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泉州市(泉港区、丰泽区、南安市、鲤城区、惠安县、晋江市、安溪县、永春县、洛江区、德化县、金门县、石狮市)

临汾市(古县、霍州市、永和县、大宁县、蒲县、翼城县、浮山县、安泽县、汾西县、隰县、曲沃县、吉县、尧都区、乡宁县、襄汾县、侯马市、洪洞县)

宁波市(慈溪市、象山县、鄞州区、余姚市、宁海县、江北区、北仑区、奉化区、海曙区、镇海区)

中山市  湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、吉首市、保靖县、花垣县、古丈县、龙山县、泸溪县)

百色市(德保县、凌云县、西林县、田阳区、田东县、平果市、靖西市、那坡县、右江区、田林县、乐业县、隆林各族自治县)

赣州市(龙南市、宁都县、南康区、兴国县、章贡区、崇义县、瑞金市、寻乌县、大余县、赣县区、石城县、定南县、安远县、信丰县、会昌县、于都县、全南县、上犹县)

昌都市(丁青县、边坝县、贡觉县、洛隆县、八宿县、左贡县、江达县、类乌齐县、察雅县、芒康县、卡若区)

吕梁市(离石区、汾阳市、中阳县、交口县、石楼县、临县、文水县、交城县、方山县、岚县、兴县、柳林县、孝义市)  宜春市(丰城市、靖安县、万载县、樟树市、奉新县、铜鼓县、宜丰县、袁州区、高安市、上高县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

雅安市(石棉县、名山区、宝兴县、荥经县、汉源县、芦山县、天全县、雨城区)

南充市(嘉陵区、顺庆区、南部县、高坪区、蓬安县、营山县、西充县、仪陇县、阆中市)

乌兰察布市(兴和县、商都县、凉城县、四子王旗、丰镇市、集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗)

鸡西市(恒山区、麻山区、虎林市、鸡冠区、梨树区、城子河区、滴道区、鸡东县、密山市)

南阳市(社旗县、桐柏县、宛城区、卧龙区、镇平县、南召县、唐河县、新野县、西峡县、内乡县、淅川县、方城县、邓州市)

聊城市(茌平区、冠县、东阿县、临清市、阳谷县、莘县、高唐县、东昌府区)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、高要区、怀集县、四会市、端州区、封开县、德庆县)

成都市(崇州市、成华区、蒲江县、龙泉驿区、简阳市、金牛区、金堂县、邛崃市、郫都区、双流区、都江堰市、青羊区、锦江区、新津区、新都区、温江区、彭州市、武侯区、大邑县、青白江区)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县、山丹县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、昭苏县、尼勒克县、霍城县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

上海市(宝山区、青浦区、虹口区、长宁区、崇明区、浦东新区、嘉定区、徐汇区、杨浦区、金山区、黄浦区、普陀区、闵行区、奉贤区、静安区、松江区)

深圳市(坪山区、光明区、南山区、龙华区、宝安区、龙岗区、盐田区、福田区、罗湖区)

长春市(九台区、二道区、绿园区、朝阳区、榆树市、宽城区、德惠市、双阳区、南关区、公主岭市、农安县)

贵港市(港北区、覃塘区、港南区、桂平市、平南县)

抚州市(广昌县、乐安县、东乡区、南城县、南丰县、崇仁县、资溪县、金溪县、宜黄县、临川区、黎川县)

兰州市(永登县、红古区、七里河区、西固区、榆中县、城关区、安宁区、皋兰县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、西昌市、会东县、冕宁县、宁南县、雷波县、普格县、布拖县、德昌县、甘洛县、昭觉县、盐源县、喜德县、美姑县、越西县、会理市、金阳县)

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郴州市(汝城县、嘉禾县、苏仙区、桂阳县、永兴县、桂东县、临武县、宜章县、安仁县、资兴市、北湖区)

牡丹江市(西安区、海林市、爱民区、穆棱市、阳明区、林口县、东宁市、绥芬河市、宁安市、东安区)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、连州市)

榆林市(子洲县、绥德县、横山区、神木市、定边县、吴堡县、府谷县、靖边县、米脂县、清涧县、佳县、榆阳区)  锦州市(凌海市、太和区、古塔区、北镇市、黑山县、义县、凌河区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

柳州市(融安县、柳城县、鱼峰区、柳江区、城中区、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县)

吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、贞丰县、望谟县、普安县、册亨县、兴义市、晴隆县)  秦皇岛市(卢龙县、山海关区、海港区、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、昌黎县)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、曲麻莱县、治多县、称多县、杂多县)

桂林市(资源县、灌阳县、七星区、平乐县、兴安县、雁山区、永福县、阳朔县、灵川县、全州县、恭城瑶族自治县、象山区、临桂区、叠彩区、秀峰区、龙胜各族自治县、荔浦市)

衡阳市(衡南县、祁东县、珠晖区、衡山县、常宁市、雁峰区、耒阳市、衡阳县、石鼓区、蒸湘区、衡东县、南岳区)开封市(通许县、祥符区、尉氏县、兰考县、顺河回族区、杞县、鼓楼区、龙亭区、禹王台区)

泸州市(合江县、江阳区、叙永县、龙马潭区、古蔺县、纳溪区、泸县)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、西平县、驿城区、正阳县、确山县、平舆县、汝南县、新蔡县、遂平县)

林芝市(巴宜区、墨脱县、察隅县、波密县、米林市、工布江达县、朗县)

汕头市(南澳县、金平区、濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区、潮南区)

定西市(陇西县、漳县、安定区、渭源县、岷县、临洮县、通渭县)

株洲市(石峰区、荷塘区、芦淞区、茶陵县、渌口区、醴陵市、炎陵县、天元区、攸县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

晋中市(灵石县、寿阳县、平遥县、太谷区、祁县、榆社县、介休市、昔阳县、和顺县、左权县、榆次区)

沈阳市(辽中区、于洪区、大东区、沈北新区、新民市、浑南区、苏家屯区、和平区、皇姑区、铁西区、沈河区、法库县、康平县)

长治市(武乡县、壶关县、黎城县、上党区、潞城区、平顺县、沁源县、襄垣县、沁县、长子县、潞州区、屯留区)

淄博市(博山区、临淄区、高青县、桓台县、淄川区、沂源县、周村区、张店区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)

昆明市(宜良县、盘龙区、五华区、安宁市、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、石林彝族自治县、晋宁区、呈贡区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、东川区、西山区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)

三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区、义马市)

平顶山市(石龙区、湛河区、舞钢市、汝州市、鲁山县、郏县、叶县、宝丰县、新华区、卫东区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）