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徐州市(鼓楼区、邳州市、丰县、新沂市、睢宁县、云龙区、沛县、贾汪区、泉山区、铜山区)

郑州市(管城回族区、二七区、巩义市、新郑市、金水区、荥阳市、上街区、中原区、登封市、惠济区、新密市、中牟县)

娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、涟源市、娄星区)

莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县)  新余市(渝水区、分宜县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

伊春市(乌翠区、铁力市、南岔县、丰林县、金林区、嘉荫县、伊美区、友好区、大箐山县、汤旺县)

宁德市(霞浦县、蕉城区、寿宁县、福鼎市、福安市、屏南县、古田县、柘荣县、周宁县)果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县、久治县)

朔州市(山阴县、怀仁市、应县、朔城区、平鲁区、右玉县)  十堰市(郧西县、竹溪县、张湾区、丹江口市、茅箭区、竹山县、房县、郧阳区)

临夏回族自治州(广河县、和政县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

宁夏回族自治区

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

南充市(西充县、营山县、高坪区、仪陇县、南部县、阆中市、蓬安县、嘉陵区、顺庆区)

韶关市(仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县、武江区、曲江区、翁源县、浈江区、始兴县)

大连市(沙河口区、甘井子区、庄河市、普兰店区、金州区、长海县、瓦房店市、西岗区、旅顺口区、中山区)

阳泉市(城区、盂县、矿区、平定县、郊区)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、海宁市、秀洲区、海盐县、桐乡市、南湖区)

信阳市(潢川县、息县、固始县、光山县、商城县、淮滨县、罗山县、平桥区、新县、浉河区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

衡水市(武邑县、深州市、阜城县、故城县、武强县、冀州区、安平县、景县、枣强县、桃城区、饶阳县)

自贡市(荣县、自流井区、沿滩区、富顺县、大安区、贡井区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、米易县、东区)

通化市(辉南县、柳河县、东昌区、梅河口市、通化县、集安市、二道江区)

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、惠来县、揭西县)

宝鸡市(麟游县、扶风县、岐山县、眉县、凤翔区、陈仓区、太白县、凤县、千阳县、金台区、陇县、渭滨区)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、易门县)

吉安市(万安县、安福县、新干县、吉水县、遂川县、永新县、泰和县、峡江县、青原区、井冈山市、吉州区、永丰县、吉安县)

常州市(钟楼区、金坛区、新北区、武进区、溧阳市、天宁区)

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张家口市(蔚县、张北县、桥西区、沽源县、康保县、阳原县、崇礼区、涿鹿县、尚义县、下花园区、桥东区、怀来县、宣化区、赤城县、怀安县、万全区)

昌都市(丁青县、类乌齐县、八宿县、边坝县、江达县、察雅县、芒康县、左贡县、洛隆县、卡若区、贡觉县)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、柯坪县、乌什县、新和县、拜城县)

邵阳市(新宁县、北塔区、绥宁县、洞口县、邵东市、大祥区、邵阳县、新邵县、双清区、城步苗族自治县、隆回县、武冈市)  喀什地区(莎车县、巴楚县、喀什市、岳普湖县、泽普县、伽师县、麦盖提县、疏附县、叶城县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、文山市、广南县、麻栗坡县、西畴县、马关县、丘北县)

铜仁市(碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县)河池市(凤山县、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区、宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县)

淮安市(淮阴区、淮安区、清江浦区、涟水县、金湖县、盱眙县、洪泽区)  济宁市(鱼台县、任城区、邹城市、曲阜市、梁山县、嘉祥县、兖州区、汶上县、微山县、金乡县、泗水县)

商丘市(民权县、睢阳区、梁园区、柘城县、宁陵县、永城市、睢县、夏邑县、虞城县)

济源市

内蒙古自治区阿坝藏族羌族自治州(汶川县、壤塘县、红原县、阿坝县、松潘县、黑水县、九寨沟县、茂县、马尔康市、理县、金川县、若尔盖县、小金县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、阳新县、西塞山区)

黄山市(屯溪区、祁门县、黟县、徽州区、黄山区、休宁县、歙县)

安阳市(殷都区、林州市、文峰区、滑县、内黄县、北关区、安阳县、龙安区、汤阴县)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

昆明市(嵩明县、石林彝族自治县、富民县、宜良县、安宁市、晋宁区、东川区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、五华区、呈贡区、西山区)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、古丈县、吉首市、永顺县、保靖县、花垣县、龙山县)

青岛市(胶州市、城阳区、即墨区、莱西市、李沧区、市北区、崂山区、黄岛区、市南区、平度市)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

北京市(通州区、丰台区、延庆区、房山区、大兴区、平谷区、朝阳区、顺义区、海淀区、东城区、门头沟区、怀柔区、密云区、西城区、石景山区、昌平区)

株洲市(攸县、芦淞区、天元区、炎陵县、茶陵县、石峰区、渌口区、荷塘区、醴陵市)

鸡西市(鸡东县、虎林市、恒山区、滴道区、麻山区、梨树区、城子河区、密山市、鸡冠区)

聊城市(茌平区、临清市、高唐县、阳谷县、莘县、东昌府区、东阿县、冠县)

洛阳市(嵩县、洛宁县、老城区、洛龙区、西工区、宜阳县、孟津区、偃师区、汝阳县、伊川县、新安县、涧西区、栾川县、瀍河回族区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）