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南昌市(新建区、青山湖区、西湖区、安义县、青云谱区、东湖区、红谷滩区、进贤县、南昌县)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)
绍兴市(诸暨市、新昌县、嵊州市、越城区、上虞区、柯桥区)
曲靖市(会泽县、马龙区、富源县、陆良县、麒麟区、沾益区、宣威市、师宗县、罗平县)
安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)
广西壮族自治区
保定市(曲阳县、蠡县、雄县、唐县、阜平县、博野县、安新县、安国市、定州市、徐水区、望都县、定兴县、涿州市、清苑区、竞秀区、涞水县、高阳县、高碑店市、莲池区、满城区、易县、顺平县、容城县、涞源县)
沧州市(献县、运河区、东光县、任丘市、南皮县、沧县、泊头市、新华区、黄骅市、河间市、盐山县、肃宁县、吴桥县、青县、海兴县、孟村回族自治县)
上饶市(弋阳县、万年县、玉山县、余干县、德兴市、鄱阳县、铅山县、婺源县、横峰县、广信区、信州区、广丰区)
宁德市(福鼎市、周宁县、寿宁县、蕉城区、古田县、福安市、霞浦县、屏南县、柘荣县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)
眉山市(青神县、东坡区、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县)
保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县)
镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、京口区)
忻州市(五寨县、河曲县、静乐县、岢岚县、五台县、保德县、忻府区、定襄县、神池县、偏关县、宁武县、原平市、代县、繁峙县)
本溪市(明山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区)
黄石市(阳新县、下陆区、西塞山区、大冶市、铁山区、黄石港区)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区)
濮阳市(濮阳县、南乐县、清丰县、华龙区、台前县、范县)
喀什地区(巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、莎车县、岳普湖县、疏勒县、疏附县、伽师县、麦盖提县、喀什市、英吉沙县)
烟台市(牟平区、芝罘区、莱州市、福山区、龙口市、蓬莱区、海阳市、栖霞市、莱山区、招远市、莱阳市)
商丘市(永城市、梁园区、夏邑县、柘城县、虞城县、睢县、民权县、宁陵县、睢阳区)
那曲市(尼玛县、嘉黎县、申扎县、安多县、班戈县、比如县、巴青县、色尼区、双湖县、聂荣县、索县)
景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)
雅安市(石棉县、天全县、芦山县、汉源县、宝兴县、名山区、荥经县、雨城区)
楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、禄丰市、牟定县、大姚县、姚安县、武定县、元谋县、南华县、永仁县)
临汾市(霍州市、大宁县、浮山县、古县、曲沃县、永和县、汾西县、襄汾县、安泽县、洪洞县、尧都区、翼城县、蒲县、隰县、侯马市、吉县、乡宁县)
杭州市(临平区、滨江区、萧山区、临安区、余杭区、拱墅区、建德市、富阳区、上城区、淳安县、桐庐县、钱塘区、西湖区)
德阳市(广汉市、什邡市、绵竹市、中江县、旌阳区、罗江区)
文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、砚山县、西畴县、广南县、文山市、富宁县、麻栗坡县)
南平市(邵武市、延平区、建瓯市、建阳区、松溪县、光泽县、政和县、武夷山市、浦城县、顺昌县)
潍坊市(青州市、寿光市、潍城区、昌邑市、坊子区、安丘市、奎文区、诸城市、临朐县、高密市、寒亭区、昌乐县)
铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)
巴彦淖尔市(临河区、五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗)
南充市(阆中市、蓬安县、营山县、仪陇县、嘉陵区、南部县、高坪区、西充县、顺庆区)
昭通市(威信县、永善县、昭阳区、水富市、绥江县、巧家县、彝良县、鲁甸县、盐津县、大关县、镇雄县)
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宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)
宣城市(旌德县、绩溪县、宣州区、郎溪县、泾县、宁国市、广德市)
深圳市(罗湖区、福田区、南山区、盐田区、龙岗区、光明区、坪山区、龙华区、宝安区)
孝感市(汉川市、大悟县、云梦县、孝南区、安陆市、应城市、孝昌县)
儋州市
防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)
朝阳市(凌源市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、建平县)
朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市、平鲁区、应县)
东莞市
武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)
三沙市(南沙区、西沙区)
延安市(黄陵县、甘泉县、宝塔区、安塞区、黄龙县、洛川县、宜川县、志丹县、富县、延长县、子长市、吴起县、延川县)
晋城市(陵川县、高平市、阳城县、沁水县、泽州县、城区)
蚌埠市(禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、淮上区、蚌山区、五河县)
黄冈市(团风县、麻城市、罗田县、浠水县、黄州区、蕲春县、武穴市、黄梅县、英山县、红安县)
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济南市(历城区、钢城区、历下区、商河县、章丘区、莱芜区、市中区、济阳区、长清区、平阴县、槐荫区、天桥区)
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佛山市(顺德区、高明区、禅城区、南海区、三水区)
遵义市(桐梓县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、湄潭县、绥阳县、余庆县、汇川区、凤冈县、播州区、习水县)
郴州市(资兴市、临武县、桂东县、苏仙区、安仁县、北湖区、汝城县、桂阳县、嘉禾县、宜章县、永兴县)
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崇左市(凭祥市、宁明县、扶绥县、天等县、龙州县、江州区、大新县)
凉山彝族自治州(金阳县、雷波县、甘洛县、盐源县、布拖县、美姑县、德昌县、木里藏族自治县、普格县、会东县、会理市、宁南县、冕宁县、昭觉县、喜德县、西昌市、越西县)
亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)
金昌市(金川区、永昌县)
新疆维吾尔自治区
大庆市(大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县、萨尔图区、林甸县、肇源县、红岗区)
衢州市(衢江区、柯城区、开化县、江山市、常山县、龙游县)
石河子市(双河市、阿拉尔市、胡杨河市、可克达拉市、图木舒克市、新星市、昆玉市、五家渠市、北屯市、白杨市、铁门关市)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、托里县、额敏县、裕民县、塔城市)
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兰州市(西固区、城关区、七里河区、安宁区、红古区、永登县、皋兰县、榆中县)
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新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。
千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。
按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。
据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。
交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。
值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。
4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。
溢价私有化背后的
“三重考量”
3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。
在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。
首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。
具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。
其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。
细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。
按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。
同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。
值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。
新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。
根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。
最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。
公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。
交易“粮草”
准备充裕
透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。
考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。
目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。
新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。
与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。
境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。
自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。
根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。
根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。
新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。
另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。
“解锁”发展
新动能
根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。
展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。
资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。
具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。
此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。
在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。
而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。
当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。
值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。
新闻结尾
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