县)铜仁市(玉屏侗族自治县、德江县、思南县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、江口县、碧江区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  宿州市(泗县、萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

郑州市(中原区、巩义市、管城回族区、惠济区、新密市、荥阳市、上街区、新郑市、二七区、登封市、金水区、中牟县)

三沙市(西沙区、南沙区)

鞍山市(铁东区、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、台安县、立山区)

上饶市(广信区、铅山县、鄱阳县、弋阳县、信州区、德兴市、广丰区、婺源县、横峰县、万年县、玉山县、余干县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、临夏市、和政县、广河县)

泰安市(泰山区、肥城市、岱岳区、新泰市、东平县、宁阳县)

苏州市(昆山市、虎丘区、相城区、吴江区、吴中区、常熟市、张家港市、太仓市、姑苏区)

庆阳市(正宁县、宁县、西峰区、庆城县、合水县、华池县、环县、镇原县)

深圳市(光明区、龙岗区、南山区、龙华区、坪山区、罗湖区、宝安区、福田区、盐田区)

重庆市(城口县、长寿区、大渡口区、合川区、潼南区、垫江县、奉节县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、大足区、綦江区、渝中区、荣昌区、武隆区、涪陵区、万州区、梁平区、丰都县、北碚区、南川区、南岸区、巫溪县、江津区、渝北区、巴南区、九龙坡区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、铜梁区、黔江区、江北区、云阳县、开州区)

开封市(祥符区、龙亭区、顺河回族区、尉氏县、兰考县、通许县、鼓楼区、杞县、禹王台区)

邢台市(信都区、南宫市、平乡县、柏乡县、新河县、任泽区、内丘县、隆尧县、宁晋县、襄都区、广宗县、威县、巨鹿县、临西县、临城县、沙河市、清河县、南和区)

株洲市(天元区、渌口区、攸县、石峰区、炎陵县、芦淞区、荷塘区、醴陵市、茶陵县)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、永宁县)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

五指山市(澄迈县、屯昌县、东方市、文昌市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县)

定西市(通渭县、渭源县、安定区、临洮县、漳县、岷县、陇西县)

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漳州市(平和县、云霄县、漳浦县、东山县、华安县、南靖县、龙文区、长泰区、诏安县、龙海区、芗城区)

阿里地区(札达县、革吉县、日土县、噶尔县、普兰县、改则县、措勤县)

西安市(阎良区、长安区、灞桥区、雁塔区、莲湖区、碑林区、高陵区、蓝田县、未央区、新城区、临潼区、周至县、鄠邑区)

宁夏回族自治区  曲靖市(会泽县、麒麟区、罗平县、陆良县、宣威市、马龙区、沾益区、师宗县、富源县)

柳州市(鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县、城中区、柳北区、鹿寨县、柳城县、融安县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县)黄石市(西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区)

岳阳市(平江县、云溪区、华容县、岳阳县、汨罗市、临湘市、君山区、湘阴县、岳阳楼区)  南京市(六合区、建邺区、栖霞区、秦淮区、江宁区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、浦口区、高淳区、玄武区)

三门峡市(义马市、渑池县、卢氏县、湖滨区、陕州区、灵宝市)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市)

丽水市(莲都区、缙云县、云和县、松阳县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县)七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

南昌市(青山湖区、南昌县、西湖区、青云谱区、东湖区、红谷滩区、新建区、进贤县、安义县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

双鸭山市(饶河县、四方台区、岭东区、友谊县、尖山区、宝清县、宝山区、集贤县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

烟台市(招远市、牟平区、海阳市、蓬莱区、龙口市、芝罘区、莱州市、莱阳市、莱山区、福山区、栖霞市)

承德市(丰宁满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、平泉市、承德县、兴隆县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双滦区、滦平县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、五原县)

雅安市(汉源县、石棉县、荥经县、宝兴县、芦山县、天全县、雨城区、名山区)

运城市(临猗县、盐湖区、闻喜县、垣曲县、夏县、新绛县、万荣县、平陆县、河津市、绛县、芮城县、永济市、稷山县)

常州市(金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区、天宁区、新北区)

张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、洮南市、通榆县)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、彭阳县、泾源县)

桂林市(阳朔县、秀峰区、平乐县、灌阳县、恭城瑶族自治县、兴安县、象山区、七星区、临桂区、全州县、荔浦市、永福县、龙胜各族自治县、灵川县、叠彩区、资源县、雁山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。