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秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、山海关区、北戴河区、卢龙县)

洛阳市(洛宁县、偃师区、新安县、西工区、栾川县、老城区、宜阳县、伊川县、涧西区、嵩县、洛龙区、汝阳县、孟津区、瀍河回族区)

重庆市(渝北区、梁平区、开州区、南岸区、潼南区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、璧山区、涪陵区、忠县、丰都县、江津区、铜梁区、荣昌区、万州区、沙坪坝区、大渡口区、长寿区、城口县、綦江区、奉节县、永川区、黔江区、渝中区、巴南区、九龙坡区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、南川区、云阳县、武隆区、江北区、垫江县)  蚌埠市(蚌山区、固镇县、五河县、龙子湖区、禹会区、怀远县、淮上区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、灵宝市、湖滨区、卢氏县)

金华市(义乌市、东阳市、磐安县、永康市、武义县、兰溪市、浦江县、金东区、婺城区)

武汉市(洪山区、青山区、黄陂区、汉阳区、汉南区、江夏区、硚口区、蔡甸区、新洲区、江汉区、武昌区、江岸区、东西湖区)  阳泉市(郊区、盂县、矿区、平定县、城区)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、肃州区)

济宁市(泗水县、兖州区、金乡县、梁山县、微山县、汶上县、曲阜市、鱼台县、任城区、嘉祥县、邹城市)

漳州市(龙海区、东山县、平和县、南靖县、诏安县、芗城区、华安县、龙文区、长泰区、漳浦县、云霄县)

沈阳市(大东区、沈北新区、浑南区、法库县、铁西区、康平县、新民市、苏家屯区、和平区、于洪区、皇姑区、辽中区、沈河区)

泰安市(东平县、宁阳县、新泰市、肥城市、岱岳区、泰山区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、利川市、宣恩县、来凤县、咸丰县、鹤峰县、恩施市)

定西市(临洮县、漳县、岷县、安定区、渭源县、通渭县、陇西县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、普安县、贞丰县、安龙县、兴义市、望谟县、晴隆县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

驻马店市(汝南县、新蔡县、泌阳县、西平县、上蔡县、平舆县、正阳县、确山县、遂平县、驿城区)

包头市(东河区、土默特右旗、昆都仑区、青山区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、石拐区)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、玉树市、称多县)

温州市(永嘉县、瓯海区、龙湾区、苍南县、龙港市、洞头区、瑞安市、鹿城区、文成县、泰顺县、平阳县、乐清市)

南阳市(方城县、西峡县、邓州市、唐河县、镇平县、宛城区、社旗县、南召县、新野县、内乡县、桐柏县、卧龙区、淅川县)

崇左市(天等县、扶绥县、凭祥市、宁明县、大新县、江州区、龙州县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区)

淄博市(临淄区、桓台县、淄川区、沂源县、张店区、周村区、博山区、高青县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市)

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达州市(宣汉县、万源市、渠县、开江县、通川区、大竹县、达川区)

白城市(通榆县、大安市、洮南市、镇赉县、洮北区)

梅州市(平远县、丰顺县、兴宁市、梅县区、梅江区、五华县、蕉岭县、大埔县)

三沙市(西沙区、南沙区)  保定市(高碑店市、清苑区、易县、竞秀区、蠡县、莲池区、定州市、唐县、定兴县、博野县、涞源县、阜平县、安新县、雄县、涞水县、曲阳县、高阳县、满城区、涿州市、安国市、顺平县、徐水区、望都县、容城县)

滨州市(惠民县、博兴县、沾化区、无棣县、滨城区、阳信县、邹平市)

郴州市(临武县、宜章县、北湖区、桂东县、嘉禾县、汝城县、苏仙区、桂阳县、资兴市、安仁县、永兴县)

岳阳市(君山区、湘阴县、临湘市、岳阳县、云溪区、岳阳楼区、汨罗市、平江县、华容县)西藏自治区

那曲市(聂荣县、索县、巴青县、比如县、色尼区、尼玛县、嘉黎县、安多县、申扎县、双湖县、班戈县)  百色市(那坡县、平果市、右江区、凌云县、靖西市、乐业县、德保县、田林县、田东县、西林县、隆林各族自治县、田阳区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

河源市(东源县、龙川县、紫金县、源城区、和平县、连平县)

绍兴市(上虞区、诸暨市、越城区、柯桥区、嵊州市、新昌县)珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)

湛江市(遂溪县、麻章区、赤坎区、徐闻县、吴川市、霞山区、廉江市、雷州市、坡头区)

鞍山市(铁东区、铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、台安县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、尉犁县、博湖县、和硕县、且末县)

永州市(新田县、蓝山县、双牌县、冷水滩区、祁阳市、江永县、东安县、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、道县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、无为市、繁昌区、湾沚区、南陵县、弋江区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、开远市、泸西县、屏边苗族自治县、绿春县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、个旧市、蒙自市、红河县、石屏县、元阳县)

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、天峨县、都安瑶族自治县、金城江区、南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

宁波市(北仑区、海曙区、象山县、镇海区、江北区、鄞州区、慈溪市、奉化区、宁海县、余姚市)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、泸溪县、吉首市、花垣县、古丈县、保靖县、龙山县)

张掖市(山丹县、民乐县、临泽县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)

宝鸡市(麟游县、扶风县、眉县、陈仓区、金台区、凤县、岐山县、凤翔区、渭滨区、陇县、千阳县、太白县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。