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衡阳市(衡东县、石鼓区、珠晖区、衡南县、衡山县、衡阳县、南岳区、常宁市、耒阳市、雁峰区、蒸湘区、祁东县)

黄冈市(黄梅县、黄州区、团风县、英山县、蕲春县、武穴市、麻城市、浠水县、红安县、罗田县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、汇川区、凤冈县、正安县、播州区、余庆县、习水县、红花岗区、赤水市、仁怀市)

临沂市(平邑县、郯城县、沂水县、费县、兰山区、莒南县、河东区、蒙阴县、罗庄区、临沭县、沂南县、兰陵县)  驻马店市(确山县、遂平县、新蔡县、上蔡县、汝南县、驿城区、泌阳县、平舆县、正阳县、西平县)

达州市(渠县、宣汉县、大竹县、达川区、万源市、通川区、开江县)

黄山市(祁门县、黄山区、休宁县、徽州区、歙县、黟县、屯溪区)

金华市(兰溪市、东阳市、永康市、义乌市、磐安县、金东区、婺城区、浦江县、武义县)

沈阳市(于洪区、沈北新区、大东区、皇姑区、浑南区、辽中区、苏家屯区、康平县、铁西区、法库县、沈河区、和平区、新民市)  拉萨市(尼木县、当雄县、城关区、林周县、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县)

天津市(北辰区、东丽区、武清区、蓟州区、宁河区、西青区、滨海新区、和平区、河东区、津南区、河西区、南开区、河北区、红桥区、宝坻区、静海区)

阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、沙雅县、拜城县、库车市、乌什县、柯坪县)

宁夏回族自治区

榆林市(横山区、佳县、子洲县、绥德县、神木市、府谷县、定边县、清涧县、吴堡县、靖边县、米脂县、榆阳区)

庆阳市(镇原县、庆城县、宁县、环县、正宁县、西峰区、华池县、合水县)

南昌市(南昌县、红谷滩区、新建区、青云谱区、西湖区、青山湖区、进贤县、安义县、东湖区)

临沧市(永德县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、头屯河区)

常州市(武进区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区、金坛区)

柳州市(鹿寨县、城中区、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、融安县、柳江区)

开封市(鼓楼区、兰考县、尉氏县、祥符区、龙亭区、禹王台区、通许县、顺河回族区、杞县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、织金县、纳雍县、大方县、金沙县、赫章县)

唐山市(滦南县、古冶区、乐亭县、丰南区、迁西县、迁安市、开平区、玉田县、遵化市、滦州市、路南区、曹妃甸区、路北区、丰润区)

南宁市(西乡塘区、上林县、马山县、兴宁区、青秀区、宾阳县、隆安县、武鸣区、横州市、良庆区、邕宁区、江南区)

商丘市(永城市、民权县、虞城县、宁陵县、梁园区、睢阳区、夏邑县、睢县、柘城县)

阜阳市(颍泉区、颍州区、太和县、阜南县、界首市、颍上县、临泉县、颍东区)

济宁市(微山县、兖州区、鱼台县、梁山县、金乡县、汶上县、任城区、嘉祥县、邹城市、曲阜市、泗水县)

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吉安市(峡江县、遂川县、吉水县、泰和县、青原区、安福县、吉安县、井冈山市、新干县、永丰县、永新县、吉州区、万安县)

玉林市(福绵区、北流市、兴业县、玉州区、容县、博白县、陆川县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

德阳市(罗江区、旌阳区、广汉市、中江县、绵竹市、什邡市)  三门峡市(卢氏县、灵宝市、渑池县、陕州区、湖滨区、义马市)

运城市(平陆县、永济市、夏县、绛县、万荣县、河津市、芮城县、临猗县、垣曲县、闻喜县、新绛县、稷山县、盐湖区)

合肥市(瑶海区、庐江县、包河区、肥东县、巢湖市、长丰县、肥西县、蜀山区、庐阳区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、山亭区、峄城区、薛城区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)  怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

绍兴市(越城区、上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市)

无锡市(宜兴市、新吴区、梁溪区、锡山区、江阴市、惠山区、滨湖区)

山南市(扎囊县、琼结县、桑日县、加查县、乃东区、错那市、曲松县、贡嘎县、措美县、隆子县、浪卡子县、洛扎县)佛山市(南海区、顺德区、三水区、高明区、禅城区)

漳州市(龙海区、长泰区、东山县、南靖县、云霄县、华安县、诏安县、漳浦县、芗城区、龙文区、平和县)

鹤岗市(萝北县、兴安区、绥滨县、工农区、向阳区、兴山区、东山区、南山区)

湛江市(麻章区、霞山区、坡头区、吴川市、廉江市、遂溪县、徐闻县、雷州市、赤坎区)

茂名市(高州市、化州市、电白区、茂南区、信宜市)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、班玛县、久治县、甘德县、玛多县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、牙克石市)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市、孙吴县、五大连池市)

西安市(临潼区、鄠邑区、蓝田县、长安区、雁塔区、周至县、新城区、高陵区、灞桥区、莲湖区、阎良区、碑林区、未央区)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、舟曲县、临潭县、合作市、玛曲县、夏河县、迭部县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、奎屯市、特克斯县、伊宁县、巩留县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县、昭苏县、霍尔果斯市)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

江门市(恩平市、蓬江区、新会区、江海区、台山市、鹤山市、开平市)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县)

曲靖市(马龙区、沾益区、宣威市、富源县、会泽县、罗平县、麒麟区、师宗县、陆良县)

赤峰市(元宝山区、宁城县、林西县、松山区、翁牛特旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、红山区、敖汉旗、喀喇沁旗、克什克腾旗)

咸宁市(通城县、咸安区、嘉鱼县、通山县、崇阳县、赤壁市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。