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商丘市(梁园区、永城市、夏邑县、虞城县、柘城县、宁陵县、睢阳区、睢县、民权县)

淄博市(淄川区、沂源县、高青县、桓台县、周村区、张店区、临淄区、博山区)

唐山市(路南区、曹妃甸区、乐亭县、丰南区、丰润区、玉田县、滦南县、开平区、路北区、遵化市、迁西县、古冶区、迁安市、滦州市)

长春市(公主岭市、绿园区、德惠市、宽城区、榆树市、九台区、农安县、朝阳区、二道区、南关区、双阳区)  益阳市(沅江市、赫山区、安化县、桃江县、资阳区、南县)

阜新市(海州区、新邱区、太平区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区)

绍兴市(诸暨市、上虞区、越城区、柯桥区、嵊州市、新昌县)

临沂市(兰陵县、郯城县、罗庄区、沂水县、蒙阴县、兰山区、沂南县、临沭县、莒南县、河东区、平邑县、费县)

随州市(广水市、随县、曾都区)  泸州市(泸县、合江县、古蔺县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县)

合肥市(巢湖市、庐阳区、瑶海区、长丰县、包河区、蜀山区、肥东县、庐江县、肥西县)

马鞍山市(和县、雨山区、当涂县、含山县、花山区、博望区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

兰州市(西固区、安宁区、七里河区、永登县、红古区、皋兰县、城关区、榆中县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、玛多县、达日县、久治县、班玛县)

绥化市(肇东市、北林区、安达市、青冈县、绥棱县、望奎县、海伦市、庆安县、兰西县、明水县)

石河子市(铁门关市、胡杨河市、北屯市、白杨市、五家渠市、昆玉市、图木舒克市、可克达拉市、新星市、双河市、阿拉尔市)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

太原市(迎泽区、万柏林区、娄烦县、晋源区、杏花岭区、尖草坪区、阳曲县、古交市、清徐县、小店区)

周口市(沈丘县、太康县、郸城县、项城市、川汇区、西华县、扶沟县、商水县、淮阳区、鹿邑县)

开封市(鼓楼区、通许县、祥符区、禹王台区、龙亭区、杞县、顺河回族区、尉氏县、兰考县)

大理白族自治州(云龙县、巍山彝族回族自治县、祥云县、洱源县、永平县、南涧彝族自治县、弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、宾川县、鹤庆县)

苏州市(虎丘区、昆山市、太仓市、相城区、姑苏区、常熟市、吴中区、吴江区、张家港市)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、永靖县、临夏市、广河县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

曲靖市(沾益区、师宗县、马龙区、宣威市、陆良县、麒麟区、富源县、罗平县、会泽县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、大同区、林甸县、肇源县、让胡路区、龙凤区、肇州县)

青岛市(黄岛区、莱西市、崂山区、即墨区、平度市、胶州市、市北区、城阳区、李沧区、市南区)

六安市(舒城县、金寨县、霍邱县、金安区、裕安区、霍山县、叶集区)

江门市(台山市、蓬江区、开平市、江海区、鹤山市、新会区、恩平市)

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梅州市(平远县、梅县区、兴宁市、丰顺县、梅江区、五华县、大埔县、蕉岭县)

安庆市(桐城市、潜山市、大观区、宜秀区、岳西县、太湖县、怀宁县、迎江区、望江县、宿松县)

哈尔滨市(双城区、巴彦县、阿城区、平房区、宾县、五常市、呼兰区、南岗区、尚志市、香坊区、延寿县、依兰县、方正县、通河县、道外区、木兰县、松北区、道里区)

上饶市(万年县、婺源县、德兴市、铅山县、玉山县、鄱阳县、弋阳县、广丰区、横峰县、信州区、广信区、余干县)  五指山市(乐东黎族自治县、文昌市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、定安县、屯昌县、昌江黎族自治县、万宁市、临高县、保亭黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区)

邯郸市(曲周县、临漳县、馆陶县、邯山区、魏县、肥乡区、磁县、涉县、丛台区、邱县、大名县、永年区、成安县、峰峰矿区、广平县、复兴区、鸡泽县、武安市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)泰安市(岱岳区、肥城市、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县)

金昌市(金川区、永昌县)  那曲市(申扎县、聂荣县、色尼区、比如县、双湖县、嘉黎县、安多县、尼玛县、巴青县、索县、班戈县)

衡阳市(雁峰区、衡南县、耒阳市、蒸湘区、祁东县、南岳区、衡东县、珠晖区、常宁市、石鼓区、衡山县、衡阳县)

菏泽市(定陶区、郓城县、成武县、东明县、鄄城县、曹县、巨野县、单县、牡丹区)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)嘉兴市(嘉善县、海盐县、海宁市、平湖市、桐乡市、秀洲区、南湖区)

平顶山市(新华区、宝丰县、石龙区、鲁山县、郏县、舞钢市、叶县、湛河区、汝州市、卫东区)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、台安县、铁东区、海城市)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗)

乌兰察布市(商都县、化德县、兴和县、凉城县、卓资县、集宁区、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗)

宁夏回族自治区

漯河市(郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区)

通化市(集安市、梅河口市、通化县、柳河县、辉南县、二道江区、东昌区)

南通市(如皋市、海安市、启东市、通州区、海门区、崇川区、如东县)

赣州市(宁都县、崇义县、赣县区、全南县、会昌县、信丰县、瑞金市、寻乌县、定南县、石城县、于都县、上犹县、大余县、南康区、龙南市、安远县、兴国县、章贡区)

牡丹江市(阳明区、绥芬河市、宁安市、东安区、西安区、海林市、爱民区、林口县、穆棱市、东宁市)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、新抚区、望花区、清原满族自治县、东洲区)

忻州市(忻府区、代县、岢岚县、原平市、偏关县、定襄县、五寨县、五台县、宁武县、静乐县、神池县、繁峙县、河曲县、保德县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县)

西宁市(城北区、城中区、湟源县、城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。