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绵阳市(游仙区、涪城区、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、梓潼县、三台县、江油市)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
金昌市(永昌县、金川区)
呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、额尔古纳市、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区)
庆阳市(正宁县、环县、西峰区、合水县、宁县、华池县、镇原县、庆城县)
南昌市(新建区、安义县、青山湖区、南昌县、进贤县、红谷滩区、东湖区、西湖区、青云谱区)
鹤岗市(工农区、萝北县、南山区、绥滨县、兴山区、兴安区、东山区、向阳区)
朝阳市(北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、凌源市、龙城区)
汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)
江门市(台山市、蓬江区、江海区、恩平市、鹤山市、新会区、开平市)
昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县)
自贡市(荣县、贡井区、沿滩区、大安区、富顺县、自流井区)
三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)
怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)
合肥市(肥东县、肥西县、庐阳区、蜀山区、庐江县、瑶海区、巢湖市、包河区、长丰县)
丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗)
铁岭市(开原市、清河区、昌图县、铁岭县、西丰县、调兵山市、银州区)
大连市(旅顺口区、金州区、沙河口区、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、长海县、中山区、西岗区、庄河市)
保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗、二连浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)
和田地区(洛浦县、墨玉县、和田县、策勒县、和田市、民丰县、皮山县、于田县)
厦门市(海沧区、集美区、翔安区、同安区、思明区、湖里区)
舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)
广西壮族自治区
安庆市(太湖县、岳西县、宿松县、潜山市、大观区、迎江区、宜秀区、桐城市、望江县、怀宁县)
龙岩市(连城县、新罗区、漳平市、长汀县、上杭县、武平县、永定区)
焦作市(沁阳市、山阳区、武陟县、孟州市、中站区、博爱县、马村区、温县、解放区、修武县)
七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)
郴州市(资兴市、安仁县、桂阳县、桂东县、宜章县、临武县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、北湖区、汝城县)
新余市(渝水区、分宜县)
抚州市(南丰县、广昌县、宜黄县、金溪县、乐安县、临川区、南城县、黎川县、资溪县、东乡区、崇仁县)
汕头市(潮南区、濠江区、澄海区、潮阳区、金平区、南澳县、龙湖区)
石河子市(双河市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、新星市、五家渠市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、北屯市)
乐山市(沐川县、夹江县、峨眉山市、市中区、犍为县、沙湾区、金口河区、马边彝族自治县、五通桥区、峨边彝族自治县、井研县)
昌都市(八宿县、察雅县、江达县、丁青县、左贡县、卡若区、洛隆县、贡觉县、边坝县、类乌齐县、芒康县)
日喀则市(仁布县、昂仁县、江孜县、康马县、岗巴县、拉孜县、南木林县、桑珠孜区、聂拉木县、亚东县、仲巴县、谢通门县、吉隆县、定结县、白朗县、萨迦县、萨嘎县、定日县)
阜新市(海州区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、新邱区)
清远市(阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、英德市、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县)
宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、泗县、灵璧县)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
佳木斯市(桦川县、同江市、抚远市、桦南县、汤原县、向阳区、前进区、东风区、富锦市、郊区)
揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、惠来县、揭西县)
南通市(启东市、通州区、如皋市、海门区、海安市、如东县、崇川区)
曲靖市(陆良县、沾益区、富源县、师宗县、马龙区、麒麟区、会泽县、宣威市、罗平县)
芜湖市(湾沚区、南陵县、无为市、镜湖区、繁昌区、鸠江区、弋江区)
阿克苏地区(沙雅县、库车市、乌什县、新和县、柯坪县、拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、温宿县)
菏泽市(牡丹区、定陶区、成武县、郓城县、曹县、单县、巨野县、东明县、鄄城县)
金华市(磐安县、永康市、东阳市、婺城区、浦江县、兰溪市、金东区、武义县、义乌市)
衡水市(景县、桃城区、饶阳县、武邑县、故城县、深州市、武强县、枣强县、安平县、阜城县、冀州区)
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北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)
桂林市(秀峰区、兴安县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、七星区、永福县、灌阳县、叠彩区、雁山区、阳朔县、平乐县、全州县、灵川县、资源县、荔浦市、象山区、临桂区)
张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)
驻马店市(确山县、正阳县、西平县、平舆县、驿城区、新蔡县、汝南县、泌阳县、遂平县、上蔡县)
重庆市(秀山土家族苗族自治县、南岸区、沙坪坝区、开州区、大足区、梁平区、丰都县、永川区、石柱土家族自治县、垫江县、城口县、璧山区、潼南区、巴南区、涪陵区、江津区、南川区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、北碚区、奉节县、合川区、江北区、渝中区、铜梁区、武隆区、巫山县、荣昌区、忠县、长寿区、巫溪县、大渡口区、黔江区、綦江区)
吉安市(永新县、新干县、万安县、遂川县、吉安县、青原区、井冈山市、峡江县、吉州区、安福县、永丰县、泰和县、吉水县)
玉林市(陆川县、玉州区、福绵区、兴业县、博白县、北流市、容县)
儋州市
眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县、洪雅县)
威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)
安康市(宁陕县、旬阳市、汉滨区、平利县、紫阳县、石泉县、岚皋县、白河县、汉阴县、镇坪县)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、兴仁市、望谟县、兴义市、册亨县、安龙县、晴隆县)
锦州市(古塔区、北镇市、凌河区、黑山县、凌海市、义县、太和区)
晋城市(阳城县、沁水县、陵川县、泽州县、高平市、城区)
咸宁市(通山县、崇阳县、咸安区、赤壁市、通城县、嘉鱼县)
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忻州市(定襄县、繁峙县、偏关县、河曲县、代县、宁武县、五台县、五寨县、忻府区、静乐县、岢岚县、神池县、保德县、原平市)
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台州市(路桥区、仙居县、黄岩区、临海市、玉环市、天台县、温岭市、三门县、椒江区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)
商洛市(丹凤县、商南县、柞水县、镇安县、洛南县、山阳县、商州区)
作者|胖虎
舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。
但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。
受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。
不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。
业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。
而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？
1
单季度出现亏损股价全年跌超30%，
业绩跌越狠分红比例越走高
舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。
如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。
去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。
作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。
除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。
2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。
股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。
时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。
同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。
在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。
根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。
虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。
2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。
果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。
而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。
2
有息负债激增负债率走高，
现金减少现金流出现恶化
从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。
年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。
负债率走高背后，是有息债务的急速增加。
年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。
且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。
一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？
显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。
另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。
这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。
至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。
如此情况下，舍得酒业确实更难了。
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