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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

广西壮族自治区

湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、永顺县、花垣县、泸溪县、凤凰县、龙山县、古丈县)  红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、红河县、河口瑶族自治县、石屏县、建水县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、绿春县、泸西县、弥勒市、开远市、蒙自市)

赤峰市(克什克腾旗、红山区、翁牛特旗、敖汉旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、巴林右旗)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、东乡族自治县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、安源区、上栗县)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)  丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、振兴区、凤城市、元宝区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、镶黄旗)

淄博市(博山区、桓台县、临淄区、周村区、张店区、沂源县、淄川区、高青县)

台州市(路桥区、天台县、玉环市、三门县、温岭市、黄岩区、椒江区、仙居县、临海市)

徐州市(泉山区、丰县、邳州市、新沂市、鼓楼区、贾汪区、云龙区、睢宁县、沛县、铜山区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、马尔康市、黑水县、九寨沟县、阿坝县、金川县、若尔盖县、汶川县、红原县、松潘县、小金县、壤塘县)

清远市(连南瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、连州市)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、平昌县、南江县)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、布尔津县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

潍坊市(昌乐县、诸城市、寿光市、青州市、安丘市、坊子区、高密市、寒亭区、临朐县、昌邑市、潍城区、奎文区)

郴州市(临武县、桂阳县、汝城县、宜章县、北湖区、桂东县、永兴县、安仁县、苏仙区、资兴市、嘉禾县)

铁岭市(调兵山市、清河区、开原市、铁岭县、银州区、西丰县、昌图县)

长沙市(天心区、浏阳市、望城区、岳麓区、宁乡市、开福区、雨花区、芙蓉区、长沙县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区)

大庆市(大同区、龙凤区、红岗区、肇州县、林甸县、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区)

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焦作市(孟州市、沁阳市、马村区、中站区、修武县、解放区、温县、山阳区、博爱县、武陟县)

湛江市(吴川市、赤坎区、廉江市、霞山区、遂溪县、坡头区、雷州市、麻章区、徐闻县)

永州市(双牌县、新田县、东安县、蓝山县、零陵区、江永县、道县、冷水滩区、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县)

甘孜藏族自治州(白玉县、康定市、色达县、德格县、丹巴县、理塘县、得荣县、道孚县、泸定县、甘孜县、炉霍县、石渠县、九龙县、巴塘县、雅江县、新龙县、稻城县、乡城县)  攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)

枣庄市(市中区、台儿庄区、山亭区、滕州市、峄城区、薛城区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、头屯河区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区)荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)

石河子市(双河市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市、新星市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、五家渠市、阿拉尔市、昆玉市)  怀化市(靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、会同县、洪江市、溆浦县、鹤城区)

三门峡市(义马市、陕州区、灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

阜阳市(颍州区、阜南县、界首市、颍上县、临泉县、颍东区、颍泉区、太和县)淮安市(涟水县、淮安区、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮阴区、清江浦区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)

吕梁市(离石区、文水县、汾阳市、中阳县、交口县、临县、方山县、兴县、柳林县、交城县、孝义市、岚县、石楼县)

呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、赛罕区、武川县、托克托县、回民区、玉泉区、新城区、清水河县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、冷水江市、双峰县)

重庆市(城口县、荣昌区、南岸区、渝北区、江津区、万州区、永川区、垫江县、梁平区、合川区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、渝中区、南川区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、江北区、綦江区、大渡口区、铜梁区、黔江区、长寿区、璧山区、巫溪县、涪陵区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、大足区、开州区、忠县、潼南区、武隆区、丰都县、云阳县、奉节县)

毕节市(纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、金沙县、七星关区、赫章县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、台江县、三穗县、镇远县、黎平县、榕江县、凯里市、剑河县、雷山县、锦屏县、麻江县、黄平县、岑巩县、从江县、天柱县、施秉县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

南通市(启东市、如东县、通州区、海安市、崇川区、如皋市、海门区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、赤壁市、通城县)

大同市(新荣区、灵丘县、浑源县、天镇县、云州区、阳高县、平城区、左云县、广灵县、云冈区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市)

天津市(津南区、东丽区、蓟州区、武清区、宁河区、和平区、河北区、南开区、河东区、宝坻区、西青区、静海区、河西区、红桥区、北辰区、滨海新区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

马鞍山市(花山区、当涂县、和县、含山县、博望区、雨山区)

哈尔滨市(道里区、香坊区、双城区、方正县、五常市、巴彦县、呼兰区、阿城区、尚志市、依兰县、延寿县、宾县、道外区、松北区、通河县、木兰县、平房区、南岗区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。