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阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区、海州区、新邱区、清河门区、太平区)
厦门市(同安区、海沧区、翔安区、湖里区、思明区、集美区)
黄山市(黄山区、休宁县、黟县、祁门县、徽州区、屯溪区、歙县)
武汉市(江汉区、东西湖区、新洲区、青山区、武昌区、汉南区、洪山区、黄陂区、硚口区、江岸区、江夏区、汉阳区、蔡甸区)
金昌市(金川区、永昌县)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区)
双鸭山市(饶河县、岭东区、宝山区、集贤县、尖山区、宝清县、友谊县、四方台区)
兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)
温州市(平阳县、龙港市、永嘉县、乐清市、鹿城区、苍南县、龙湾区、泰顺县、洞头区、瑞安市、文成县、瓯海区)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
晋中市(平遥县、太谷区、榆社县、寿阳县、和顺县、灵石县、祁县、榆次区、昔阳县、介休市、左权县)
白城市(洮北区、洮南市、大安市、通榆县、镇赉县)
安阳市(殷都区、汤阴县、安阳县、内黄县、龙安区、滑县、北关区、林州市、文峰区)
苏州市(太仓市、姑苏区、相城区、常熟市、张家港市、吴中区、昆山市、吴江区、虎丘区)
乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、天山区、米东区)
吕梁市(岚县、方山县、中阳县、临县、石楼县、孝义市、文水县、交口县、兴县、离石区、柳林县、交城县、汾阳市)
天水市(秦州区、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、麦积区、清水县)
张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)
延安市(黄龙县、宜川县、吴起县、志丹县、洛川县、延长县、宝塔区、安塞区、延川县、甘泉县、子长市、黄陵县、富县)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)
崇左市(龙州县、宁明县、江州区、大新县、凭祥市、天等县、扶绥县)
百色市(凌云县、田阳区、右江区、田东县、平果市、田林县、隆林各族自治县、乐业县、德保县、那坡县、西林县、靖西市)
朝阳市(朝阳县、北票市、凌源市、建平县、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
东营市(广饶县、河口区、垦利区、东营区、利津县)
保定市(望都县、涞源县、雄县、定州市、高阳县、满城区、高碑店市、定兴县、涞水县、莲池区、顺平县、曲阳县、博野县、容城县、易县、安国市、涿州市、阜平县、徐水区、蠡县、安新县、清苑区、唐县、竞秀区)
宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)
北京市(通州区、平谷区、密云区、朝阳区、西城区、丰台区、房山区、顺义区、海淀区、门头沟区、大兴区、石景山区、延庆区、怀柔区、昌平区、东城区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
巴中市(通江县、平昌县、巴州区、南江县、恩阳区)
铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)
运城市(新绛县、闻喜县、稷山县、永济市、绛县、河津市、垣曲县、芮城县、万荣县、盐湖区、平陆县、夏县、临猗县)
商洛市(商州区、洛南县、商南县、山阳县、丹凤县、柞水县、镇安县)
贺州市(昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
南昌市(西湖区、安义县、青云谱区、进贤县、红谷滩区、青山湖区、南昌县、东湖区、新建区)
哈尔滨市(方正县、宾县、依兰县、延寿县、呼兰区、双城区、阿城区、通河县、木兰县、平房区、香坊区、巴彦县、南岗区、松北区、道里区、五常市、尚志市、道外区)
鞍山市(台安县、海城市、千山区、铁东区、铁西区、立山区、岫岩满族自治县)
许昌市(禹州市、鄢陵县、襄城县、魏都区、建安区、长葛市)
林芝市(波密县、朗县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、察隅县、米林市)
拉萨市(尼木县、曲水县、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、当雄县、城关区)
日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)
辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)
丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、龙泉市、莲都区、缙云县、庆元县、云和县、松阳县)
贵港市(平南县、港北区、桂平市、港南区、覃塘区)
通化市(集安市、通化县、东昌区、梅河口市、辉南县、柳河县、二道江区)
渭南市(潼关县、临渭区、富平县、韩城市、白水县、合阳县、大荔县、华阴市、澄城县、华州区、蒲城县)
济源市
阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、布尔津县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
焦作市(温县、武陟县、孟州市、修武县、马村区、沁阳市、博爱县、中站区、解放区、山阳区)
南宁市(邕宁区、上林县、兴宁区、横州市、西乡塘区、马山县、宾阳县、武鸣区、江南区、隆安县、良庆区、青秀区)
攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)
曲靖市(会泽县、马龙区、沾益区、陆良县、师宗县、宣威市、罗平县、麒麟区、富源县)
临汾市(吉县、大宁县、汾西县、隰县、曲沃县、襄汾县、洪洞县、翼城县、安泽县、浮山县、侯马市、尧都区、乡宁县、霍州市、古县、永和县、蒲县)
果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛多县、久治县、达日县、玛沁县)
玉林市(陆川县、博白县、容县、福绵区、玉州区、兴业县、北流市)
六安市(叶集区、裕安区、霍邱县、金安区、舒城县、霍山县、金寨县)
马鞍山市(和县、博望区、雨山区、含山县、花山区、当涂县)
娄底市(涟源市、新化县、双峰县、冷水江市、娄星区)
台州市(天台县、椒江区、三门县、仙居县、温岭市、玉环市、黄岩区、临海市、路桥区)
宝鸡市(麟游县、凤翔区、陈仓区、凤县、陇县、金台区、眉县、千阳县、渭滨区、岐山县、扶风县、太白县)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
阜阳市(颍东区、临泉县、太和县、颍泉区、界首市、阜南县、颍上县、颍州区)
景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)
南通市(崇川区、启东市、通州区、如东县、海门区、海安市、如皋市)
惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县)
伊犁哈萨克自治州(伊宁市、尼勒克县、奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、伊宁县)
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朔州市(怀仁市、山阴县、平鲁区、应县、朔城区、右玉县)
内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)
忻州市(岢岚县、五寨县、宁武县、静乐县、河曲县、神池县、原平市、忻府区、五台县、保德县、定襄县、偏关县、繁峙县、代县)
澳门特别行政区
昆明市(呈贡区、安宁市、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、西山区、石林彝族自治县、五华区、官渡区、宜良县、嵩明县、东川区、富民县)
定西市(漳县、安定区、陇西县、岷县、临洮县、渭源县、通渭县)
徐州市(铜山区、邳州市、丰县、新沂市、沛县、泉山区、鼓楼区、云龙区、睢宁县、贾汪区)
吉安市(新干县、吉州区、吉安县、安福县、永新县、遂川县、井冈山市、永丰县、青原区、万安县、峡江县、吉水县、泰和县)
南京市(玄武区、六合区、鼓楼区、栖霞区、秦淮区、江宁区、高淳区、浦口区、雨花台区、建邺区、溧水区)
泉州市(泉港区、德化县、南安市、金门县、丰泽区、安溪县、惠安县、石狮市、永春县、鲤城区、洛江区、晋江市)
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煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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