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全国服务区域:
邯郸市(魏县、武安市、复兴区、曲周县、肥乡区、磁县、永年区、峰峰矿区、大名县、临漳县、广平县、涉县、馆陶县、邯山区、成安县、鸡泽县、邱县、丛台区)
潍坊市(奎文区、安丘市、昌乐县、昌邑市、诸城市、潍城区、青州市、临朐县、寿光市、坊子区、高密市、寒亭区)
阜新市(新邱区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、海州区)
德州市(齐河县、宁津县、乐陵市、禹城市、夏津县、平原县、临邑县、武城县、德城区、庆云县、陵城区)
汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)
驻马店市(上蔡县、驿城区、遂平县、汝南县、新蔡县、正阳县、泌阳县、确山县、西平县、平舆县)
开封市(鼓楼区、顺河回族区、通许县、祥符区、杞县、禹王台区、龙亭区、尉氏县、兰考县)
许昌市(魏都区、长葛市、襄城县、建安区、禹州市、鄢陵县)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区、华宁县)
青岛市(李沧区、莱西市、市北区、胶州市、城阳区、平度市、崂山区、即墨区、市南区、黄岛区)
内江市(隆昌市、市中区、资中县、东兴区、威远县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、都兰县)
重庆市(忠县、奉节县、大足区、涪陵区、城口县、江津区、南岸区、万州区、黔江区、合川区、江北区、长寿区、巫山县、璧山区、丰都县、铜梁区、南川区、巴南区、北碚区、石柱土家族自治县、荣昌区、渝北区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、九龙坡区、綦江区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、武隆区、潼南区、永川区、沙坪坝区、大渡口区、梁平区、开州区、渝中区)
南京市(浦口区、秦淮区、六合区、江宁区、建邺区、雨花台区、溧水区、高淳区、玄武区、鼓楼区、栖霞区)
衡阳市(南岳区、石鼓区、衡山县、衡阳县、珠晖区、衡东县、衡南县、祁东县、常宁市、耒阳市、雁峰区、蒸湘区)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、东河区、九原区、青山区)
秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、北戴河区、抚宁区、昌黎县、卢龙县、山海关区)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)
甘孜藏族自治州(巴塘县、炉霍县、甘孜县、白玉县、理塘县、道孚县、泸定县、乡城县、色达县、康定市、新龙县、石渠县、得荣县、九龙县、雅江县、稻城县、丹巴县、德格县)
达州市(大竹县、万源市、通川区、达川区、渠县、宣汉县、开江县)
澳门特别行政区
信阳市(浉河区、固始县、潢川县、新县、光山县、商城县、淮滨县、息县、平桥区、罗山县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
扬州市(仪征市、江都区、广陵区、邗江区、高邮市、宝应县)
银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市、贺兰县、金凤区)
营口市(鲅鱼圈区、西市区、盖州市、老边区、大石桥市、站前区)
宁夏回族自治区
哈尔滨市(双城区、平房区、宾县、南岗区、松北区、阿城区、道里区、巴彦县、五常市、呼兰区、延寿县、木兰县、依兰县、尚志市、道外区、通河县、方正县、香坊区)
绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市、柯桥区、上虞区)
阿克苏地区(温宿县、沙雅县、库车市、新和县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县、乌什县、柯坪县)
忻州市(五寨县、代县、河曲县、岢岚县、定襄县、原平市、偏关县、保德县、静乐县、繁峙县、宁武县、神池县、五台县、忻府区)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)
阜阳市(颍州区、临泉县、阜南县、颍泉区、太和县、颍上县、颍东区、界首市)
德阳市(广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市、中江县、罗江区)
渭南市(澄城县、临渭区、白水县、华阴市、韩城市、潼关县、大荔县、合阳县、华州区、蒲城县、富平县)
宜昌市(秭归县、五峰土家族自治县、远安县、当阳市、点军区、西陵区、兴山县、长阳土家族自治县、伍家岗区、枝江市、宜都市、猇亭区、夷陵区)
怀化市(会同县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、洪江市、麻阳苗族自治县、中方县)
益阳市(桃江县、南县、赫山区、安化县、资阳区、沅江市)
双鸭山市(宝清县、友谊县、集贤县、尖山区、岭东区、饶河县、四方台区、宝山区)
鹤岗市(东山区、萝北县、工农区、向阳区、绥滨县、兴安区、兴山区、南山区)
清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、连州市、清新区、英德市、连南瑶族自治县、阳山县)
承德市(隆化县、平泉市、承德县、兴隆县、双滦区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区)
韶关市(乐昌市、曲江区、仁化县、南雄市、武江区、始兴县、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县、新丰县)
九江市(彭泽县、武宁县、共青城市、德安县、濂溪区、湖口县、永修县、瑞昌市、庐山市、柴桑区、浔阳区、修水县、都昌县)
鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、铁东区、铁西区、台安县、海城市、立山区)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、砚山县、麻栗坡县、西畴县、广南县、富宁县、丘北县)
茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)
保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市)
三门峡市(陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市、渑池县、卢氏县)
吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)
吉安市(遂川县、永丰县、安福县、泰和县、永新县、井冈山市、万安县、峡江县、青原区、吉州区、吉安县、吉水县、新干县)
山南市(琼结县、措美县、乃东区、加查县、桑日县、错那市、贡嘎县、浪卡子县、曲松县、洛扎县、扎囊县、隆子县)
六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)
白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)
白银市(靖远县、景泰县、会宁县、平川区、白银区)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、永顺县、吉首市、古丈县、保靖县、凤凰县、龙山县)
安阳市(内黄县、文峰区、林州市、汤阴县、安阳县、殷都区、滑县、龙安区、北关区)
和田地区(洛浦县、策勒县、于田县、和田市、墨玉县、皮山县、和田县、民丰县)
张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、甘州区、高台县)
中山市
襄阳市(襄州区、谷城县、枣阳市、襄城区、老河口市、南漳县、保康县、樊城区、宜城市)
萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县、安源区)
毕节市(织金县、金沙县、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、七星关区)
咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、通城县、崇阳县、咸安区)
十堰市(张湾区、茅箭区、丹江口市、郧阳区、竹山县、房县、竹溪县、郧西县)
成都市(彭州市、双流区、金堂县、蒲江县、青羊区、锦江区、都江堰市、成华区、金牛区、大邑县、温江区、青白江区、武侯区、新都区、崇州市、简阳市、郫都区、邛崃市、龙泉驿区、新津区)
乌兰察布市(四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县、集宁区、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗)
汕头市(金平区、濠江区、潮阳区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮南区)
昆明市(晋宁区、呈贡区、西山区、东川区、石林彝族自治县、五华区、嵩明县、富民县、宜良县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、官渡区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县)
宝鸡市(凤县、岐山县、金台区、扶风县、麟游县、千阳县、太白县、陇县、眉县、渭滨区、凤翔区、陈仓区)
攀枝花市(西区、盐边县、米易县、东区、仁和区)
沧州市(献县、青县、肃宁县、河间市、南皮县、海兴县、盐山县、任丘市、泊头市、新华区、孟村回族自治县、运河区、吴桥县、沧县、东光县、黄骅市)
林芝市(米林市、朗县、波密县、墨脱县、察隅县、巴宜区、工布江达县)
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舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)
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南平市(政和县、顺昌县、浦城县、建瓯市、邵武市、延平区、建阳区、松溪县、武夷山市、光泽县)
宁德市(柘荣县、周宁县、古田县、蕉城区、寿宁县、屏南县、福鼎市、福安市、霞浦县)
衡水市(深州市、枣强县、饶阳县、故城县、冀州区、景县、桃城区、安平县、武强县、武邑县、阜城县)
吕梁市(文水县、交口县、离石区、方山县、交城县、孝义市、柳林县、汾阳市、中阳县、临县、石楼县、兴县、岚县)
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郴州市(嘉禾县、临武县、汝城县、宜章县、资兴市、安仁县、桂东县、永兴县、桂阳县、苏仙区、北湖区)
克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)
泰州市(高港区、海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市)
鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)
海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)
来源:智通财经网
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中,系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击,重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比(2007-2009年金融危机参照)以及高频数据跟踪,预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险,但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性,这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场,多数电商股,以及零售类股票自4月以来持续面临抛售,大幅跑输标普500指数,并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”,主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性,以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减,加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势,可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示,消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平,消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示,消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化,认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%,为自2023年10月以来的最高水平,受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%,创下自2024年3月以来的新高。
整体而言,高盛发布的这份万字深度研究报告显示,电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响,面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险,但是从积极层面来看,尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压,但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台,以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
关税风暴下,高盛对于核心电商平台的评级与展望全景图出炉
高盛强调,特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移,使体验消费、旅行和出行板块相对受益,龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此,高盛维持对亚马逊(AMZN.US)、Shopify(SHOP.US)以及Chewy(CHWY.US)的“买入”评级,因其业绩与业务敞口更具增长韧性,对于Wayfair(W.US)的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈,对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY(EBAY.US)与Etsy(ETSY.US)则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比(如2007-2009年金融危机期间表现)等多维度分析,更新了美国电商模型,并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%(此前为+7.5%),反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时,报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析,阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇,为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究,高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓,预计即将到来的财报季(回溯性的业绩)将反映这一动态。其次,高盛认为全球关税上升对Q2(及后续季度)经营利润预测构成下行风险,背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求,并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
具体的电商相关重要个股层面,高盛在万字研报中的核心观点包括:
1)特朗普政府反复变动的关税政策引发的成本通胀将加速消费结构向服务领域(旅游/体验经济)倾斜,实物电商面临需求放缓与毛利率双重压力;
2)全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络,加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险,以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速,维持“买入”评级但目标价下调至220美元,并且仍然位列高盛的“首选股票名单”;截至周二美股收盘,亚马逊股价收于173.180美元。
3)B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设,预期保持3倍于行业的增速能力,但下调营收预测至20%增长步伐;高盛予以Shopify“买入”评级,但是将目标股价从150美元下调至130美元;截至周二美股收盘,Shopify股价收于85.710美元。
4)垂直平台分化显著:Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高,远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸,服务性质的营收占比有望大幅提升,Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”,以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级;高盛予以Chewy“买入”评级,目标股价维持45美元不变;对于Etsy与eBay予以“卖出”评级,目标价分别为35美元与53美元。
5)高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈,高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升,预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者,这可能导致需求超预期下降;高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元,予以“中性”评级。
新闻结尾
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