地球最后一个修道者-免费观看完整版,开启惊险刺激的宝藏

更新时间：2025-04-24 13:13:05　浏览次数： 703

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徐州市(泉山区、贾汪区、沛县、邳州市、丰县、鼓楼区、新沂市、云龙区、睢宁县、铜山区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、土默特右旗、东河区、固阳县、九原区、石拐区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、陕州区、卢氏县、渑池县、义马市)

东莞市

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、利川市、恩施市、咸丰县、建始县、鹤峰县、巴东县)

张家口市(怀安县、康保县、尚义县、怀来县、崇礼区、涿鹿县、宣化区、张北县、阳原县、桥西区、桥东区、万全区、赤城县、蔚县、沽源县、下花园区)

广西壮族自治区

重庆市(巴南区、忠县、璧山区、南岸区、北碚区、荣昌区、九龙坡区、云阳县、万州区、合川区、开州区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、黔江区、巫山县、涪陵区、长寿区、武隆区、江津区、綦江区、沙坪坝区、梁平区、巫溪县、铜梁区、渝中区、渝北区、大渡口区、永川区、秀山土家族苗族自治县、大足区、垫江县、奉节县、丰都县、江北区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、城口县、石柱土家族自治县)

昆明市(官渡区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、五华区、西山区、安宁市、石林彝族自治县、盘龙区、晋宁区、嵩明县、呈贡区、东川区)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、揭东区、榕城区)

益阳市(资阳区、桃江县、安化县、南县、沅江市、赫山区)

通辽市(开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

周口市(太康县、淮阳区、鹿邑县、扶沟县、西华县、郸城县、川汇区、沈丘县、商水县、项城市)

乌兰察布市(兴和县、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、集宁区、丰镇市、化德县、商都县、四子王旗)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、玉门市、敦煌市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、永靖县、东乡族自治县、和政县、广河县、康乐县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、黔西市、纳雍县、七星关区、金沙县)

江门市(台山市、江海区、蓬江区、开平市、恩平市、鹤山市、新会区)

张掖市(甘州区、高台县、山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、禹会区、固镇县、蚌山区、五河县、怀远县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

银川市(灵武市、西夏区、贺兰县、兴庆区、金凤区、永宁县)

龙岩市(上杭县、新罗区、长汀县、武平县、永定区、连城县、漳平市)

抚州市(金溪县、宜黄县、资溪县、临川区、东乡区、乐安县、广昌县、崇仁县、黎川县、南丰县、南城县)

石河子市(昆玉市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、白杨市、新星市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市)

唐山市(路北区、开平区、丰南区、曹妃甸区、遵化市、乐亭县、滦州市、古冶区、迁西县、玉田县、迁安市、路南区、滦南县、丰润区)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、达日县、甘德县、久治县、班玛县)

晋中市(和顺县、榆社县、寿阳县、灵石县、太谷区、昔阳县、左权县、介休市、平遥县、祁县、榆次区)

六安市(金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县、裕安区、叶集区、金安区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

赣州市(宁都县、瑞金市、南康区、于都县、石城县、赣县区、兴国县、龙南市、大余县、信丰县、章贡区、寻乌县、安远县、会昌县、全南县、崇义县、上犹县、定南县)

荆州市(公安县、洪湖市、江陵县、松滋市、监利市、沙市区、荆州区、石首市)

吉安市(泰和县、永新县、安福县、吉安县、永丰县、青原区、井冈山市、遂川县、吉水县、万安县、新干县、吉州区、峡江县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、贵定县、荔波县、瓮安县、平塘县、惠水县、三都水族自治县、龙里县、福泉市、都匀市、罗甸县、长顺县)

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汉中市(勉县、镇巴县、留坝县、汉台区、西乡县、洋县、略阳县、城固县、佛坪县、南郑区、宁强县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县、通城县)

澳门特别行政区

邢台市(临城县、内丘县、信都区、南宫市、清河县、襄都区、新河县、临西县、南和区、巨鹿县、平乡县、任泽区、隆尧县、威县、广宗县、柏乡县、沙河市、宁晋县)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、新化县、涟源市)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、南陵县、弋江区、无为市、鸠江区、繁昌区)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

潍坊市(寒亭区、昌邑市、安丘市、奎文区、高密市、临朐县、潍城区、昌乐县、青州市、坊子区、诸城市、寿光市)

金昌市(永昌县、金川区)

信阳市(息县、潢川县、浉河区、淮滨县、罗山县、光山县、新县、固始县、平桥区、商城县)

绥化市(北林区、绥棱县、肇东市、明水县、青冈县、庆安县、安达市、兰西县、望奎县、海伦市)

郴州市(汝城县、宜章县、苏仙区、北湖区、安仁县、桂东县、桂阳县、资兴市、永兴县、临武县、嘉禾县)

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资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

沈阳市(和平区、辽中区、沈北新区、康平县、沈河区、法库县、铁西区、浑南区、大东区、皇姑区、新民市、于洪区、苏家屯区)

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阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、吉木乃县)

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宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、泗县、砀山县)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)

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随州市(广水市、曾都区、随县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化