协和影视 电影：解锁全新视觉体验，带你进入前所未有的性感世界！
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泸州市(叙永县、泸县、合江县、纳溪区、江阳区、古蔺县、龙马潭区)
呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗)
襄阳市(枣阳市、宜城市、保康县、老河口市、南漳县、襄城区、樊城区、谷城县、襄州区)
阿克苏地区(乌什县、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、库车市、拜城县、沙雅县)
宁波市(鄞州区、余姚市、北仑区、镇海区、慈溪市、奉化区、海曙区、宁海县、象山县、江北区)
自贡市(富顺县、荣县、自流井区、沿滩区、大安区、贡井区)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)
德州市(武城县、临邑县、平原县、齐河县、夏津县、陵城区、禹城市、德城区、乐陵市、庆云县、宁津县)
丹东市(元宝区、振安区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)
大连市(庄河市、普兰店区、瓦房店市、西岗区、金州区、长海县、旅顺口区、沙河口区、中山区、甘井子区)
杭州市(上城区、拱墅区、富阳区、滨江区、临平区、建德市、余杭区、钱塘区、淳安县、萧山区、桐庐县、临安区、西湖区)
开封市(鼓楼区、尉氏县、顺河回族区、杞县、禹王台区、通许县、龙亭区、祥符区、兰考县)
宁夏回族自治区
承德市(鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、隆化县、双桥区、承德县、兴隆县、滦平县)
湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市)
拉萨市(城关区、达孜区、尼木县、当雄县、林周县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗)
南充市(仪陇县、营山县、嘉陵区、高坪区、阆中市、西充县、蓬安县、南部县、顺庆区)
萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、安源区、湘东区)
无锡市(惠山区、宜兴市、新吴区、滨湖区、梁溪区、江阴市、锡山区)
景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)
攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、东区、西区)
包头市(土默特右旗、石拐区、东河区、九原区、白云鄂博矿区、青山区、昆都仑区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)
延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、珲春市、和龙市、延吉市、敦化市、图们市、汪清县)
伊犁哈萨克自治州(伊宁县、特克斯县、新源县、伊宁市、奎屯市、霍城县、霍尔果斯市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)
安康市(白河县、平利县、汉滨区、旬阳市、汉阴县、紫阳县、石泉县、岚皋县、镇坪县、宁陕县)
喀什地区(泽普县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、巴楚县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、莎车县、岳普湖县、疏附县)
巴中市(通江县、平昌县、南江县、巴州区、恩阳区)
唐山市(路北区、古冶区、开平区、滦州市、丰南区、玉田县、曹妃甸区、乐亭县、路南区、迁安市、迁西县、丰润区、滦南县、遵化市)
黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)
甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、舟曲县、玛曲县、迭部县)
上饶市(鄱阳县、广信区、余干县、玉山县、德兴市、信州区、铅山县、婺源县、弋阳县、广丰区、万年县、横峰县)
秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、北戴河区、抚宁区、海港区、卢龙县)
雅安市(汉源县、芦山县、石棉县、天全县、雨城区、宝兴县、荥经县、名山区)
洛阳市(新安县、汝阳县、嵩县、洛龙区、老城区、瀍河回族区、洛宁县、西工区、偃师区、栾川县、伊川县、宜阳县、孟津区、涧西区)
潍坊市(昌邑市、寒亭区、安丘市、高密市、坊子区、奎文区、昌乐县、临朐县、潍城区、寿光市、诸城市、青州市)
延安市(黄龙县、富县、延川县、吴起县、志丹县、子长市、甘泉县、延长县、洛川县、黄陵县、宜川县、安塞区、宝塔区)
铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)
茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)
遂宁市(安居区、船山区、大英县、蓬溪县、射洪市)
烟台市(蓬莱区、芝罘区、福山区、海阳市、莱州市、莱山区、莱阳市、招远市、栖霞市、牟平区、龙口市)
安庆市(桐城市、宜秀区、怀宁县、迎江区、望江县、潜山市、岳西县、大观区、宿松县、太湖县)
广州市(从化区、南沙区、增城区、黄埔区、花都区、越秀区、海珠区、白云区、番禺区、荔湾区、天河区)
张家口市(崇礼区、万全区、涿鹿县、康保县、赤城县、尚义县、下花园区、怀安县、怀来县、沽源县、桥东区、张北县、宣化区、阳原县、桥西区、蔚县)
台州市(椒江区、玉环市、三门县、温岭市、路桥区、黄岩区、临海市、天台县、仙居县)
乌兰察布市(商都县、化德县、凉城县、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、集宁区)
北京市(西城区、通州区、东城区、大兴区、朝阳区、石景山区、房山区、怀柔区、密云区、门头沟区、平谷区、昌平区、延庆区、顺义区、海淀区、丰台区)
青岛市(黄岛区、市南区、胶州市、平度市、市北区、城阳区、李沧区、即墨区、崂山区、莱西市)
焦作市(修武县、解放区、中站区、武陟县、博爱县、沁阳市、孟州市、马村区、温县、山阳区)
驻马店市(正阳县、上蔡县、驿城区、确山县、西平县、新蔡县、汝南县、遂平县、平舆县、泌阳县)
娄底市(娄星区、双峰县、新化县、涟源市、冷水江市)
兰州市(永登县、七里河区、皋兰县、榆中县、城关区、西固区、安宁区、红古区)
抚顺市(抚顺县、新抚区、望花区、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县)
芜湖市(南陵县、无为市、镜湖区、繁昌区、弋江区、湾沚区、鸠江区)
武汉市(江夏区、洪山区、汉阳区、蔡甸区、东西湖区、武昌区、青山区、汉南区、江汉区、江岸区、黄陂区、新洲区、硚口区)
锦州市(太和区、古塔区、凌海市、义县、黑山县、北镇市、凌河区)
澳门特别行政区
上海市(嘉定区、普陀区、黄浦区、闵行区、松江区、宝山区、静安区、长宁区、浦东新区、青浦区、崇明区、杨浦区、徐汇区、虹口区、金山区、奉贤区)
沧州市(肃宁县、任丘市、献县、东光县、孟村回族自治县、黄骅市、运河区、海兴县、河间市、吴桥县、青县、泊头市、南皮县、沧县、盐山县、新华区)
广安市(前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、广安区、岳池县)
贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)
齐齐哈尔市(铁锋区、富裕县、克山县、建华区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、依安县、昂昂溪区、克东县、龙江县、甘南县、讷河市、泰来县、龙沙区、富拉尔基区)
运城市(垣曲县、盐湖区、芮城县、永济市、河津市、新绛县、平陆县、万荣县、闻喜县、稷山县、临猗县、夏县、绛县)
三明市(清流县、沙县区、大田县、将乐县、建宁县、尤溪县、永安市、宁化县、明溪县、泰宁县、三元区)
六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)
辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)
酒泉市(肃州区、金塔县、瓜州县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)
济宁市(嘉祥县、微山县、兖州区、泗水县、曲阜市、梁山县、汶上县、鱼台县、邹城市、任城区、金乡县)
新余市(渝水区、分宜县)
温州市(永嘉县、瑞安市、鹿城区、文成县、乐清市、平阳县、瓯海区、苍南县、龙湾区、洞头区、龙港市、泰顺县)
廊坊市(文安县、三河市、广阳区、香河县、大城县、大厂回族自治县、固安县、永清县、安次区、霸州市)
朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、双塔区、龙城区、凌源市)
海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)
忻州市(五寨县、繁峙县、宁武县、神池县、五台县、保德县、偏关县、静乐县、岢岚县、忻府区、代县、定襄县、原平市、河曲县)
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吉安市(万安县、新干县、吉安县、永丰县、吉州区、遂川县、安福县、永新县、青原区、峡江县、吉水县、泰和县、井冈山市)
沈阳市(于洪区、铁西区、浑南区、新民市、康平县、大东区、和平区、辽中区、苏家屯区、沈北新区、法库县、皇姑区、沈河区)
南阳市(镇平县、方城县、唐河县、南召县、宛城区、新野县、卧龙区、西峡县、社旗县、邓州市、桐柏县、淅川县、内乡县)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
菏泽市(曹县、定陶区、东明县、郓城县、巨野县、牡丹区、单县、成武县、鄄城县)
大庆市(肇源县、让胡路区、龙凤区、萨尔图区、大同区、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)
宿州市(萧县、灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、茂县、理县、金川县、小金县、阿坝县、黑水县、九寨沟县、汶川县、壤塘县、松潘县、若尔盖县、马尔康市)
淄博市(高青县、淄川区、博山区、周村区、张店区、沂源县、桓台县、临淄区)
遵义市(凤冈县、绥阳县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、桐梓县、赤水市、汇川区、红花岗区、习水县、仁怀市、余庆县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)
阳泉市(城区、平定县、盂县、郊区、矿区)
蚌埠市(淮上区、龙子湖区、五河县、固镇县、蚌山区、禹会区、怀远县)
保定市(莲池区、高阳县、清苑区、易县、定州市、涞源县、满城区、安新县、安国市、涞水县、涿州市、竞秀区、蠡县、容城县、雄县、徐水区、博野县、阜平县、望都县、曲阳县、顺平县、高碑店市、唐县、定兴县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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