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松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

连云港市(东海县、灌南县、灌云县、赣榆区、海州区、连云区)

百色市(田林县、平果市、田东县、德保县、西林县、乐业县、右江区、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、田阳区、凌云县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、玛沁县、甘德县、久治县、达日县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

唐山市(滦州市、滦南县、路北区、路南区、玉田县、开平区、曹妃甸区、乐亭县、古冶区、迁西县、丰南区、丰润区、遵化市、迁安市)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

来宾市(武宣县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区)

毕节市(纳雍县、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、黔西市、金沙县)

雅安市(石棉县、芦山县、名山区、汉源县、天全县、荥经县、宝兴县、雨城区)

延安市(吴起县、延长县、黄龙县、安塞区、洛川县、甘泉县、志丹县、黄陵县、宜川县、子长市、富县、宝塔区、延川县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、榕江县、天柱县、雷山县、岑巩县、三穗县、台江县、剑河县、丹寨县、锦屏县、从江县、黎平县、黄平县、镇远县、凯里市、施秉县)

厦门市(集美区、海沧区、思明区、湖里区、同安区、翔安区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、封开县、端州区、德庆县、广宁县、四会市、高要区)

朝阳市(建平县、朝阳县、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市)

晋中市(昔阳县、平遥县、灵石县、榆社县、左权县、祁县、太谷区、榆次区、寿阳县、和顺县、介休市)

抚州市(金溪县、东乡区、资溪县、宜黄县、黎川县、南丰县、广昌县、乐安县、临川区、崇仁县、南城县)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、昌图县、西丰县、开原市、清河区、银州区)

伊春市(汤旺县、大箐山县、铁力市、南岔县、金林区、友好区、嘉荫县、伊美区、乌翠区、丰林县)

梧州市(苍梧县、藤县、蒙山县、龙圩区、岑溪市、长洲区、万秀区)

成都市(双流区、新都区、锦江区、金堂县、大邑县、青羊区、金牛区、新津区、龙泉驿区、都江堰市、成华区、青白江区、蒲江县、崇州市、郫都区、武侯区、简阳市、邛崃市、温江区、彭州市)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、平南县、覃塘区)

衡阳市(常宁市、衡南县、衡阳县、衡山县、祁东县、南岳区、蒸湘区、珠晖区、石鼓区、衡东县、雁峰区、耒阳市)

淄博市(临淄区、周村区、高青县、沂源县、博山区、张店区、桓台县、淄川区)

宜春市(宜丰县、铜鼓县、樟树市、奉新县、袁州区、高安市、上高县、靖安县、丰城市、万载县)

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黄山市(徽州区、黄山区、休宁县、歙县、祁门县、黟县、屯溪区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

凉山彝族自治州(昭觉县、金阳县、布拖县、会东县、冕宁县、会理市、喜德县、甘洛县、宁南县、美姑县、越西县、木里藏族自治县、盐源县、普格县、西昌市、雷波县、德昌县)

济南市(钢城区、济阳区、天桥区、平阴县、商河县、历城区、历下区、莱芜区、长清区、槐荫区、章丘区、市中区)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、大英县、蓬溪县)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、陕州区、义马市、湖滨区、渑池县)

徐州市(云龙区、泉山区、沛县、铜山区、丰县、贾汪区、睢宁县、新沂市、鼓楼区、邳州市)

临夏回族自治州(临夏县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏市)

广西壮族自治区

安康市(紫阳县、镇坪县、汉阴县、汉滨区、石泉县、宁陕县、岚皋县、平利县、旬阳市、白河县)

芜湖市(南陵县、鸠江区、无为市、弋江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区)

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福州市(长乐区、福清市、台江区、连江县、鼓楼区、马尾区、闽侯县、罗源县、永泰县、闽清县、平潭县、仓山区、晋安区)

许昌市(建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区、襄城县、长葛市)

梅州市(梅江区、大埔县、蕉岭县、平远县、五华县、丰顺县、兴宁市、梅县区)

黄石市(铁山区、下陆区、西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县)

温州市(龙湾区、瓯海区、文成县、平阳县、永嘉县、洞头区、瑞安市、鹿城区、苍南县、乐清市、龙港市、泰顺县)

大庆市(大同区、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、龙凤区、林甸县、萨尔图区)

东莞市

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

沧州市(肃宁县、孟村回族自治县、沧县、海兴县、盐山县、河间市、南皮县、新华区、东光县、运河区、黄骅市、泊头市、献县、吴桥县、青县、任丘市)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区、昭平县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县)

包头市(东河区、昆都仑区、九原区、土默特右旗、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、海盐县、嘉善县、南湖区、平湖市、桐乡市)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

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青岛市(市北区、城阳区、胶州市、崂山区、黄岛区、平度市、莱西市、李沧区、市南区、即墨区)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、萧县、埇桥区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、东胜区、鄂托克旗)

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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、若羌县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、尉犁县)

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宣城市(郎溪县、广德市、绩溪县、宁国市、旌德县、宣州区、泾县)

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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

▲优必选毛利率走势图，来源：Wind

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。

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