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巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

忻州市(忻府区、宁武县、岢岚县、五台县、代县、静乐县、原平市、神池县、河曲县、保德县、定襄县、五寨县、偏关县、繁峙县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正蓝旗、多伦县、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、镶黄旗)  珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、若羌县、尉犁县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、和硕县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区)

宣城市(郎溪县、泾县、宣州区、旌德县、绩溪县、广德市、宁国市)伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、昭苏县、新源县、伊宁市、巩留县、伊宁县)

肇庆市(高要区、封开县、鼎湖区、广宁县、四会市、端州区、德庆县、怀集县)  东营市(河口区、利津县、东营区、垦利区、广饶县)

西藏自治区

朔州市(朔城区、应县、右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市)

淮安市(淮安区、淮阴区、涟水县、清江浦区、金湖县、洪泽区、盱眙县)

定西市(漳县、通渭县、陇西县、渭源县、岷县、安定区、临洮县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

赤峰市(克什克腾旗、巴林右旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林左旗、林西县、松山区、翁牛特旗、宁城县、元宝山区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、兴义市、安龙县、望谟县、贞丰县、册亨县、普安县)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、隆化县、滦平县、兴隆县、承德县)

锦州市(凌海市、凌河区、黑山县、太和区、义县、古塔区、北镇市)

喀什地区(巴楚县、疏附县、伽师县、疏勒县、莎车县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、马关县、丘北县、文山市、富宁县)

昆明市(东川区、嵩明县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、盘龙区、富民县、呈贡区、五华区、官渡区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、安宁市)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、久治县、玛多县、甘德县、达日县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县、东坡区)

宁德市(周宁县、柘荣县、福安市、福鼎市、寿宁县、霞浦县、屏南县、蕉城区、古田县)

渭南市(华州区、合阳县、临渭区、富平县、华阴市、白水县、潼关县、澄城县、大荔县、韩城市、蒲城县)

抚州市(宜黄县、乐安县、临川区、东乡区、南城县、广昌县、金溪县、资溪县、黎川县、崇仁县、南丰县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

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连云港市(东海县、灌云县、灌南县、海州区、赣榆区、连云区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、自流井区、荣县、富顺县)

丹东市(振安区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区)  金昌市(金川区、永昌县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、浚县、鹤山区)

铜仁市(德江县、思南县、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县)

淄博市(高青县、周村区、张店区、沂源县、淄川区、博山区、桓台县、临淄区)济宁市(金乡县、嘉祥县、邹城市、泗水县、鱼台县、汶上县、梁山县、任城区、曲阜市、兖州区、微山县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)  丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县)

福州市(马尾区、长乐区、闽侯县、鼓楼区、晋安区、福清市、永泰县、仓山区、连江县、平潭县、台江区、罗源县、闽清县)

济南市(商河县、历城区、天桥区、历下区、槐荫区、钢城区、市中区、济阳区、章丘区、平阴县、莱芜区、长清区)湛江市(雷州市、徐闻县、霞山区、赤坎区、遂溪县、麻章区、吴川市、廉江市、坡头区)

漳州市(芗城区、南靖县、华安县、诏安县、长泰区、漳浦县、龙文区、平和县、龙海区、云霄县、东山县)

平顶山市(舞钢市、宝丰县、卫东区、汝州市、新华区、鲁山县、湛河区、叶县、石龙区、郏县)

潍坊市(诸城市、昌邑市、奎文区、临朐县、青州市、潍城区、昌乐县、高密市、坊子区、寿光市、寒亭区、安丘市)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

大理白族自治州(洱源县、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、剑川县、云龙县、鹤庆县、大理市、漾濞彝族自治县、永平县、南涧彝族自治县、弥渡县)

香港特别行政区

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

孝感市(孝南区、应城市、大悟县、孝昌县、云梦县、汉川市、安陆市)

安庆市(桐城市、宜秀区、怀宁县、迎江区、望江县、潜山市、岳西县、太湖县、宿松县、大观区)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、贵南县、同德县)

合肥市(庐江县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、长丰县、包河区、庐阳区、肥西县、肥东县)

乐山市(峨眉山市、市中区、夹江县、犍为县、沙湾区、马边彝族自治县、井研县、沐川县、金口河区、峨边彝族自治县、五通桥区)

新乡市(获嘉县、牧野区、新乡县、延津县、卫辉市、凤泉区、封丘县、长垣市、卫滨区、红旗区、原阳县、辉县市)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、通山县、嘉鱼县、赤壁市)

乌兰察布市(丰镇市、化德县、兴和县、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、集宁区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。