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晋城市(陵川县、城区、高平市、沁水县、泽州县、阳城县)

安阳市(滑县、汤阴县、龙安区、安阳县、北关区、林州市、殷都区、文峰区、内黄县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  龙岩市(连城县、永定区、上杭县、长汀县、新罗区、武平县、漳平市)

廊坊市(永清县、香河县、安次区、大城县、广阳区、三河市、大厂回族自治县、文安县、固安县、霸州市)

淮南市(八公山区、潘集区、寿县、凤台县、田家庵区、大通区、谢家集区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

太原市(阳曲县、杏花岭区、清徐县、娄烦县、小店区、迎泽区、万柏林区、晋源区、尖草坪区、古交市)  焦作市(解放区、沁阳市、博爱县、山阳区、马村区、中站区、孟州市、修武县、武陟县、温县)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

喀什地区(岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、莎车县、巴楚县、麦盖提县、叶城县、疏附县、泽普县、疏勒县、喀什市、英吉沙县)

郑州市(上街区、惠济区、二七区、中牟县、登封市、管城回族区、巩义市、新密市、新郑市、荥阳市、中原区、金水区)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、工农区、兴安区、南山区、东山区、萝北县、兴山区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

吉安市(新干县、井冈山市、遂川县、永丰县、峡江县、青原区、吉水县、吉州区、安福县、泰和县、万安县、吉安县、永新县)

荆州市(松滋市、江陵县、石首市、监利市、沙市区、洪湖市、荆州区、公安县)

甘孜藏族自治州(德格县、得荣县、丹巴县、炉霍县、新龙县、九龙县、稻城县、道孚县、巴塘县、雅江县、泸定县、石渠县、康定市、理塘县、乡城县、色达县、甘孜县、白玉县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县)

丽水市(龙泉市、松阳县、庆元县、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、缙云县、莲都区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

永州市(江华瑶族自治县、零陵区、宁远县、东安县、冷水滩区、江永县、双牌县、道县、蓝山县、祁阳市、新田县)

抚州市(崇仁县、宜黄县、临川区、资溪县、乐安县、南丰县、黎川县、金溪县、东乡区、南城县、广昌县)

武汉市(江夏区、江汉区、硚口区、江岸区、蔡甸区、洪山区、汉南区、东西湖区、青山区、新洲区、汉阳区、黄陂区、武昌区)

梅州市(丰顺县、五华县、梅县区、兴宁市、蕉岭县、平远县、梅江区、大埔县)

临沂市(郯城县、临沭县、平邑县、罗庄区、沂南县、费县、沂水县、蒙阴县、莒南县、兰山区、兰陵县、河东区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

金华市(东阳市、永康市、兰溪市、义乌市、婺城区、磐安县、武义县、浦江县、金东区)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县)

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阜新市(清河门区、细河区、彰武县、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、红河县、石屏县、屏边苗族自治县、建水县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、元阳县、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、弥勒市)

呼伦贝尔市(牙克石市、根河市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗)  内蒙古自治区

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、保靖县、永顺县、古丈县、龙山县、花垣县、吉首市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、五原县、磴口县)

岳阳市(湘阴县、平江县、岳阳楼区、云溪区、华容县、岳阳县、临湘市、汨罗市、君山区)宜宾市(江安县、珙县、高县、屏山县、南溪区、长宁县、兴文县、叙州区、筠连县、翠屏区)

泰安市(宁阳县、东平县、泰山区、岱岳区、肥城市、新泰市)  济宁市(嘉祥县、兖州区、金乡县、鱼台县、任城区、梁山县、微山县、曲阜市、汶上县、邹城市、泗水县)

扬州市(江都区、仪征市、高邮市、邗江区、宝应县、广陵区)

那曲市(班戈县、索县、嘉黎县、双湖县、尼玛县、聂荣县、比如县、申扎县、安多县、色尼区、巴青县)

晋中市(介休市、左权县、昔阳县、寿阳县、平遥县、榆次区、灵石县、太谷区、和顺县、祁县、榆社县)兰州市(红古区、西固区、城关区、皋兰县、榆中县、安宁区、永登县、七里河区)

枣庄市(薛城区、峄城区、山亭区、台儿庄区、滕州市、市中区)

葫芦岛市(兴城市、连山区、绥中县、建昌县、龙港区、南票区)

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昭通市(永善县、彝良县、大关县、镇雄县、鲁甸县、水富市、威信县、巧家县、昭阳区、盐津县、绥江县)

包头市(昆都仑区、东河区、固阳县、青山区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

郴州市(北湖区、桂阳县、永兴县、嘉禾县、安仁县、资兴市、宜章县、汝城县、临武县、桂东县、苏仙区)

衢州市(柯城区、开化县、常山县、龙游县、衢江区、江山市)

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普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

南阳市(南召县、宛城区、淅川县、桐柏县、新野县、唐河县、西峡县、社旗县、邓州市、卧龙区、镇平县、方城县、内乡县)

宜昌市(夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、点军区、当阳市、五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、宜都市、猇亭区、西陵区)

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上饶市(余干县、广丰区、铅山县、广信区、鄱阳县、横峰县、玉山县、婺源县、德兴市、万年县、信州区、弋阳县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。