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广州市(番禺区、天河区、白云区、从化区、越秀区、黄埔区、增城区、南沙区、花都区、荔湾区、海珠区)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、临潭县、卓尼县、玛曲县、夏河县、舟曲县、迭部县)

伊春市(铁力市、南岔县、乌翠区、汤旺县、金林区、嘉荫县、丰林县、伊美区、友好区、大箐山县)

成都市(新都区、郫都区、崇州市、武侯区、双流区、彭州市、青羊区、蒲江县、新津区、简阳市、都江堰市、锦江区、温江区、金堂县、成华区、金牛区、邛崃市、龙泉驿区、青白江区、大邑县)  淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、曲水县、当雄县、林周县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市、盈江县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)乌兰察布市(四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、卓资县、兴和县、凉城县、集宁区)

北京市(石景山区、朝阳区、海淀区、大兴区、密云区、丰台区、昌平区、延庆区、平谷区、东城区、怀柔区、通州区、房山区、门头沟区、西城区、顺义区)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

温州市(洞头区、乐清市、永嘉县、瓯海区、龙湾区、平阳县、瑞安市、苍南县、泰顺县、鹿城区、文成县、龙港市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、东胜区、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县、山丹县、甘州区)

龙岩市(新罗区、长汀县、武平县、上杭县、永定区、连城县、漳平市)

曲靖市(师宗县、马龙区、罗平县、陆良县、富源县、会泽县、沾益区、宣威市、麒麟区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

连云港市(连云区、灌云县、海州区、东海县、灌南县、赣榆区)

淮安市(淮安区、金湖县、清江浦区、淮阴区、盱眙县、涟水县、洪泽区)

达州市(宣汉县、达川区、渠县、大竹县、通川区、万源市、开江县)

宁夏回族自治区

吉林市(龙潭区、桦甸市、船营区、永吉县、昌邑区、舒兰市、蛟河市、丰满区、磐石市)

阿里地区(措勤县、改则县、普兰县、噶尔县、札达县、日土县、革吉县)

绵阳市(平武县、江油市、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、游仙区、涪城区、盐亭县)

济源市

巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、南江县、平昌县)

扬州市(仪征市、江都区、高邮市、广陵区、邗江区、宝应县)

宝鸡市(扶风县、太白县、岐山县、麟游县、陇县、渭滨区、千阳县、金台区、凤翔区、眉县、陈仓区、凤县)

泸州市(江阳区、叙永县、合江县、龙马潭区、古蔺县、泸县、纳溪区)

承德市(滦平县、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、承德县、丰宁满族自治县)

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泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区)

五指山市(澄迈县、定安县、临高县、白沙黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、文昌市、乐东黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市)

梧州市(万秀区、藤县、长洲区、龙圩区、苍梧县、蒙山县、岑溪市)

吉安市(永丰县、安福县、永新县、遂川县、万安县、井冈山市、新干县、吉安县、青原区、泰和县、吉州区、吉水县、峡江县)  铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

芜湖市(无为市、镜湖区、南陵县、弋江区、湾沚区、鸠江区、繁昌区)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、融安县、柳北区、柳江区、柳城县、柳南区、鹿寨县)荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市)

遵义市(正安县、仁怀市、余庆县、湄潭县、绥阳县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、习水县、赤水市、红花岗区)  常州市(新北区、溧阳市、天宁区、武进区、钟楼区、金坛区)

阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)

丽水市(景宁畲族自治县、云和县、莲都区、庆元县、松阳县、青田县、缙云县、遂昌县、龙泉市)

石河子市(阿拉尔市、铁门关市、白杨市、可克达拉市、双河市、北屯市、昆玉市、新星市、胡杨河市、五家渠市、图木舒克市)廊坊市(香河县、广阳区、永清县、大城县、固安县、大厂回族自治县、三河市、霸州市、安次区、文安县)

河源市(东源县、紫金县、龙川县、和平县、源城区、连平县)

喀什地区(泽普县、叶城县、巴楚县、麦盖提县、岳普湖县、伽师县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县、疏勒县、喀什市)

齐齐哈尔市(甘南县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、建华区、龙江县、碾子山区、克东县、昂昂溪区、富裕县、依安县、龙沙区、泰来县、拜泉县、克山县、讷河市、铁锋区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴仁市、贞丰县、普安县、望谟县、兴义市、安龙县)

汉中市(略阳县、城固县、洋县、西乡县、留坝县、南郑区、佛坪县、汉台区、勉县、宁强县、镇巴县)

泰安市(东平县、泰山区、肥城市、宁阳县、岱岳区、新泰市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

晋中市(榆社县、灵石县、和顺县、太谷区、左权县、介休市、昔阳县、祁县、寿阳县、榆次区、平遥县)

南阳市(淅川县、桐柏县、唐河县、镇平县、方城县、社旗县、新野县、邓州市、卧龙区、南召县、西峡县、内乡县、宛城区)

淄博市(桓台县、沂源县、博山区、高青县、周村区、淄川区、张店区、临淄区)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、东营区、利津县)

塔城地区(塔城市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、裕民县)

唐山市(古冶区、滦州市、迁西县、遵化市、丰南区、路南区、滦南县、迁安市、丰润区、乐亭县、路北区、玉田县、曹妃甸区、开平区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

衡阳市(常宁市、祁东县、蒸湘区、雁峰区、南岳区、石鼓区、耒阳市、衡阳县、衡东县、衡南县、衡山县、珠晖区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。