迷途猫第二季，独特风味的魅力所在

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孝感市(安陆市、云梦县、孝昌县、大悟县、孝南区、应城市、汉川市)

宜春市(铜鼓县、上高县、樟树市、万载县、丰城市、奉新县、袁州区、靖安县、宜丰县、高安市)

甘孜藏族自治州(丹巴县、稻城县、色达县、甘孜县、泸定县、乡城县、道孚县、巴塘县、石渠县、德格县、炉霍县、得荣县、雅江县、白玉县、康定市、九龙县、新龙县、理塘县)

济南市(平阴县、天桥区、章丘区、商河县、莱芜区、历下区、历城区、市中区、槐荫区、长清区、济阳区、钢城区)  景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

太原市(杏花岭区、古交市、小店区、晋源区、娄烦县、尖草坪区、迎泽区、万柏林区、阳曲县、清徐县)

襄阳市(襄城区、枣阳市、樊城区、保康县、谷城县、宜城市、襄州区、老河口市、南漳县)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县)  吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、金川县、茂县、阿坝县、壤塘县、汶川县、黑水县、松潘县、若尔盖县、红原县、理县、马尔康市、九寨沟县)

张家口市(崇礼区、涿鹿县、尚义县、蔚县、下花园区、沽源县、怀安县、赤城县、康保县、阳原县、桥西区、怀来县、宣化区、万全区、桥东区、张北县)

常州市(新北区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市、钟楼区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

济源市

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

南宁市(横州市、良庆区、隆安县、江南区、兴宁区、上林县、马山县、邕宁区、武鸣区、宾阳县、西乡塘区、青秀区)

那曲市(嘉黎县、色尼区、班戈县、尼玛县、巴青县、索县、聂荣县、双湖县、安多县、申扎县、比如县)

湛江市(吴川市、坡头区、麻章区、徐闻县、雷州市、赤坎区、遂溪县、霞山区、廉江市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)

商丘市(民权县、睢县、虞城县、宁陵县、睢阳区、柘城县、夏邑县、永城市、梁园区)

安康市(汉滨区、宁陕县、旬阳市、紫阳县、平利县、白河县、镇坪县、石泉县、汉阴县、岚皋县)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、昆玉市、北屯市、白杨市、五家渠市、新星市、铁门关市、胡杨河市、双河市、图木舒克市)

邢台市(襄都区、任泽区、新河县、隆尧县、内丘县、南宫市、临西县、信都区、威县、南和区、平乡县、沙河市、宁晋县、清河县、临城县、广宗县、巨鹿县、柏乡县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、册亨县、望谟县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、普安县)

宁波市(鄞州区、江北区、奉化区、镇海区、宁海县、慈溪市、北仑区、余姚市、象山县、海曙区)

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果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、达日县、甘德县、玛多县、班玛县)

晋城市(阳城县、城区、泽州县、陵川县、沁水县、高平市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

喀什地区(疏勒县、叶城县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市、巴楚县、岳普湖县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、泽普县)  丽水市(莲都区、松阳县、龙泉市、缙云县、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、云和县)

衢州市(江山市、龙游县、开化县、衢江区、柯城区、常山县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

来宾市(合山市、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、乌审旗)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、岳阳县、华容县、汨罗市、君山区、云溪区)  盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

沈阳市(苏家屯区、皇姑区、沈北新区、法库县、康平县、于洪区、铁西区、新民市、浑南区、和平区、沈河区、大东区、辽中区)

嘉峪关市

唐山市(路南区、丰南区、玉田县、迁西县、滦州市、古冶区、迁安市、丰润区、遵化市、乐亭县、滦南县、路北区、曹妃甸区、开平区)抚州市(资溪县、崇仁县、金溪县、广昌县、宜黄县、临川区、黎川县、东乡区、乐安县、南城县、南丰县)

白山市(靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)

鸡西市(城子河区、鸡东县、滴道区、梨树区、虎林市、恒山区、鸡冠区、麻山区、密山市)

宁夏回族自治区

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

铜仁市(万山区、印江土家族苗族自治县、石阡县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、碧江区)

梧州市(苍梧县、岑溪市、藤县、龙圩区、蒙山县、长洲区、万秀区)

澳门特别行政区

台州市(仙居县、黄岩区、温岭市、天台县、三门县、椒江区、路桥区、玉环市、临海市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

随州市(随县、曾都区、广水市)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、白银区、靖远县)

菏泽市(牡丹区、东明县、曹县、成武县、鄄城县、单县、郓城县、巨野县、定陶区)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

哈尔滨市(呼兰区、延寿县、南岗区、依兰县、平房区、松北区、道里区、双城区、巴彦县、尚志市、方正县、通河县、香坊区、木兰县、阿城区、道外区、五常市、宾县)

近日，北京市推出了32条创新药支持措施，重点加速医药健康产业创新，优化审批流程，并强化资金支持。同时，深圳市通过《全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》，覆盖研发、生产、应用及出海全链条，明确对完成临床试验并上市的1类创新药给予最高3000万元奖励，大力推动“AI+医药”与宠物药械等新兴赛道。创新和出海成为了近期医药生物板块的核心投资主线之一。

而医药板块由于国际关税环境变化和地缘预期波动，出现了较为明显回调。但相关机构认为，A股和港股创新药回调是宝贵机会，原因在于：中国创新药进口逆差较大，我国西成药和生化药进口金额远大于出口金额。中国出口西药，是以相对廉价的西药原料为主，利润率较高的成药与生化药总共占比仅约两成，而且根据相关媒体引述的美国FDA数据，美国从中国进口的成药以阿莫西林与青霉素等抗菌药为主，这些产品利润率较低，对药品出口征收关税对药企的利润影响有限。

与此同时，中国创新药出海多数采用BD(BusinessDevelopment，商务合作，即将药物的海外开发权益授权给国外药企)、NewCo(设立海外新公司，授权管线并获得股权)等方式出海，其本质是IP(IntellectualProperty)的交易、并不涉及具体药品的制造出口，关税波动风险小。

而随着中国科技实力的全球认知提升，中国药企创新实力及其成长空间也开始被资本市场重新关注。机构既看好国际化高水平引进能力领先的药企标的，也看好本土原研“真创新”类药企。

为什么当前时刻建议重视港股创新药？

核心逻辑一：中国创新药出海的全球竞争优势正在凸显

近年来，中国药企在海外市场的License-out交易实现了跨越式发展，展现出中国创新药研发的全球竞争力。NewCo模式的兴起，进一步为原药企解决了融资难、变现难、研发风险大等问题。

核心逻辑二：当前关税政策对创新药影响远小于其他成长性板块

创新药License-out的核心盈利模式是“前期授权费+里程碑付款+销售分成”的三段式结构，由于技术授权属于知识产权交易而非实体商品流通，不涉及HS编码下的关税问题，不直接受贸易政策变化影响。

核心逻辑三：政策及监管态度逐步转向对板块有利的情形

2023年下半年以来，政策层面出现了一系列积极信号，标志着行业监管思路的调整，包括但不限于集采规则优化、创新药支持政策加码、医疗反腐常态化与纠偏。

财务、估值及交易数据：营收增长、估值低位

财报层面：头部港股创新药公司受益于License-out放量，营收和利润稳步增长

估值层面：年初以来科技股的放量大涨之后，医药板块相比于其他成长行业，估值处于相对安全的区间。

交易充分度：对医药的基本面修复，市场定价或尚不充分

成交情况来看：年初以来在DeepSeek的激励下，港股市场交投情形改善显著，相比之下，港股医药板块的关注度并不算高。

南向资金配置来看：去年10月以来南向资金降低红利板块的持仓比重、同时加大对成长(和顺周期)的押注。但分行业来看，景气成长板块中硬件和半导体被增持幅度最大，医药和软件相对中性。

恒生医疗ETF(513060)作为市场上唯一跟踪恒生医疗保健指数的ETF，覆盖了创新药、CXO、医疗器械三大核心赛道。指数成分股2023年平均研发投入占比达45%，22家企业进入商业化兑现期。据相关机构预测，2024-2026年板块营收复合增长率将达38%，净利润率有望提升至15%以上。当前板块市盈率(TTM)处于近三年低位，显著低于纳斯达克生物科技指数(NBI)。随着港股流动性改善，创新药企估值修复空间广阔。

医药板块：百济神州、药明生物、信达生物、康方生物、药明合联、三生制药、科伦博泰生物、微创机器人、乐普生物

行业板块相关基金：

＄恒生医疗ETF(513060)＄

＄港股互联网ETF(159568)＄

产品风险等级：中高(此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准)

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。