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佳木斯市(向阳区、同江市、前进区、东风区、郊区、桦南县、富锦市、桦川县、汤原县、抚远市)

大同市(广灵县、云冈区、天镇县、云州区、左云县、平城区、新荣区、灵丘县、浑源县、阳高县)

梧州市(万秀区、龙圩区、长洲区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、藤县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)  毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县、黔西市、织金县、纳雍县、金沙县)

东莞市

南京市(玄武区、溧水区、建邺区、雨花台区、鼓楼区、六合区、江宁区、秦淮区、高淳区、浦口区、栖霞区)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)  玉林市(玉州区、陆川县、博白县、兴业县、容县、福绵区、北流市)

烟台市(牟平区、福山区、蓬莱区、莱山区、莱州市、龙口市、莱阳市、芝罘区、海阳市、栖霞市、招远市)

龙岩市(新罗区、永定区、上杭县、武平县、漳平市、连城县、长汀县)

吉林市(船营区、昌邑区、磐石市、丰满区、永吉县、龙潭区、桦甸市、蛟河市、舒兰市)

衡阳市(衡山县、石鼓区、衡阳县、耒阳市、衡南县、蒸湘区、衡东县、珠晖区、南岳区、雁峰区、常宁市、祁东县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县、浑江区)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区、连州市)

达州市(达川区、通川区、开江县、大竹县、万源市、渠县、宣汉县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

宁波市(宁海县、慈溪市、镇海区、象山县、奉化区、海曙区、余姚市、北仑区、鄞州区、江北区)

黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区)

扬州市(宝应县、江都区、高邮市、仪征市、广陵区、邗江区)

济宁市(曲阜市、鱼台县、微山县、汶上县、兖州区、金乡县、任城区、邹城市、梁山县、泗水县、嘉祥县)

长春市(双阳区、榆树市、九台区、公主岭市、朝阳区、德惠市、二道区、南关区、农安县、宽城区、绿园区)

宣城市(宣州区、泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、广德市、宁国市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

聊城市(莘县、东阿县、茌平区、高唐县、阳谷县、冠县、东昌府区、临清市)

金华市(东阳市、金东区、武义县、浦江县、婺城区、磐安县、永康市、兰溪市、义乌市)

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宁夏回族自治区

厦门市(思明区、集美区、翔安区、海沧区、湖里区、同安区)

江门市(江海区、开平市、蓬江区、恩平市、台山市、新会区、鹤山市)

濮阳市(清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、范县、华龙区)  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

榆林市(吴堡县、佳县、清涧县、神木市、绥德县、米脂县、子洲县、横山区、榆阳区、靖边县、府谷县、定边县)

朔州市(平鲁区、右玉县、应县、山阴县、朔城区、怀仁市)

雅安市(荥经县、天全县、雨城区、石棉县、名山区、汉源县、宝兴县、芦山县)贵阳市(息烽县、修文县、清镇市、云岩区、南明区、花溪区、观山湖区、开阳县、白云区、乌当区)

周口市(郸城县、川汇区、鹿邑县、太康县、淮阳区、项城市、商水县、西华县、沈丘县、扶沟县)  贵港市(港北区、港南区、覃塘区、桂平市、平南县)

平顶山市(郏县、宝丰县、新华区、鲁山县、汝州市、湛河区、石龙区、叶县、舞钢市、卫东区)

沈阳市(苏家屯区、沈北新区、浑南区、铁西区、于洪区、康平县、大东区、法库县、沈河区、辽中区、和平区、新民市、皇姑区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、和硕县、博湖县、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县、轮台县、和静县)楚雄彝族自治州(双柏县、姚安县、永仁县、元谋县、武定县、禄丰市、牟定县、大姚县、楚雄市、南华县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、兴义市、册亨县、安龙县、晴隆县、望谟县、兴仁市)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

肇庆市(鼎湖区、端州区、四会市、高要区、德庆县、怀集县、封开县、广宁县)

南宁市(青秀区、横州市、西乡塘区、江南区、邕宁区、马山县、宾阳县、武鸣区、上林县、隆安县、良庆区、兴宁区)

澳门特别行政区

南昌市(南昌县、新建区、东湖区、红谷滩区、安义县、青云谱区、西湖区、进贤县、青山湖区)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县)

温州市(泰顺县、平阳县、瓯海区、苍南县、鹿城区、瑞安市、龙港市、文成县、龙湾区、洞头区、乐清市、永嘉县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、四子王旗、集宁区、凉城县、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县)

喀什地区(泽普县、喀什市、英吉沙县、叶城县、莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、伽师县、巴楚县、麦盖提县、疏附县)

淮安市(涟水县、洪泽区、淮阴区、清江浦区、盱眙县、金湖县、淮安区)

和田地区(策勒县、和田县、民丰县、于田县、皮山县、和田市、洛浦县、墨玉县)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗、临河区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、珲春市、图们市、龙井市、安图县、汪清县、延吉市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金