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忻州市(保德县、河曲县、定襄县、代县、忻府区、偏关县、宁武县、岢岚县、静乐县、五寨县、五台县、神池县、繁峙县、原平市)

承德市(兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、鹰手营子矿区、隆化县、双滦区)

肇庆市(鼎湖区、四会市、端州区、德庆县、怀集县、高要区、封开县、广宁县)

九江市(彭泽县、都昌县、柴桑区、庐山市、湖口县、瑞昌市、濂溪区、浔阳区、永修县、修水县、德安县、共青城市、武宁县)  泉州市(德化县、鲤城区、晋江市、金门县、泉港区、南安市、安溪县、永春县、惠安县、丰泽区、石狮市、洛江区)

渭南市(富平县、韩城市、华阴市、华州区、澄城县、潼关县、临渭区、白水县、蒲城县、大荔县、合阳县)

桂林市(平乐县、象山区、恭城瑶族自治县、七星区、兴安县、资源县、雁山区、荔浦市、永福县、龙胜各族自治县、秀峰区、灵川县、临桂区、全州县、灌阳县、叠彩区、阳朔县)

上饶市(德兴市、广丰区、铅山县、广信区、玉山县、横峰县、弋阳县、信州区、万年县、婺源县、鄱阳县、余干县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗、多伦县、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗)  保定市(高阳县、定州市、满城区、安新县、顺平县、莲池区、容城县、唐县、望都县、定兴县、博野县、竞秀区、易县、徐水区、蠡县、雄县、安国市、阜平县、曲阳县、高碑店市、清苑区、涞源县、涿州市、涞水县)

朝阳市(凌源市、双塔区、朝阳县、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、米东区、达坂城区)

荆州市(江陵县、公安县、监利市、洪湖市、松滋市、石首市、沙市区、荆州区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

长春市(农安县、南关区、榆树市、九台区、绿园区、公主岭市、双阳区、二道区、朝阳区、德惠市、宽城区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、建始县、咸丰县、利川市、巴东县、鹤峰县、恩施市、宣恩县)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市)

重庆市(江北区、璧山区、合川区、云阳县、永川区、江津区、梁平区、沙坪坝区、渝北区、忠县、石柱土家族自治县、大渡口区、黔江区、开州区、九龙坡区、渝中区、涪陵区、万州区、铜梁区、潼南区、奉节县、南岸区、彭水苗族土家族自治县、城口县、荣昌区、巫溪县、大足区、綦江区、巴南区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、巫山县、长寿区、北碚区、武隆区、丰都县、垫江县)

乐山市(井研县、市中区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、峨眉山市、五通桥区、沐川县、金口河区、犍为县)

安阳市(龙安区、滑县、汤阴县、文峰区、林州市、北关区、内黄县、安阳县、殷都区)

太原市(尖草坪区、晋源区、阳曲县、小店区、杏花岭区、古交市、万柏林区、娄烦县、清徐县、迎泽区)

宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、玛多县)

新乡市(牧野区、红旗区、长垣市、原阳县、延津县、卫辉市、封丘县、卫滨区、辉县市、获嘉县、新乡县、凤泉区)

黑河市(北安市、爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市)

运城市(平陆县、盐湖区、夏县、垣曲县、河津市、稷山县、绛县、临猗县、万荣县、芮城县、永济市、新绛县、闻喜县)

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德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、旌阳区、中江县、绵竹市)

佳木斯市(郊区、抚远市、东风区、同江市、汤原县、富锦市、前进区、桦川县、桦南县、向阳区)

内蒙古自治区

宣城市(绩溪县、广德市、郎溪县、旌德县、宣州区、宁国市、泾县)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县)

江门市(台山市、新会区、恩平市、蓬江区、鹤山市、江海区、开平市)

中山市

湛江市(徐闻县、雷州市、吴川市、赤坎区、坡头区、霞山区、麻章区、廉江市、遂溪县)遵义市(习水县、红花岗区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、播州区、正安县、赤水市、余庆县、湄潭县、仁怀市、汇川区)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)  商洛市(柞水县、商南县、丹凤县、镇安县、洛南县、商州区、山阳县)

齐齐哈尔市(克东县、讷河市、泰来县、富裕县、碾子山区、甘南县、依安县、拜泉县、建华区、富拉尔基区、克山县、铁锋区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、昂昂溪区)

临沂市(郯城县、沂水县、沂南县、兰陵县、费县、罗庄区、蒙阴县、平邑县、兰山区、河东区、临沭县、莒南县)

贵阳市(开阳县、观山湖区、乌当区、南明区、清镇市、息烽县、花溪区、云岩区、白云区、修文县)苏州市(虎丘区、太仓市、吴江区、相城区、昆山市、张家港市、常熟市、姑苏区、吴中区)

枣庄市(山亭区、峄城区、薛城区、市中区、台儿庄区、滕州市)

庆阳市(华池县、镇原县、庆城县、正宁县、环县、宁县、合水县、西峰区)

鞍山市(铁东区、海城市、台安县、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区)

兰州市(七里河区、皋兰县、红古区、城关区、榆中县、永登县、西固区、安宁区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、金沙县、黔西市、赫章县、七星关区、纳雍县)

平顶山市(宝丰县、湛河区、鲁山县、石龙区、郏县、汝州市、叶县、卫东区、新华区、舞钢市)

甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、合作市、碌曲县、玛曲县、临潭县、舟曲县、迭部县)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

厦门市(海沧区、湖里区、同安区、集美区、思明区、翔安区)

德州市(德城区、宁津县、庆云县、夏津县、乐陵市、禹城市、平原县、齐河县、武城县、临邑县、陵城区)

汉中市(宁强县、西乡县、镇巴县、留坝县、略阳县、城固县、佛坪县、洋县、汉台区、南郑区、勉县)

梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、长洲区、龙圩区、蒙山县、藤县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区、安源区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。