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五指山市(琼海市、临高县、万宁市、定安县、东方市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、澄迈县)

拉萨市(城关区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、达孜区)

丽水市(松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县、云和县、龙泉市、莲都区、缙云县)

攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、东区、西区)  吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

杭州市(建德市、临安区、拱墅区、上城区、萧山区、西湖区、淳安县、富阳区、临平区、钱塘区、滨江区、余杭区、桐庐县)

广元市(朝天区、苍溪县、昭化区、剑阁县、青川县、利州区、旺苍县)

上海市(青浦区、长宁区、黄浦区、宝山区、奉贤区、松江区、金山区、虹口区、嘉定区、崇明区、徐汇区、静安区、闵行区、普陀区、浦东新区、杨浦区)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市)  昌都市(察雅县、边坝县、卡若区、八宿县、芒康县、江达县、贡觉县、丁青县、左贡县、类乌齐县、洛隆县)

中山市

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县、民乐县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

平凉市(崇信县、华亭市、庄浪县、泾川县、灵台县、崆峒区、静宁县)

沈阳市(康平县、铁西区、浑南区、和平区、苏家屯区、辽中区、新民市、皇姑区、法库县、沈北新区、大东区、于洪区、沈河区)

石家庄市(灵寿县、新乐市、晋州市、鹿泉区、新华区、正定县、行唐县、桥西区、裕华区、井陉县、平山县、元氏县、赞皇县、深泽县、井陉矿区、栾城区、辛集市、长安区、藁城区、无极县、高邑县、赵县)

宜昌市(兴山县、枝江市、宜都市、点军区、西陵区、秭归县、伍家岗区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、当阳市、猇亭区、远安县)

西宁市(大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟中区、湟源县、城西区、城北区)

开封市(龙亭区、兰考县、鼓楼区、杞县、顺河回族区、尉氏县、禹王台区、通许县、祥符区)

石河子市(可克达拉市、新星市、胡杨河市、北屯市、铁门关市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、昆玉市)

淮南市(凤台县、谢家集区、潘集区、大通区、田家庵区、寿县、八公山区)

银川市(贺兰县、永宁县、灵武市、兴庆区、金凤区、西夏区)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、平山区、南芬区)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县、禹州市、魏都区)

朔州市(应县、山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

榆林市(米脂县、横山区、府谷县、榆阳区、神木市、清涧县、佳县、定边县、子洲县、绥德县、吴堡县、靖边县)

广西壮族自治区

绍兴市(柯桥区、新昌县、嵊州市、越城区、诸暨市、上虞区)

湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、长兴县、安吉县)

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甘孜藏族自治州(乡城县、白玉县、康定市、道孚县、炉霍县、丹巴县、石渠县、稻城县、甘孜县、理塘县、得荣县、德格县、雅江县、九龙县、泸定县、新龙县、巴塘县、色达县)

忻州市(宁武县、静乐县、偏关县、岢岚县、神池县、定襄县、五寨县、原平市、繁峙县、代县、五台县、保德县、忻府区、河曲县)

白银市(平川区、会宁县、靖远县、白银区、景泰县)

南宁市(上林县、横州市、宾阳县、青秀区、武鸣区、马山县、隆安县、邕宁区、江南区、兴宁区、良庆区、西乡塘区)  湛江市(霞山区、麻章区、廉江市、遂溪县、吴川市、坡头区、赤坎区、雷州市、徐闻县)

芜湖市(无为市、湾沚区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、南陵县、弋江区)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、山城区、鹤山区)

遵义市(余庆县、仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、赤水市、习水县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、红花岗区、播州区)新乡市(卫滨区、长垣市、红旗区、获嘉县、新乡县、原阳县、凤泉区、延津县、封丘县、辉县市、卫辉市、牧野区)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、禹会区、蚌山区、怀远县、五河县、固镇县)  营口市(老边区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)

信阳市(商城县、淮滨县、固始县、光山县、息县、浉河区、平桥区、潢川县、罗山县、新县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、蒙自市、石屏县、泸西县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、红河县、河口瑶族自治县、弥勒市、绿春县、建水县、屏边苗族自治县)

兰州市(皋兰县、永登县、红古区、城关区、七里河区、西固区、榆中县、安宁区)防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

昭通市(水富市、盐津县、昭阳区、威信县、绥江县、大关县、鲁甸县、巧家县、彝良县、永善县、镇雄县)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)

朝阳市(朝阳县、北票市、龙城区、双塔区、凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

天津市(津南区、和平区、宁河区、滨海新区、蓟州区、东丽区、河北区、西青区、南开区、河东区、北辰区、红桥区、宝坻区、静海区、河西区、武清区)

淮安市(清江浦区、淮阴区、洪泽区、淮安区、金湖县、盱眙县、涟水县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县)

唐山市(丰润区、遵化市、滦南县、路北区、滦州市、曹妃甸区、玉田县、古冶区、丰南区、路南区、迁西县、迁安市、乐亭县、开平区)

定西市(漳县、临洮县、陇西县、通渭县、安定区、岷县、渭源县)

商洛市(镇安县、洛南县、商州区、柞水县、商南县、丹凤县、山阳县)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

安顺市(平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

阿克苏地区(乌什县、柯坪县、新和县、温宿县、拜城县、库车市、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县)

广安市(华蓥市、前锋区、广安区、岳池县、邻水县、武胜县)

龙岩市(上杭县、漳平市、连城县、长汀县、武平县、新罗区、永定区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。