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淮安市(淮阴区、盱眙县、清江浦区、金湖县、洪泽区、淮安区、涟水县)

宜春市(丰城市、铜鼓县、樟树市、万载县、奉新县、高安市、宜丰县、靖安县、袁州区、上高县)

邯郸市(曲周县、邯山区、肥乡区、临漳县、武安市、馆陶县、广平县、成安县、峰峰矿区、邱县、魏县、鸡泽县、大名县、磁县、复兴区、永年区、涉县、丛台区)

大庆市(大同区、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、红岗区、林甸县、让胡路区)  来宾市(象州县、武宣县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县)

岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、华容县、君山区、平江县、岳阳县、云溪区、临湘市、汨罗市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

淮南市(田家庵区、八公山区、凤台县、潘集区、大通区、寿县、谢家集区)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、富蕴县、青河县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市)  呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、根河市、扎兰屯市、阿荣旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗)

运城市(平陆县、盐湖区、芮城县、永济市、万荣县、稷山县、垣曲县、绛县、临猗县、河津市、闻喜县、新绛县、夏县)

南平市(延平区、顺昌县、政和县、建瓯市、邵武市、浦城县、光泽县、松溪县、武夷山市、建阳区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、临河区)

定西市(漳县、临洮县、陇西县、通渭县、安定区、渭源县、岷县)

日喀则市(白朗县、聂拉木县、岗巴县、江孜县、仁布县、仲巴县、定日县、康马县、萨嘎县、亚东县、南木林县、桑珠孜区、昂仁县、拉孜县、吉隆县、萨迦县、谢通门县、定结县)

临汾市(襄汾县、古县、洪洞县、尧都区、蒲县、永和县、浮山县、翼城县、大宁县、乡宁县、侯马市、吉县、汾西县、曲沃县、安泽县、隰县、霍州市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

洛阳市(伊川县、老城区、宜阳县、新安县、栾川县、嵩县、瀍河回族区、孟津区、汝阳县、涧西区、洛宁县、西工区、偃师区、洛龙区)

连云港市(连云区、灌南县、海州区、灌云县、赣榆区、东海县)

宝鸡市(扶风县、陈仓区、眉县、陇县、千阳县、岐山县、麟游县、渭滨区、凤翔区、太白县、金台区、凤县)

喀什地区(岳普湖县、莎车县、疏勒县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、叶城县、伽师县)

德阳市(罗江区、绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市、什邡市)

齐齐哈尔市(富裕县、碾子山区、依安县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、昂昂溪区、龙江县、拜泉县、龙沙区、泰来县、富拉尔基区、甘南县、克山县、克东县、铁锋区、建华区)

温州市(永嘉县、瑞安市、文成县、泰顺县、瓯海区、洞头区、乐清市、龙湾区、苍南县、平阳县、鹿城区、龙港市)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

锡林郭勒盟(镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗)

武汉市(汉南区、硚口区、东西湖区、江夏区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、江汉区、青山区、黄陂区、武昌区、新洲区、江岸区)

新疆维吾尔自治区

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县)

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百色市(平果市、凌云县、田阳区、那坡县、隆林各族自治县、德保县、乐业县、西林县、靖西市、右江区、田东县、田林县)

大同市(灵丘县、广灵县、云州区、平城区、左云县、阳高县、新荣区、云冈区、浑源县、天镇县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、弥勒市、元阳县、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、蒙自市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、泸西县、河口瑶族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、镇远县、施秉县、三穗县、天柱县、岑巩县、锦屏县、榕江县、从江县、麻江县、凯里市、雷山县、剑河县、黄平县、台江县、丹寨县)  宿迁市(宿城区、泗阳县、泗洪县、宿豫区、沭阳县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

韶关市(乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县、武江区、乐昌市、南雄市、翁源县、仁化县、浈江区、始兴县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市)汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

晋中市(和顺县、榆社县、榆次区、祁县、平遥县、太谷区、左权县、昔阳县、介休市、灵石县、寿阳县)  沧州市(沧县、新华区、泊头市、吴桥县、肃宁县、东光县、黄骅市、任丘市、青县、盐山县、运河区、孟村回族自治县、献县、海兴县、南皮县、河间市)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

佳木斯市(抚远市、前进区、东风区、向阳区、桦川县、同江市、汤原县、富锦市、郊区、桦南县)

凉山彝族自治州(会理市、美姑县、布拖县、普格县、木里藏族自治县、西昌市、盐源县、越西县、会东县、宁南县、甘洛县、雷波县、德昌县、昭觉县、冕宁县、喜德县、金阳县)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市、称多县、治多县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

烟台市(莱山区、海阳市、莱阳市、牟平区、福山区、招远市、莱州市、栖霞市、蓬莱区、龙口市、芝罘区)

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吉林市(丰满区、蛟河市、永吉县、舒兰市、昌邑区、磐石市、桦甸市、龙潭区、船营区)

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衡阳市(耒阳市、蒸湘区、祁东县、南岳区、衡山县、衡阳县、珠晖区、常宁市、衡东县、衡南县、石鼓区、雁峰区)

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黄山市(黟县、屯溪区、歙县、黄山区、祁门县、休宁县、徽州区)

漳州市(云霄县、平和县、东山县、龙文区、龙海区、长泰区、漳浦县、诏安县、华安县、南靖县、芗城区)

乐山市(马边彝族自治县、沙湾区、市中区、峨眉山市、夹江县、沐川县、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、五通桥区、金口河区)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。