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秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、北戴河区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区)

达州市(渠县、大竹县、万源市、开江县、宣汉县、达川区、通川区)

焦作市(温县、武陟县、中站区、博爱县、山阳区、孟州市、沁阳市、解放区、修武县、马村区)

广元市(昭化区、剑阁县、青川县、旺苍县、利州区、苍溪县、朝天区)  兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

定西市(渭源县、陇西县、通渭县、临洮县、漳县、岷县、安定区)

黄山市(休宁县、祁门县、黟县、黄山区、屯溪区、歙县、徽州区)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、玛多县、班玛县、久治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)  曲靖市(富源县、师宗县、马龙区、宣威市、陆良县、会泽县、罗平县、沾益区、麒麟区)

梧州市(万秀区、龙圩区、岑溪市、藤县、苍梧县、蒙山县、长洲区)

贵阳市(清镇市、息烽县、白云区、南明区、花溪区、云岩区、开阳县、修文县、乌当区、观山湖区)

青岛市(莱西市、李沧区、崂山区、市北区、城阳区、平度市、即墨区、黄岛区、市南区、胶州市)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、南湖区、秀洲区、嘉善县、海宁市、平湖市)

吉安市(吉水县、万安县、安福县、吉安县、青原区、井冈山市、遂川县、泰和县、吉州区、新干县、永丰县、峡江县、永新县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、奇台县)

吕梁市(离石区、孝义市、汾阳市、方山县、中阳县、临县、岚县、石楼县、文水县、柳林县、交口县、兴县、交城县)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

金昌市(金川区、永昌县)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、秦安县、甘谷县、武山县、秦州区、清水县)

铜仁市(石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、德江县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、万山区)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

泰州市(高港区、兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市、姜堰区)

通化市(梅河口市、集安市、东昌区、二道江区、辉南县、柳河县、通化县)

来宾市(象州县、武宣县、兴宾区、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、延吉市、敦化市、图们市、和龙市、珲春市、汪清县)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

南充市(西充县、蓬安县、嘉陵区、仪陇县、顺庆区、阆中市、营山县、高坪区、南部县)

广西壮族自治区

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荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市)

鹤岗市(南山区、兴安区、向阳区、东山区、萝北县、兴山区、绥滨县、工农区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

南通市(通州区、启东市、如东县、崇川区、海门区、海安市、如皋市)  沧州市(东光县、献县、河间市、吴桥县、沧县、盐山县、海兴县、黄骅市、运河区、肃宁县、泊头市、青县、孟村回族自治县、新华区、南皮县、任丘市)

台州市(黄岩区、三门县、临海市、玉环市、温岭市、路桥区、仙居县、椒江区、天台县)

那曲市(索县、双湖县、申扎县、巴青县、安多县、色尼区、嘉黎县、比如县、班戈县、尼玛县、聂荣县)

西宁市(湟中区、湟源县、城东区、城中区、城北区、城西区、大通回族土族自治县)内蒙古自治区

郑州市(中原区、登封市、二七区、新郑市、中牟县、上街区、惠济区、荥阳市、巩义市、管城回族区、新密市、金水区)  开封市(通许县、兰考县、杞县、鼓楼区、禹王台区、龙亭区、顺河回族区、祥符区、尉氏县)

嘉峪关市

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、五原县、杭锦后旗)

承德市(平泉市、兴隆县、承德县、滦平县、隆化县、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区)黔南布依族苗族自治州(贵定县、荔波县、龙里县、惠水县、罗甸县、都匀市、长顺县、瓮安县、平塘县、独山县、三都水族自治县、福泉市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县)

葫芦岛市(兴城市、连山区、龙港区、建昌县、南票区、绥中县)

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新余市(分宜县、渝水区)

德阳市(中江县、绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市)

鞍山市(铁东区、千山区、铁西区、海城市、立山区、台安县、岫岩满族自治县)

昌都市(卡若区、左贡县、边坝县、洛隆县、丁青县、江达县、察雅县、芒康县、贡觉县、类乌齐县、八宿县)

西安市(阎良区、碑林区、雁塔区、长安区、周至县、新城区、未央区、高陵区、临潼区、蓝田县、莲湖区、灞桥区、鄠邑区)

三沙市(南沙区、西沙区)

大连市(中山区、长海县、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、西岗区、普兰店区、金州区、沙河口区)

渭南市(华阴市、澄城县、韩城市、富平县、临渭区、潼关县、蒲城县、合阳县、大荔县、华州区、白水县)

枣庄市(山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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