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宁夏回族自治区

乐山市(五通桥区、井研县、沐川县、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、犍为县、夹江县、马边彝族自治县、金口河区)

淮南市(凤台县、田家庵区、八公山区、潘集区、寿县、大通区、谢家集区)

金华市(磐安县、金东区、武义县、婺城区、永康市、东阳市、义乌市、兰溪市、浦江县)  雅安市(荥经县、名山区、汉源县、宝兴县、雨城区、芦山县、石棉县、天全县)

新余市(分宜县、渝水区)

扬州市(邗江区、宝应县、高邮市、广陵区、仪征市、江都区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、卢龙县、山海关区、北戴河区)长治市(黎城县、潞城区、屯留区、上党区、襄垣县、武乡县、长子县、潞州区、沁源县、壶关县、平顺县、沁县)

榆林市(米脂县、清涧县、府谷县、吴堡县、定边县、佳县、子洲县、神木市、横山区、靖边县、榆阳区、绥德县)  恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、宣恩县、建始县、巴东县、鹤峰县、利川市、来凤县)

香港特别行政区

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、囊谦县、玉树市、杂多县、治多县)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、巴州区、通江县)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、新抚区、顺城区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县)

济源市

达州市(宣汉县、开江县、通川区、万源市、渠县、大竹县、达川区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

朝阳市(朝阳县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、双塔区)

延安市(甘泉县、吴起县、子长市、延长县、富县、宝塔区、安塞区、黄龙县、黄陵县、延川县、志丹县、洛川县、宜川县)

南宁市(青秀区、江南区、隆安县、上林县、横州市、马山县、邕宁区、兴宁区、武鸣区、宾阳县、良庆区、西乡塘区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

阳泉市(城区、盂县、矿区、平定县、郊区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、贵德县、兴海县)

晋中市(昔阳县、介休市、榆社县、和顺县、祁县、左权县、灵石县、寿阳县、榆次区、太谷区、平遥县)

宣城市(泾县、绩溪县、宁国市、旌德县、郎溪县、宣州区、广德市)

宜春市(上高县、宜丰县、袁州区、万载县、奉新县、靖安县、铜鼓县、丰城市、樟树市、高安市)

东莞市

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武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

潍坊市(青州市、潍城区、奎文区、坊子区、安丘市、昌邑市、临朐县、寿光市、诸城市、寒亭区、昌乐县、高密市)

合肥市(蜀山区、肥东县、瑶海区、巢湖市、长丰县、包河区、肥西县、庐阳区、庐江县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)  商丘市(柘城县、永城市、民权县、虞城县、睢县、夏邑县、睢阳区、梁园区、宁陵县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、龙子湖区、固镇县、五河县、蚌山区)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区)

眉山市(丹棱县、仁寿县、彭山区、洪雅县、青神县、东坡区)拉萨市(达孜区、曲水县、林周县、尼木县、墨竹工卡县、当雄县、城关区、堆龙德庆区)

岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、云溪区、汨罗市、平江县、临湘市、岳阳县、华容县、君山区)  焦作市(孟州市、中站区、解放区、沁阳市、修武县、马村区、温县、博爱县、山阳区、武陟县)

成都市(蒲江县、双流区、青羊区、彭州市、大邑县、温江区、锦江区、都江堰市、龙泉驿区、新津区、金堂县、简阳市、成华区、武侯区、崇州市、青白江区、金牛区、邛崃市、新都区、郫都区)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、库车市、沙雅县、温宿县、新和县、拜城县、乌什县)

齐齐哈尔市(龙江县、龙沙区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、泰来县、铁锋区、依安县、拜泉县、克山县、富裕县、富拉尔基区、建华区、碾子山区、克东县、讷河市)绵阳市(北川羌族自治县、三台县、梓潼县、盐亭县、平武县、江油市、涪城区、安州区、游仙区)

吕梁市(汾阳市、临县、交口县、文水县、兴县、石楼县、柳林县、交城县、孝义市、岚县、离石区、中阳县、方山县)

杭州市(临平区、西湖区、余杭区、滨江区、富阳区、淳安县、萧山区、钱塘区、拱墅区、桐庐县、临安区、上城区、建德市)

石河子市(双河市、北屯市、新星市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、白杨市、阿拉尔市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市)

青岛市(平度市、崂山区、莱西市、李沧区、市南区、胶州市、市北区、即墨区、黄岛区、城阳区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、开远市、弥勒市、建水县、个旧市、泸西县、红河县、绿春县)

丽水市(松阳县、遂昌县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、云和县、青田县、龙泉市)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、阳山县、连州市)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)

那曲市(比如县、尼玛县、申扎县、色尼区、安多县、双湖县、巴青县、嘉黎县、聂荣县、索县、班戈县)

重庆市(铜梁区、武隆区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、大足区、綦江区、江津区、巴南区、南岸区、云阳县、石柱土家族自治县、丰都县、梁平区、永川区、巫溪县、巫山县、渝北区、沙坪坝区、万州区、江北区、合川区、涪陵区、忠县、垫江县、大渡口区、南川区、开州区、北碚区、璧山区、荣昌区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、渝中区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、九龙坡区)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、承德县、双滦区、鹰手营子矿区、双桥区、兴隆县、平泉市)

松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

天水市(麦积区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、甘谷县、清水县)

西藏自治区

济南市(天桥区、槐荫区、商河县、长清区、章丘区、历下区、市中区、莱芜区、平阴县、钢城区、历城区、济阳区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。