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辽阳市(宏伟区、灯塔市、太子河区、弓长岭区、白塔区、文圣区、辽阳县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区、新化县)

鹤岗市(兴山区、东山区、萝北县、工农区、绥滨县、兴安区、向阳区、南山区)  昌都市(江达县、芒康县、洛隆县、类乌齐县、卡若区、左贡县、丁青县、八宿县、贡觉县、察雅县、边坝县)

保山市(隆阳区、昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市)

苏州市(常熟市、姑苏区、张家港市、相城区、吴中区、虎丘区、昆山市、太仓市、吴江区)

平凉市(庄浪县、崇信县、华亭市、静宁县、泾川县、崆峒区、灵台县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、安龙县、册亨县、普安县、兴义市、晴隆县、兴仁市)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特左旗、多伦县)

盐城市(盐都区、大丰区、亭湖区、东台市、响水县、建湖县、滨海县、阜宁县、射阳县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、平南县、港南区)

自贡市(大安区、贡井区、自流井区、荣县、富顺县、沿滩区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

岳阳市(临湘市、平江县、君山区、华容县、岳阳县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、湘阴县)

泉州市(惠安县、安溪县、永春县、鲤城区、南安市、德化县、洛江区、晋江市、泉港区、金门县、丰泽区、石狮市)

雅安市(汉源县、芦山县、石棉县、雨城区、名山区、荥经县、天全县、宝兴县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市、盖州市、站前区)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、久治县、班玛县、甘德县、玛多县)

榆林市(神木市、佳县、横山区、吴堡县、米脂县、府谷县、绥德县、榆阳区、子洲县、清涧县、定边县、靖边县)

白银市(景泰县、会宁县、白银区、平川区、靖远县)

渭南市(白水县、华阴市、大荔县、澄城县、临渭区、合阳县、富平县、潼关县、韩城市、华州区、蒲城县)

濮阳市(台前县、南乐县、清丰县、濮阳县、范县、华龙区)

和田地区(于田县、墨玉县、洛浦县、和田县、民丰县、和田市、皮山县、策勒县)

芜湖市(繁昌区、无为市、镜湖区、湾沚区、南陵县、鸠江区、弋江区)

佛山市(三水区、南海区、禅城区、高明区、顺德区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、霍城县、特克斯县、奎屯市、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县)

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天水市(张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县、秦州区、麦积区、甘谷县)

济南市(历下区、槐荫区、天桥区、市中区、钢城区、章丘区、商河县、长清区、平阴县、莱芜区、历城区、济阳区)

那曲市(聂荣县、班戈县、比如县、色尼区、申扎县、巴青县、安多县、索县、双湖县、嘉黎县、尼玛县)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、蚌山区、淮上区、五河县)  汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

福州市(连江县、马尾区、晋安区、台江区、鼓楼区、平潭县、闽清县、长乐区、闽侯县、罗源县、永泰县、福清市、仓山区)

丹东市(元宝区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区)

宁德市(周宁县、寿宁县、福鼎市、柘荣县、福安市、古田县、蕉城区、霞浦县、屏南县)嘉兴市(海宁市、秀洲区、桐乡市、海盐县、平湖市、南湖区、嘉善县)

南宁市(横州市、宾阳县、隆安县、西乡塘区、良庆区、上林县、马山县、青秀区、武鸣区、江南区、邕宁区、兴宁区)  达州市(开江县、宣汉县、渠县、达川区、万源市、大竹县、通川区)

宁波市(海曙区、象山县、余姚市、奉化区、江北区、鄞州区、宁海县、慈溪市、镇海区、北仑区)

茂名市(信宜市、高州市、茂南区、化州市、电白区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、米东区)汕头市(潮阳区、澄海区、金平区、南澳县、潮南区、龙湖区、濠江区)

泰州市(靖江市、海陵区、高港区、姜堰区、兴化市、泰兴市)

北京市(海淀区、密云区、西城区、延庆区、昌平区、东城区、通州区、顺义区、房山区、丰台区、石景山区、平谷区、怀柔区、门头沟区、大兴区、朝阳区)

永州市(宁远县、零陵区、东安县、道县、蓝山县、祁阳市、新田县、冷水滩区、江永县、双牌县、江华瑶族自治县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

洛阳市(偃师区、栾川县、新安县、瀍河回族区、宜阳县、西工区、涧西区、孟津区、汝阳县、老城区、洛龙区、洛宁县、嵩县、伊川县)

吕梁市(汾阳市、临县、方山县、离石区、中阳县、孝义市、兴县、交城县、文水县、交口县、岚县、柳林县、石楼县)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)

阿里地区(札达县、措勤县、改则县、革吉县、日土县、噶尔县、普兰县)

郑州市(巩义市、中原区、金水区、中牟县、管城回族区、登封市、新郑市、上街区、惠济区、荥阳市、新密市、二七区)

淄博市(高青县、周村区、桓台县、淄川区、临淄区、博山区、张店区、沂源县)

泸州市(叙永县、泸县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、合江县、纳溪区)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市、和政县、广河县、东乡族自治县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、红花岗区、播州区、凤冈县、汇川区、正安县、桐梓县、习水县、余庆县)

邢台市(巨鹿县、平乡县、柏乡县、沙河市、威县、新河县、隆尧县、信都区、南和区、清河县、宁晋县、南宫市、广宗县、临城县、内丘县、襄都区、任泽区、临西县)

临汾市(安泽县、翼城县、乡宁县、洪洞县、尧都区、隰县、古县、永和县、大宁县、侯马市、吉县、蒲县、襄汾县、浮山县、霍州市、曲沃县、汾西县)

大连市(沙河口区、瓦房店市、普兰店区、金州区、西岗区、甘井子区、庄河市、旅顺口区、中山区、长海县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。