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南充市(高坪区、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、阆中市、西充县、南部县、营山县)

武汉市(硚口区、东西湖区、江岸区、新洲区、黄陂区、武昌区、蔡甸区、青山区、洪山区、汉阳区、汉南区、江夏区、江汉区)

广安市(华蓥市、武胜县、邻水县、广安区、岳池县、前锋区)

西安市(周至县、鄠邑区、阎良区、未央区、新城区、碑林区、莲湖区、高陵区、临潼区、长安区、灞桥区、蓝田县、雁塔区)  普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、恩施市、建始县、巴东县、宣恩县、利川市、鹤峰县)

德州市(夏津县、乐陵市、陵城区、临邑县、平原县、庆云县、德城区、武城县、宁津县、禹城市、齐河县)淮南市(潘集区、大通区、凤台县、谢家集区、寿县、八公山区、田家庵区)

大庆市(红岗区、大同区、萨尔图区、肇源县、让胡路区、肇州县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区)  东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、广南县、马关县、丘北县)

信阳市(浉河区、商城县、平桥区、罗山县、固始县、新县、息县、光山县、潢川县、淮滨县)

衡阳市(雁峰区、衡阳县、南岳区、蒸湘区、衡东县、祁东县、耒阳市、衡南县、石鼓区、衡山县、常宁市、珠晖区)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

泉州市(鲤城区、泉港区、金门县、石狮市、南安市、洛江区、德化县、丰泽区、惠安县、晋江市、永春县、安溪县)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、赛罕区、托克托县、武川县、清水河县、和林格尔县、回民区、土默特左旗)

广元市(昭化区、旺苍县、朝天区、剑阁县、利州区、青川县、苍溪县)

张家口市(张北县、桥东区、崇礼区、怀来县、赤城县、万全区、尚义县、下花园区、宣化区、怀安县、涿鹿县、沽源县、康保县、桥西区、阳原县、蔚县)

晋中市(平遥县、灵石县、祁县、榆次区、昔阳县、介休市、左权县、太谷区、寿阳县、榆社县、和顺县)

济南市(平阴县、济阳区、市中区、历城区、历下区、槐荫区、商河县、莱芜区、长清区、天桥区、章丘区、钢城区)

绍兴市(诸暨市、越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、嵊州市)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县)

昭通市(昭阳区、巧家县、盐津县、永善县、绥江县、水富市、大关县、鲁甸县、彝良县、镇雄县、威信县)

昆明市(东川区、五华区、呈贡区、富民县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、嵩明县、安宁市、官渡区、晋宁区、宜良县)

连云港市(赣榆区、东海县、海州区、灌云县、灌南县、连云区)

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鸡西市(密山市、恒山区、虎林市、鸡东县、鸡冠区、滴道区、城子河区、麻山区、梨树区)

开封市(兰考县、尉氏县、杞县、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、禹王台区、龙亭区、通许县)

郑州市(巩义市、荥阳市、新密市、管城回族区、金水区、中原区、新郑市、中牟县、惠济区、登封市、二七区、上街区)

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莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)

朔州市(平鲁区、应县、右玉县、怀仁市、山阴县、朔城区)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳江区、城中区)

滨州市(无棣县、沾化区、滨城区、邹平市、惠民县、阳信县、博兴县)  周口市(商水县、西华县、扶沟县、太康县、鹿邑县、郸城县、项城市、川汇区、淮阳区、沈丘县)

丽水市(莲都区、缙云县、龙泉市、云和县、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、松阳县)

襄阳市(襄州区、南漳县、襄城区、保康县、谷城县、老河口市、枣阳市、宜城市、樊城区)

徐州市(云龙区、丰县、贾汪区、铜山区、鼓楼区、睢宁县、邳州市、沛县、泉山区、新沂市)日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

南京市(秦淮区、高淳区、六合区、栖霞区、溧水区、玄武区、浦口区、建邺区、江宁区、鼓楼区、雨花台区)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、兴义市、贞丰县、兴仁市、晴隆县、望谟县、普安县)

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大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

林芝市(米林市、墨脱县、朗县、察隅县、工布江达县、巴宜区、波密县)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县、灯塔市、白塔区、宏伟区)

天津市(南开区、静海区、蓟州区、河东区、津南区、滨海新区、和平区、河北区、东丽区、西青区、红桥区、北辰区、宝坻区、武清区、宁河区、河西区)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

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萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县、安源区)

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定西市(通渭县、陇西县、漳县、临洮县、渭源县、安定区、岷县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区、盐池县)

桂林市(象山区、永福县、平乐县、阳朔县、全州县、秀峰区、恭城瑶族自治县、荔浦市、七星区、叠彩区、雁山区、资源县、灵川县、灌阳县、兴安县、临桂区、龙胜各族自治县)

内蒙古自治区

黄冈市(罗田县、红安县、英山县、麻城市、黄州区、浠水县、蕲春县、团风县、黄梅县、武穴市)

上饶市(广丰区、弋阳县、广信区、余干县、信州区、铅山县、玉山县、万年县、婺源县、横峰县、鄱阳县、德兴市)

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平顶山市(汝州市、郏县、宝丰县、鲁山县、舞钢市、新华区、石龙区、叶县、卫东区、湛河区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、玉树市、囊谦县、杂多县、称多县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）