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枣庄市(薛城区、滕州市、台儿庄区、峄城区、市中区、山亭区)

孝感市(汉川市、孝昌县、大悟县、应城市、安陆市、孝南区、云梦县)

莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、册亨县、安龙县、普安县、晴隆县、兴义市、贞丰县)  云浮市(云城区、郁南县、新兴县、罗定市、云安区)

崇左市(天等县、龙州县、凭祥市、江州区、宁明县、大新县、扶绥县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、鹤山区、山城区)

伊春市(伊美区、金林区、乌翠区、大箐山县、丰林县、友好区、铁力市、汤旺县、南岔县、嘉荫县)黑河市(嫩江市、爱辉区、五大连池市、北安市、孙吴县、逊克县)

通化市(集安市、二道江区、辉南县、通化县、柳河县、梅河口市、东昌区)  萍乡市(芦溪县、安源区、莲花县、湘东区、上栗县)

马鞍山市(博望区、和县、含山县、花山区、雨山区、当涂县)

宝鸡市(陈仓区、金台区、千阳县、岐山县、眉县、扶风县、太白县、凤翔区、麟游县、渭滨区、陇县、凤县)

广西壮族自治区

唐山市(路北区、曹妃甸区、玉田县、丰南区、遵化市、迁西县、迁安市、古冶区、乐亭县、开平区、滦南县、路南区、丰润区、滦州市)

丽水市(莲都区、遂昌县、云和县、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、青田县、松阳县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

榆林市(横山区、子洲县、米脂县、佳县、靖边县、吴堡县、府谷县、定边县、清涧县、绥德县、神木市、榆阳区)

六安市(霍山县、金寨县、霍邱县、金安区、叶集区、舒城县、裕安区)

厦门市(同安区、思明区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区)

济南市(槐荫区、天桥区、平阴县、市中区、钢城区、济阳区、章丘区、莱芜区、商河县、长清区、历城区、历下区)

新余市(渝水区、分宜县)

贵阳市(花溪区、乌当区、云岩区、开阳县、白云区、清镇市、修文县、南明区、观山湖区、息烽县)

漳州市(云霄县、华安县、诏安县、龙海区、平和县、南靖县、龙文区、长泰区、漳浦县、芗城区、东山县)

烟台市(莱阳市、莱州市、海阳市、福山区、莱山区、龙口市、牟平区、芝罘区、招远市、栖霞市、蓬莱区)

昆明市(东川区、官渡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、呈贡区、宜良县、晋宁区、富民县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、五华区、西山区、嵩明县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

菏泽市(东明县、单县、牡丹区、曹县、巨野县、鄄城县、郓城县、成武县、定陶区)

安康市(紫阳县、汉阴县、石泉县、宁陕县、白河县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、镇坪县、平利县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

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丹东市(东港市、元宝区、振安区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

乌兰察布市(兴和县、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼中旗)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、兴海县、贵南县)  合肥市(肥东县、蜀山区、包河区、巢湖市、瑶海区、庐阳区、肥西县、长丰县、庐江县)

兰州市(皋兰县、安宁区、西固区、永登县、红古区、城关区、七里河区、榆中县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

无锡市(惠山区、新吴区、滨湖区、锡山区、宜兴市、江阴市、梁溪区)韶关市(始兴县、新丰县、仁化县、武江区、曲江区、乐昌市、浈江区、翁源县、南雄市、乳源瑶族自治县)

沧州市(肃宁县、吴桥县、孟村回族自治县、南皮县、献县、任丘市、泊头市、盐山县、黄骅市、沧县、运河区、东光县、河间市、青县、新华区、海兴县)  海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

长春市(九台区、公主岭市、绿园区、宽城区、朝阳区、榆树市、二道区、南关区、双阳区、农安县、德惠市)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、曲水县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、林周县、达孜区)

衡阳市(蒸湘区、耒阳市、常宁市、雁峰区、南岳区、祁东县、珠晖区、衡山县、衡阳县、衡东县、石鼓区、衡南县)

延安市(吴起县、安塞区、富县、黄龙县、宝塔区、延长县、子长市、宜川县、志丹县、延川县、甘泉县、黄陵县、洛川县)

衡水市(武邑县、深州市、饶阳县、武强县、景县、阜城县、冀州区、安平县、桃城区、枣强县、故城县)

山南市(琼结县、错那市、洛扎县、贡嘎县、曲松县、扎囊县、乃东区、加查县、隆子县、桑日县、措美县、浪卡子县)

淮南市(寿县、大通区、谢家集区、八公山区、田家庵区、潘集区、凤台县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛多县、玛沁县、甘德县、达日县)

肇庆市(端州区、高要区、鼎湖区、怀集县、封开县、德庆县、广宁县、四会市)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、海港区、卢龙县、抚宁区、北戴河区)

广州市(越秀区、从化区、白云区、天河区、增城区、花都区、南沙区、番禺区、海珠区、荔湾区、黄埔区)

西安市(长安区、灞桥区、阎良区、碑林区、临潼区、蓝田县、高陵区、莲湖区、鄠邑区、雁塔区、新城区、未央区、周至县)

嘉峪关市

抚顺市(抚顺县、新抚区、东洲区、顺城区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

平顶山市(卫东区、新华区、汝州市、鲁山县、湛河区、叶县、舞钢市、石龙区、宝丰县、郏县)

芜湖市(鸠江区、南陵县、镜湖区、无为市、湾沚区、弋江区、繁昌区)

湛江市(麻章区、廉江市、吴川市、赤坎区、遂溪县、坡头区、雷州市、徐闻县、霞山区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。