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伊春市(嘉荫县、伊美区、友好区、南岔县、金林区、汤旺县、铁力市、丰林县、大箐山县、乌翠区)
乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区)
宁德市(古田县、柘荣县、周宁县、霞浦县、寿宁县、蕉城区、福安市、屏南县、福鼎市)
临汾市(古县、汾西县、霍州市、翼城县、曲沃县、永和县、安泽县、蒲县、隰县、襄汾县、浮山县、大宁县、洪洞县、尧都区、吉县、乡宁县、侯马市)
日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)
乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、丰镇市、卓资县、化德县、察哈尔右翼后旗)
孝感市(安陆市、孝昌县、云梦县、孝南区、大悟县、应城市、汉川市)
宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、瓜州县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)
岳阳市(云溪区、湘阴县、君山区、临湘市、岳阳县、岳阳楼区、华容县、汨罗市、平江县)
驻马店市(正阳县、汝南县、上蔡县、泌阳县、西平县、新蔡县、平舆县、驿城区、确山县、遂平县)
南昌市(进贤县、南昌县、安义县、青云谱区、青山湖区、红谷滩区、西湖区、新建区、东湖区)
黔南布依族苗族自治州(罗甸县、瓮安县、独山县、龙里县、贵定县、惠水县、福泉市、平塘县、都匀市、荔波县、三都水族自治县、长顺县)
桂林市(象山区、全州县、永福县、叠彩区、荔浦市、平乐县、秀峰区、灌阳县、临桂区、龙胜各族自治县、七星区、灵川县、兴安县、资源县、阳朔县、恭城瑶族自治县、雁山区)
广安市(岳池县、前锋区、武胜县、华蓥市、广安区、邻水县)
巴中市(巴州区、通江县、南江县、恩阳区、平昌县)
烟台市(海阳市、莱州市、牟平区、栖霞市、招远市、龙口市、蓬莱区、福山区、莱阳市、莱山区、芝罘区)
舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)
临沧市(永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)
南通市(如东县、通州区、崇川区、海门区、如皋市、启东市、海安市)
楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、牟定县、姚安县、双柏县、楚雄市、永仁县、南华县、禄丰市、元谋县)
常州市(金坛区、武进区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市)
聊城市(高唐县、莘县、临清市、东阿县、东昌府区、阳谷县、冠县、茌平区)
延安市(甘泉县、富县、黄陵县、黄龙县、安塞区、延川县、子长市、志丹县、宜川县、洛川县、宝塔区、延长县、吴起县)
汉中市(佛坪县、留坝县、城固县、洋县、南郑区、西乡县、汉台区、略阳县、宁强县、勉县、镇巴县)
镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、句容市、丹阳市、京口区)
大同市(天镇县、新荣区、云冈区、云州区、平城区、阳高县、灵丘县、广灵县、左云县、浑源县)
金昌市(金川区、永昌县)
白银市(靖远县、白银区、会宁县、平川区、景泰县)
来宾市(兴宾区、忻城县、武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县)
山南市(琼结县、曲松县、贡嘎县、隆子县、扎囊县、洛扎县、乃东区、桑日县、加查县、错那市、措美县、浪卡子县)
扬州市(宝应县、广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市)
成都市(双流区、龙泉驿区、彭州市、武侯区、金牛区、新津区、蒲江县、简阳市、崇州市、郫都区、成华区、大邑县、金堂县、温江区、邛崃市、锦江区、都江堰市、青白江区、新都区、青羊区)
林芝市(米林市、朗县、工布江达县、波密县、巴宜区、墨脱县、察隅县)
临沂市(河东区、蒙阴县、费县、沂水县、沂南县、莒南县、罗庄区、兰陵县、平邑县、郯城县、临沭县、兰山区)
青岛市(莱西市、李沧区、市北区、胶州市、城阳区、平度市、市南区、崂山区、黄岛区、即墨区)
安庆市(望江县、桐城市、宜秀区、太湖县、岳西县、怀宁县、潜山市、迎江区、宿松县、大观区)
庆阳市(西峰区、华池县、环县、宁县、合水县、正宁县、镇原县、庆城县)
遵义市(汇川区、习水县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、凤冈县、正安县、播州区、赤水市、桐梓县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、仁怀市)
郴州市(桂阳县、永兴县、资兴市、苏仙区、桂东县、北湖区、临武县、汝城县、嘉禾县、宜章县、安仁县)
蚌埠市(五河县、淮上区、禹会区、怀远县、固镇县、蚌山区、龙子湖区)
绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、新昌县、柯桥区、诸暨市)
上饶市(余干县、婺源县、广信区、玉山县、弋阳县、万年县、鄱阳县、横峰县、铅山县、信州区、德兴市、广丰区)
邢台市(信都区、广宗县、沙河市、南宫市、清河县、临西县、任泽区、隆尧县、内丘县、新河县、柏乡县、襄都区、巨鹿县、临城县、宁晋县、威县、平乡县、南和区)
莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区)
泰州市(高港区、泰兴市、海陵区、靖江市、兴化市、姜堰区)
连云港市(灌南县、赣榆区、海州区、灌云县、连云区、东海县)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、碌曲县、夏河县、迭部县、临潭县、合作市、卓尼县)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)
云浮市(云城区、郁南县、云安区、罗定市、新兴县)
淮南市(八公山区、寿县、谢家集区、田家庵区、潘集区、凤台县、大通区)
安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)
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大理白族自治州(剑川县、漾濞彝族自治县、云龙县、洱源县、弥渡县、永平县、宾川县、祥云县、大理市、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县)
咸阳市(旬邑县、三原县、武功县、泾阳县、杨陵区、长武县、渭城区、兴平市、乾县、礼泉县、永寿县、彬州市、淳化县、秦都区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
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乐山市(金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、井研县、沐川县、犍为县、马边彝族自治县、市中区、夹江县)
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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
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鄂尔多斯市(康巴什区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区)
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自贡市(大安区、富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区、荣县)
龙岩市(永定区、连城县、上杭县、武平县、新罗区、漳平市、长汀县)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、五原县)
天津市(滨海新区、静海区、宁河区、蓟州区、河西区、西青区、武清区、东丽区、北辰区、河东区、南开区、津南区、河北区、宝坻区、红桥区、和平区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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