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梧州市(岑溪市、藤县、万秀区、龙圩区、长洲区、蒙山县、苍梧县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、保靖县、古丈县、龙山县、花垣县、凤凰县、吉首市)
常德市(澧县、石门县、武陵区、鼎城区、临澧县、汉寿县、安乡县、津市市、桃源县)
武汉市(江汉区、青山区、东西湖区、江夏区、武昌区、新洲区、汉南区、汉阳区、硚口区、洪山区、蔡甸区、江岸区、黄陂区)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
定西市(岷县、渭源县、漳县、陇西县、安定区、临洮县、通渭县)
襄阳市(保康县、宜城市、谷城县、枣阳市、襄城区、南漳县、老河口市、樊城区、襄州区)
岳阳市(岳阳县、湘阴县、平江县、君山区、华容县、汨罗市、临湘市、云溪区、岳阳楼区)
深圳市(宝安区、盐田区、罗湖区、南山区、坪山区、龙岗区、福田区、光明区、龙华区)
德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县、罗江区、什邡市)
铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)
七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)
湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)
吕梁市(方山县、离石区、文水县、交口县、岚县、石楼县、中阳县、汾阳市、柳林县、临县、孝义市、交城县、兴县)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
渭南市(华阴市、临渭区、富平县、华州区、潼关县、白水县、大荔县、合阳县、蒲城县、澄城县、韩城市)
亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)
广西壮族自治区
酒泉市(玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)
揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)
呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、满洲里市、牙克石市、根河市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗)
枣庄市(薛城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区、峄城区)
泉州市(泉港区、晋江市、石狮市、安溪县、永春县、德化县、惠安县、南安市、鲤城区、丰泽区、洛江区、金门县)
和田地区(于田县、民丰县、策勒县、洛浦县、皮山县、墨玉县、和田市、和田县)
宁波市(慈溪市、海曙区、北仑区、鄞州区、镇海区、宁海县、余姚市、奉化区、象山县、江北区)
扬州市(仪征市、邗江区、江都区、宝应县、高邮市、广陵区)
锦州市(凌海市、太和区、北镇市、黑山县、凌河区、义县、古塔区)
通化市(梅河口市、集安市、东昌区、二道江区、辉南县、柳河县、通化县)
葫芦岛市(龙港区、兴城市、绥中县、连山区、建昌县、南票区)
无锡市(锡山区、宜兴市、滨湖区、惠山区、江阴市、新吴区、梁溪区)
铁岭市(银州区、开原市、调兵山市、西丰县、清河区、铁岭县、昌图县)
六安市(霍邱县、裕安区、霍山县、金安区、金寨县、叶集区、舒城县)
临沂市(莒南县、郯城县、平邑县、兰陵县、沂南县、蒙阴县、沂水县、河东区、罗庄区、兰山区、费县、临沭县)
三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)
大同市(广灵县、浑源县、天镇县、云州区、灵丘县、阳高县、左云县、云冈区、新荣区、平城区)
阜新市(新邱区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、彰武县)
林芝市(察隅县、巴宜区、朗县、工布江达县、墨脱县、波密县、米林市)
营口市(大石桥市、西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市)
惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
陇南市(两当县、宕昌县、武都区、礼县、成县、西和县、徽县、文县、康县)
长治市(平顺县、黎城县、潞州区、上党区、襄垣县、沁源县、壶关县、武乡县、屯留区、沁县、长子县、潞城区)
红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、开远市、个旧市、石屏县、泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市、元阳县、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、建水县)
沈阳市(和平区、于洪区、苏家屯区、辽中区、新民市、大东区、法库县、沈北新区、皇姑区、浑南区、铁西区、沈河区、康平县)
平顶山市(叶县、宝丰县、汝州市、郏县、舞钢市、湛河区、石龙区、新华区、卫东区、鲁山县)
汉中市(西乡县、镇巴县、佛坪县、宁强县、留坝县、南郑区、洋县、略阳县、汉台区、城固县、勉县)
宁夏回族自治区
肇庆市(四会市、怀集县、封开县、德庆县、高要区、广宁县、鼎湖区、端州区)
杭州市(钱塘区、建德市、萧山区、临安区、拱墅区、西湖区、淳安县、临平区、桐庐县、富阳区、余杭区、上城区、滨江区)
崇左市(天等县、江州区、大新县、凭祥市、宁明县、龙州县、扶绥县)
庆阳市(庆城县、合水县、华池县、镇原县、正宁县、西峰区、环县、宁县)
佛山市(南海区、顺德区、三水区、高明区、禅城区)
包头市(青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、九原区、东河区、石拐区、昆都仑区)
嘉峪关市
玉溪市(红塔区、澄江市、易门县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县)
石河子市(胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市、新星市、双河市、北屯市、阿拉尔市、昆玉市、白杨市、五家渠市、铁门关市)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
长沙市(芙蓉区、岳麓区、望城区、天心区、雨花区、宁乡市、浏阳市、开福区、长沙县)
贵阳市(云岩区、清镇市、南明区、白云区、观山湖区、修文县、花溪区、息烽县、乌当区、开阳县)
阜阳市(阜南县、界首市、颍泉区、太和县、临泉县、颍州区、颍东区、颍上县)
广州市(增城区、白云区、天河区、海珠区、南沙区、黄埔区、花都区、从化区、越秀区、番禺区、荔湾区)
巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗)
聊城市(莘县、冠县、东昌府区、东阿县、阳谷县、茌平区、临清市、高唐县)
上饶市(横峰县、铅山县、弋阳县、德兴市、万年县、广丰区、广信区、鄱阳县、婺源县、余干县、信州区、玉山县)
上海市(奉贤区、长宁区、崇明区、闵行区、宝山区、黄浦区、杨浦区、虹口区、普陀区、静安区、浦东新区、松江区、青浦区、徐汇区、金山区、嘉定区)
湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县)
临沧市(凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)
抚顺市(抚顺县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、望花区)
大庆市(让胡路区、肇源县、大同区、红岗区、萨尔图区、肇州县、林甸县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)
南充市(营山县、仪陇县、西充县、蓬安县、阆中市、顺庆区、嘉陵区、南部县、高坪区)
临夏回族自治州(永靖县、临夏市、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、和政县)
来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、忻城县)
镇江市(京口区、扬中市、丹阳市、润州区、丹徒区、句容市)
淮安市(金湖县、盱眙县、清江浦区、涟水县、淮阴区、洪泽区、淮安区)
濮阳市(濮阳县、台前县、南乐县、华龙区、范县、清丰县)
厦门市(集美区、海沧区、湖里区、思明区、翔安区、同安区)
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云浮市(新兴县、郁南县、云城区、罗定市、云安区)
北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)
烟台市(龙口市、招远市、海阳市、牟平区、莱阳市、莱州市、栖霞市、莱山区、芝罘区、福山区、蓬莱区)
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昆明市(宜良县、东川区、晋宁区、石林彝族自治县、官渡区、呈贡区、五华区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、富民县、西山区、嵩明县、安宁市)
雅安市(宝兴县、雨城区、芦山县、汉源县、荥经县、名山区、石棉县、天全县)
莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)
福州市(永泰县、长乐区、平潭县、福清市、闽清县、台江区、晋安区、鼓楼区、罗源县、连江县、马尾区、仓山区、闽侯县)
永州市(零陵区、新田县、祁阳市、道县、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、东安县、冷水滩区、江永县、宁远县)
滨州市(滨城区、邹平市、阳信县、博兴县、惠民县、无棣县、沾化区)
1、李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会。新华社消息，中央政治局常委、国务院总理李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。座谈会上总理表示，“外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力。我们对此已经作了充分估计，做好了应对各种不确定因素的准备”。2、特朗普“对等关税”经历多番调整。自特朗普4月2日宣布对多国征收“对等关税”后，不到十天以来其关税政策经历多次调整，整体来看关税新政仍处于混乱期。3、大类资产轮动展望：4月决断，应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。特朗普关税政策内部阻力已初露端倪，我们预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，后续降准降息政策尚有空间以及大力提振消费有关措施有望加快落地应对特朗普“对等关税”冲击。
风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级。
1、白酒：龙头增持彰显信心，关注财报催化。本周白酒板块-0.43%，表现强于上证综指（-3.11%），我们认为，当前中美关税政策波动背景下，白酒板块表现相对稳健主要系目前白酒仍以内需为主，外需敞口较低，受关税政策变动影响相对较小。2、继续关注内需消费行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。乳制品方面，我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品（上游牧场+下游乳企）弹性表现。零食方面，24Q2基数相对较低（增速较24Q1放缓），随着传统商超渠道加速调改+新渠道亮点多多（包括加速推进与量贩零食合作+线上内容电商+出海等），后续零食公司有望通过继续抢夺未充分发掘的渠道增量实现双位数增长。大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品和零食板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。
风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。
1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷。民品T700领域，长期来看，下游新能源领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰。2、电子材料：我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，持续放量，风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材。风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期，关税存在一定不确定性。
一、本轮黄金价格上涨背后的购买力量相比历史周期更加多元和复杂，短中长期叙事有各自聚焦的指标与逻辑，随着宏观环境的复杂多变，价格的判断难度进一步加大。二、美元信用弱化加速金价上行，黄金矿企利润对金价敏感窗口开启。特朗普对全球大幅加征关税，市场对美国经济衰退风险、美债偿付风险的担忧增强，随着美元指数快速下行，市场在美元信用弱化的叙事上形成合力，金价上行趋势中的短期噪音有望相对弱化而更注重长期叙事。当下黄金股估值处于五年期20%分位，板块修复兼具空间与动力。黄金上涨动力的再加强，本质是增强了黄金矿业公司业绩增长的持续性与稳定性，有望系统性修复行业PE水平，估值上修空间可期。建议关注：赤峰黄金、山东黄金、山金国际、招金矿业（H）、中金黄金、湖南黄金、株冶集团、盛达资源等。
风险提示：中美贸易摩擦的风险，金价大幅下跌的风险，公司扩产不及预期的风险。
公司2019-2024年收入/归母净利润CAGR分别为22%/25%。1、新兴行业发展潜力较大，技术壁垒为主要竞争要素。2023年全球/中国膳食纤维收入分别为5.14/1.29亿美元（同比+7.8%/+10.5%），预计2030年达到10.0/3.1亿美元。据GlobalInfoResearch，阿洛酮糖2024年全球市场规模约为2亿美元，预计2030年达到5亿美元，25年阿洛酮糖国内审批有望落地，或将为公司打开新增量空间。2、产能扩张带来业绩增量，下游需求稳定性较强。公司产品符合食饮健康化、无糖化大趋势，终端消费需求旺盛，下游客户分散且粘性较大，公司整体议价权较高，后续有望通过深化老客户合作以及拓展新客户带动增长。公司在β上行背景下有望通过两大项目放量实现收入利润较高增长，我们预计24-26年公司营业收入同比+33%/31%/27%至11.5/15.1/19.2亿元，归母净利润同比+30%/33%/30%至2.5/3.3/4.4亿元，对应PE分别为23X/17X/13X。根据相对估值法，我们给予公司25年25X估值，对应目标价为26元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期；结构升级不及预期；市场竞争加剧；上游成本波动；阿洛酮糖国内审批风险；食品安全风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的24年年报为准。
2024年公司实现营业收入859.17亿元，同比增加55.74亿元、增长6.94%；实现毛利70.39亿元，同比增加3.07亿元、增长4.56%；实现归母净利润6.35亿元，同比减少1.10亿元、下降14.80%。1、2024年新签合同创历史新高。2024年公司累计实现新签合同额1250.76亿元，同比+14.39%，创历史新高，其中国内市场新签合同额879.56亿元、海外371.20亿元，占比分别为70.32%和29.68%。公司在手合同额约1600亿元，后续工作量保障充分。2、公司发布估值提升计划暨“提质增效重回报”行动方案。公司拟对2025年度可分配利润适时进行两次分红，实现以现金方式分配的2025年度利润累计拟不低于2025年度归属母公司所有者净利润的30%。原预测2024/2025/2026年归母净利润为8.57/10.21/11.61亿元,考虑到公司管道与储运业务持续承压，我们调整2025/2026年盈利预测为7.46/8.17亿元，并新增2027年预测8.41亿元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险。
公司发布2024年年报，2024年全年营业收入5.50亿元，同比+20.50%；归母净利润0.94亿元，同比+11.09%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+15.67%。1、24Q4业绩亮眼，单季扣非归母净利润同比+38%。2024Q4公司单季收入1.85亿元，同比+25.42%；归母净利润0.40亿元，同比+24.52%。2、分布式光伏配置功率预测系统正在经历“0→1”阶段：①24M4新国标要求分布式光伏电站接入电网应具备功率预测数据提报要求；②25M4南网要求12月前全网完成分布式新能源预测准确率需达到80%（广东应达到85%）。随着分布式“四可”要求的全面落地，公司新能源发电功率预测服务需求有望进一步释放。功率预测奠定成长基石，创新业务打开成长空间，综合考虑24年业绩，我们预计2025-2027年归母净利润为1.2、1.5、1.9亿元（25-26年前值为1.3、1.7亿元），分别同比+29%、+26%、+26%，对应PE为49、39、31倍，维持“买入”投资评级。
风险提示：政策变动风险、业务成长无法持续的风险、技术创新失败风险、市场竞争风险、应收账款延迟或无法收回的风险、核心技术泄密的风险。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2025年04月16日
报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师王茜 SAC执业证书编号：S1110516090005
新闻结尾
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