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安康市(汉滨区、平利县、旬阳市、汉阴县、白河县、紫阳县、岚皋县、宁陕县、石泉县、镇坪县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

运城市(河津市、万荣县、闻喜县、新绛县、稷山县、垣曲县、平陆县、夏县、芮城县、永济市、临猗县、绛县、盐湖区)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、细河区、彰武县、清河门区)  百色市(田林县、平果市、西林县、乐业县、隆林各族自治县、田东县、凌云县、田阳区、那坡县、靖西市、右江区、德保县)

长春市(德惠市、朝阳区、绿园区、农安县、九台区、榆树市、宽城区、双阳区、二道区、南关区、公主岭市)

香港特别行政区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

山南市(扎囊县、桑日县、措美县、乃东区、洛扎县、隆子县、琼结县、曲松县、贡嘎县、错那市、加查县、浪卡子县)  蚌埠市(固镇县、淮上区、蚌山区、禹会区、怀远县、龙子湖区、五河县)

邵阳市(隆回县、大祥区、双清区、绥宁县、新邵县、新宁县、北塔区、武冈市、城步苗族自治县、洞口县、邵东市、邵阳县)

安阳市(文峰区、滑县、汤阴县、殷都区、林州市、安阳县、龙安区、北关区、内黄县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

梧州市(龙圩区、长洲区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、藤县、万秀区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县、环江毛南族自治县、东兰县、天峨县、宜州区、金城江区、都安瑶族自治县)

甘孜藏族自治州(理塘县、德格县、雅江县、炉霍县、道孚县、乡城县、泸定县、石渠县、九龙县、丹巴县、白玉县、巴塘县、甘孜县、稻城县、新龙县、康定市、色达县、得荣县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)

滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、无棣县、邹平市、博兴县、惠民县)

阜阳市(界首市、太和县、颍东区、阜南县、颍州区、颍上县、颍泉区、临泉县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、喀什市、英吉沙县、疏附县、巴楚县、泽普县、莎车县、岳普湖县、麦盖提县、疏勒县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、吉首市、花垣县、龙山县、凤凰县、保靖县、古丈县)

郑州市(金水区、管城回族区、中牟县、巩义市、惠济区、荥阳市、新密市、二七区、登封市、上街区、中原区、新郑市)

天津市(北辰区、和平区、红桥区、河北区、河东区、河西区、宁河区、津南区、静海区、武清区、滨海新区、东丽区、蓟州区、宝坻区、西青区、南开区)

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、林周县、达孜区、曲水县、尼木县)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、南华县、元谋县、永仁县、禄丰市、双柏县、楚雄市、姚安县、武定县)

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三明市(建宁县、沙县区、泰宁县、清流县、明溪县、永安市、宁化县、大田县、将乐县、尤溪县、三元区)

驻马店市(确山县、西平县、汝南县、平舆县、驿城区、泌阳县、正阳县、遂平县、新蔡县、上蔡县)

新疆维吾尔自治区

广州市(天河区、白云区、花都区、海珠区、从化区、荔湾区、增城区、南沙区、越秀区、番禺区、黄埔区)  锡林郭勒盟(多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、二连浩特市、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正镶白旗、正蓝旗)

庆阳市(华池县、镇原县、宁县、正宁县、西峰区、合水县、庆城县、环县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县、东坡区)

南充市(仪陇县、西充县、顺庆区、阆中市、营山县、南部县、蓬安县、嘉陵区、高坪区)九江市(彭泽县、濂溪区、德安县、庐山市、浔阳区、修水县、永修县、瑞昌市、都昌县、武宁县、湖口县、共青城市、柴桑区)

白银市(平川区、白银区、景泰县、会宁县、靖远县)  厦门市(集美区、翔安区、同安区、海沧区、思明区、湖里区)

广西壮族自治区

塔城地区(沙湾市、额敏县、裕民县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

大庆市(林甸县、肇州县、红岗区、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、萨尔图区)白山市(抚松县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)

上饶市(弋阳县、万年县、广丰区、玉山县、婺源县、横峰县、铅山县、余干县、信州区、广信区、鄱阳县、德兴市)

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武汉市(江岸区、江汉区、武昌区、黄陂区、青山区、东西湖区、蔡甸区、汉阳区、新洲区、江夏区、汉南区、硚口区、洪山区)

黄山市(黟县、歙县、徽州区、黄山区、休宁县、屯溪区、祁门县)

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衡阳市(南岳区、石鼓区、衡山县、衡南县、常宁市、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、衡阳县、祁东县、衡东县、珠晖区)

许昌市(建安区、鄢陵县、魏都区、襄城县、长葛市、禹州市)

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汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

湛江市(徐闻县、吴川市、霞山区、赤坎区、遂溪县、雷州市、坡头区、麻章区、廉江市)

重庆市(黔江区、奉节县、大足区、开州区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、石柱土家族自治县、忠县、渝北区、南川区、万州区、巴南区、铜梁区、巫溪县、巫山县、云阳县、南岸区、九龙坡区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、长寿区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、江北区、沙坪坝区、江津区、垫江县、大渡口区、涪陵区、荣昌区、永川区、梁平区、璧山区、城口县、合川区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）