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双鸭山市(尖山区、友谊县、宝山区、四方台区、饶河县、岭东区、宝清县、集贤县)

渭南市(华阴市、蒲城县、澄城县、大荔县、华州区、韩城市、合阳县、白水县、临渭区、潼关县、富平县)

陇南市(康县、文县、武都区、礼县、成县、西和县、徽县、宕昌县、两当县)

盐城市(响水县、建湖县、大丰区、盐都区、东台市、阜宁县、滨海县、亭湖区、射阳县)  亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

广西壮族自治区

广元市(朝天区、剑阁县、旺苍县、昭化区、苍溪县、利州区、青川县)

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县)韶关市(浈江区、乐昌市、南雄市、武江区、曲江区、新丰县、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县、始兴县)

西宁市(城中区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城西区、湟源县)  丽水市(青田县、莲都区、龙泉市、庆元县、遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、西畴县、麻栗坡县、砚山县、马关县、丘北县、富宁县)

太原市(阳曲县、清徐县、古交市、尖草坪区、迎泽区、小店区、万柏林区、杏花岭区、晋源区、娄烦县)

衡阳市(珠晖区、衡东县、衡阳县、常宁市、衡南县、耒阳市、祁东县、蒸湘区、衡山县、南岳区、雁峰区、石鼓区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、荔波县、罗甸县、平塘县、独山县、惠水县、三都水族自治县、龙里县、长顺县、贵定县、福泉市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、轮台县、和硕县、若羌县、博湖县、且末县、焉耆回族自治县、和静县)

青岛市(城阳区、市南区、崂山区、李沧区、市北区、莱西市、即墨区、胶州市、黄岛区、平度市)

玉林市(福绵区、陆川县、博白县、容县、玉州区、兴业县、北流市)

喀什地区(巴楚县、伽师县、岳普湖县、疏附县、莎车县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、疏勒县、喀什市)

大同市(浑源县、云州区、平城区、天镇县、灵丘县、新荣区、阳高县、广灵县、左云县、云冈区)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、青河县、哈巴河县、富蕴县)

宜昌市(西陵区、宜都市、兴山县、五峰土家族自治县、当阳市、远安县、点军区、枝江市、猇亭区、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、秭归县)

林芝市(米林市、墨脱县、朗县、波密县、巴宜区、察隅县、工布江达县)

宁德市(霞浦县、福鼎市、寿宁县、柘荣县、周宁县、福安市、古田县、屏南县、蕉城区)

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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

玉溪市(易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区)

武汉市(江夏区、江汉区、黄陂区、新洲区、东西湖区、江岸区、汉阳区、洪山区、武昌区、汉南区、蔡甸区、硚口区、青山区)

随州市(随县、曾都区、广水市)  甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、迭部县、合作市、玛曲县、碌曲县、临潭县、舟曲县)

赣州市(瑞金市、兴国县、全南县、赣县区、信丰县、南康区、章贡区、崇义县、大余县、龙南市、上犹县、安远县、会昌县、石城县、寻乌县、于都县、定南县、宁都县)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)抚顺市(清原满族自治县、顺城区、望花区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)  内江市(隆昌市、威远县、东兴区、资中县、市中区)

长春市(榆树市、南关区、德惠市、朝阳区、双阳区、宽城区、农安县、绿园区、二道区、九台区、公主岭市)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市、陕州区、渑池县)

十堰市(竹山县、房县、茅箭区、郧西县、郧阳区、张湾区、竹溪县、丹江口市)黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、黎平县、镇远县、施秉县、黄平县、榕江县、天柱县、凯里市、三穗县、从江县、岑巩县、丹寨县、台江县、剑河县、雷山县、麻江县)

吉林市(昌邑区、舒兰市、磐石市、丰满区、桦甸市、船营区、永吉县、龙潭区、蛟河市)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

连云港市(灌南县、灌云县、连云区、赣榆区、海州区、东海县)

厦门市(思明区、同安区、集美区、湖里区、翔安区、海沧区)

滁州市(定远县、来安县、明光市、凤阳县、全椒县、南谯区、琅琊区、天长市)

常德市(石门县、澧县、武陵区、临澧县、安乡县、津市市、鼎城区、桃源县、汉寿县)

宜春市(靖安县、上高县、袁州区、宜丰县、铜鼓县、奉新县、万载县、丰城市、樟树市、高安市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)

成都市(都江堰市、大邑县、温江区、锦江区、龙泉驿区、简阳市、青白江区、邛崃市、彭州市、成华区、新津区、新都区、双流区、武侯区、金堂县、郫都区、金牛区、蒲江县、青羊区、崇州市)

榆林市(米脂县、绥德县、横山区、神木市、榆阳区、靖边县、定边县、吴堡县、府谷县、清涧县、子洲县、佳县)

嘉峪关市

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

岳阳市(君山区、湘阴县、华容县、岳阳楼区、平江县、云溪区、汨罗市、岳阳县、临湘市)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、林西县、巴林右旗、松山区、敖汉旗、红山区)

咸阳市(杨陵区、彬州市、永寿县、旬邑县、乾县、淳化县、秦都区、兴平市、武功县、泾阳县、三原县、长武县、礼泉县、渭城区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。